债务融资与盈余管理关系的实证研究

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3、rsityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementScienceByLanPengpengSupervisor:Prof.HanShoufuDateJune,2016摘要为了达到最佳的资本结构，缓解紧张的资金状况，取得债务资本带来的财务杠杆收益等，上市公司往往会进行债务融资，企业吸收资本能力不同，其债务资本比例不同，但普遍保持在相对较高的水平。债权人在作出信贷决策之前，会对企业的信用等级进行评估。为

4、了规避风险，保障资本的收回，债权人还会通过签订债务契约的方式对上市公司提出各种限制性条款，比如限制债务资本的用途、要求保持一定额度的自由现金等。本文主要研究在债务融资过程中，债务契约的这些约束条件是否会影响上市公司进行盈余管理的行为。由于目前我国社会融资规模逐年增加，我国企业越来越重视债务资本的使用，债务资本占我国企业资产的比例逐年增加。考虑到目前我国不断修订会计准则，资本市场监督日益严格，企业通过操纵应计项目进行调整盈余的方式可能会被外部识别，但是操作成本很低，很容易实施，而以构造真实交易的方

5、式来调整盈余，虽然是以企业的长远利益为代价，但是被监督机构识别的风险很小，对于管理层来说，实施成本较高，两种方式各有利弊，企业在不同融资规模下，对盈余管理方式的倾向不同。因此本文分别研究了债务融资与两种操纵盈余方式之间的关系。本文借鉴之前学者采用的实证模型，分别构建了债务融资影响盈余管理和盈余管理影响债务融资成本的模型，选取我国国有银行股份制改革完成之后年度的制造业上市公司作为样本数据，通过对模型的回归分析，本文认为在债务融资规模较低时，债务契约的治理作用发挥主导作用，会抑制上市公司操纵盈余的行

6、为，此时，两者是负相关的关系；在债务融资规模较高时，债务契约治理作用不再明显，反而会诱发企业调整盈余的行为，此时，两者是正相关的关系。本文认为债务融资对盈余管理程度的影响是非单调的，呈“U”型结构。本文还将样本数据进行分组，分别验证在实际控制人性质不同的企业中，债务融资与盈余管理程度的关系，与之前学者得到的结论不同，本文认为和全样本结论一致，债务融资与国有控股上市公司的盈余管理程度是非单调的“U”型关系。另外，本文通过构建盈余管理程度对债务融资成本的影响模型进行分析，发现前一期的盈余管理程度越高

7、，企业当期进行债务融资的成本越低。I本文的创新之处：（1）已有研究大多认为由于债务契约的存在，债务融资会诱发企业进行调整盈余的行为，两者之间是正相关的关系，忽视了债务融资的治理作用，本文从债务融资的双重影响出发，构建实证模型分别验证债务融资与两种盈余管理方式之间的关系，认为债务融资与这两种方式下的盈余管理都是非单调的“U”型关系。（2）本文研究了企业上一期盈余管理程度对当期债务融资成本的影响，认为我国企业预计进行债务融资时，为了降低债务融资成本，通常会在前一期进行盈余管理。关键词：债务融资，债务

8、契约，应计项目盈余管理，真实活动盈余管理IIABSTRACTInordertoachievetheoptimalcapitalstructure,alleviatetightfinancialsituation,obtainthefinancialleverageincome,listedcompaniestendtodebtfinancing,althoughtheabilitytoabsorbcapitalandtheproportionofdebtcapitalisdifferent,ge