定向增发整体上市利益输送还是利益协同——基于中国重工的案例分析

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1、学校代码：１０２８５学号：２０１４４５１００巧Ｉ、爭ＳＯＯＣＨＯＷＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ＾１定向増发整社市利益输送还是利益协同—軒巾醒：Ｌ齡例分析ＣｏｍｐｌｅｔｅＬｉｓｔｉｎｉｇｂｙＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｔｙＰｌａｃｅｍｅｎｔｓ：ＴｕｎｎｅｌｉｎｇｏｒＡｌｉｇｎｍｅｎｔｏｆＩｎｔｅｒｅｓｔ…ＡＣａｓｅＡｎａｌｓｉｓｏｎＣｈｎＣｏｍｙｉｎａＳｈｉｐｂｕｉｌｄｉｎｔｉｓｇ［ｄｕｌａｉｎＬｍｉｉｉｅｄｐ研究生姓名陈埼指导教！ｉ巾脱周中胜

2、＾Ｕ专业名称会计硕±＇■硏究方向财务管理所在院部苏州大学东吴商学院论文提交曰期２０１６年３月一——；一．■■师藝；苏州大学学位论文独创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人承担本

3、声明的法律责任。论文作者签名４：护考曰期：如各＞苏州大学学位论文使用授权声明本人完全了解苏州大学关于收集、保存和使用学位论文的规定，目Ｐ：学位论文著作权归属苏州大学。本学位论文电子文档的内容和纸一质信论文的内容相致。苏州大学有权向国家图书馆、中国社科院文献息情报中也、中国科学技术信息研究所（含万方数据电子出版社）、中国学术期刊（光盘版）电子杂志社送交本学位论文的复印件和电子保文档存和，允汇许论文被查阅和借阅，可采用影印、缩印或其他复制手段编学位论文，可Ｗ将学位论文的全部或部分内

4、容编入有关数据库进行检索。涉密论文〇本学位论文属在年＿＿月解密后适用本规定。非涉密论文□八论文作者签名：、日期：八‘朽為导师签名：；於日親户屯、户以风定向增发整体上市：利益输送还是利益协同中文摘要定向增发整体上市：利益输送还是利益协同——基于中国重工的案例分析中文摘要作为一种股权再融资方式，定向增发即非公开发行在2006年一经证监会推出，便以其发行对象和发行价格的特殊性成为我国资本市场中众多上市公司所热衷的股权再融资手段。该种募集资金方式因其成本较低、操作流程较简洁以及准入门槛较低

5、等优势，受到了资本市场的广泛认可。在我国进行定向增发的上市公司中，有很大一部分公司在定向增发中发行的股票是部分甚至是完全面向大股东等关联投资者的，他们以定向增发换取控股股东的股权以及非股权的经营性资产，从而实现整体上市。但是这种通过定向增发整体上市的方式也造就了一场规模空前的关联交易，存在着很高的大股东侵占小股东利益的风险。本文通过理论分析及制度约束分析，发现在我国目前的市场环境和定向增发发行制度下，由于大股东机会主义动机、信息不对称和代理问题的存在，在定向增发过程中存在比较高的利益输送的风险，而且完全面向大股东并

6、以资产作为对价的定向增发中利益输送的风险更高。基于这样的研究背景，本文以案例分析的形式，以中国船舶重工股份有限公司（上市公司）向中国船舶重工集团公司定向增发从而实现整体上市为例，来全面探讨定向增发整体上市究竟是利益输送还是利益协同，以期为相关政策的具体改进和规范提供一定的方向和依据。首先，本文回顾了与定向增发、整体上市相关的国内外研究，并以代理理论、信息不对称等有关理论为基础，介绍了定向增发整体上市的研究背景。在此基础上，本文以中国重工向中国船舶重工集团公司定向增发为例，从企业定向增发整体上市以后的关联交易情况、经

7、营业绩表现、市场表现等角度分析其是否实现了利益协同，此外，本文还从定向增发发行新股的定价是否公允、定向增发前后的盈余管理以及定向增发之后的利润分配等角度分析了其利益输送的路径，最终通过分析发现定向增发整体上市存在较大的利益输送风险从而得出相关启示。关键词：定向增发；整体上市；利益输送作者：陈琦指导老师：周中胜I英文摘要定向增发整体上市：利益输送还是利益协同CompleteListingbyPrivateEquityPlacements:TunnelingorAlignmentofInterests——ACaseAn

8、alysisonChinaShipbuildingIndustryCompanyLimited.AbstractAsawayofrefinancing,privateequityplacementwaspresentedbytheCSRCin2006.Andowingtothespecialissueobjectandprice,privateequityp