我国a股市场动量效应的实证研究

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1、，．■１＇＇／＇＆款骑綠乂學ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ１．Ｉ硕±学位论文ＭＡ＇ＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ我国Ａ股市场动量效应的实证研究ｃａ’ＡｎＥｍｐｉｒｉｌＳｔｕｄｙ〇打ＭｏｍｅｎｔｕｍＥｆｅｃｔｏｆＣｈｉｎａｓ＇、ＡａｒｅＭａｒｅｔＳｈｋ学位申请人王博娟指导教师黄伟学科专业金融学学位类别经济学我国Ａ股市场动量效应的实证研究Ａｎ

2、Ｕ＇ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＭｏｍｅｎｉｍＥｆｆｅｃｔｏｆＣｈｉｎａｓＡＳｈａ化Ｍａｒｋｅｔ学位申请人王博絹ｊ学号：２１４０２０２０４０５０学科专业金融学Ｊ研究方向证券市场＿｜指导教师黄伟Ｊ定稿时间＝２０１６年３月西南肋经大学学位论文原创性及知识产权声明，本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果，本论文不含任何其他。除文中己经注明引用的内容外个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本

3、文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留，、使用学位论文的规定即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可＆采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权

4、书。２、□不保密特此声明。学位申请Ａ：年月＞＆１曰摘要摘要在经济金融日益蓬勃发展的形势下，与传统金融理论相背离的市场异象也逐渐显露出来并被人们所重视，，也使得人们重新对有效市场理论进行反思动量效应作为基于风险的传统资产定价理论所面临的严重挑战之一，自其发现至今引起了国内外学者广泛研巧，在近年成为了热点研究问题而备受学术界和实务界的关注。最早对动量效应和反转效应进行研究的分别当属Ｊｅｇａｄｅｅｓｈ和Ｔｉｔｍａｎ（１９９３）和ＤｅＢｏｎｄｔ，Ｔｈａｌｅｒ（１９８

5、５）。Ｊｅｇａｄｅｅｓｈ和Ｔｉｔｍａｎ（１９９３）选取１９６５－至１９８９年的月度数据进行研究，发现当形成期为３１２个月时，通过买入赢）家组合（由过去表现较好的股票组成，卖出输家沮合（由过去表现较差的－股票组成３１２个月获得显著的正向收益。并）而构成的动量策略可在未来ｅｅｄｅｅ，Ｔｔｍａｎ（２００１）９９３且Ｊｇ化ｉ用样本外数据对其１年的结果进行验证后发。现，仍然能够通过动量策略获得显著的收益，证明其结果并非出于数据挖掘化Ｂｏｎｄｔ，Ｔｈａｌｅｒ（１９８５）为了研究人们对于未预期到

6、的信息或者重大事件的过度反应是否会影响股票价格，选取月度数据研究发现过去表现不佳的输家组合会在未来３至５年超过赢家组合，，Ｗ持有期为％个月的数据为例结果显示输家组合比赢家组合的收益率高出２５％之多。根据历史收益就可Ｗ构建零成本的套利组合获利，这就意味着违反了弱式市场有效的假定。在对国内外的经典文献进行梳理的过程中发现，国内己有研巧相较于国外关于动量效应的研究相比，至少存在着Ｗ下几个特点：首先国外实证研究的时间范围普遍比较长，由于国外股票市场发展起步较早，因此他们的研究样本往往比国内丰富，

7、多是达到几十年左右跨度的数据，为他们的研究带来了更大的便利。而国内的研究多基于十年Ｗ内的数据，研巧样本数量有限，，而且由于政策的频繁变动，因此在数据的获取上不可盲目地选择而应当能１我国Ａ股市场动虽效应的实证研巧够做出针对性的筛选。其次，动量效应的存在性在国外学者眼中是不争的事，，实，并不存在分歧和歧义这种现象不仅在美国存在甚至在全球多个国家都得到了同样的结果如Ｒｏｕｗｅｎｈｏｒｓｔ（１９９８）在欧洲１２个国家所做的研究，ＧｒｉｆｉｎＭａｒｔｉｎ（２００３）对全球１７个市场所做的研巧

8、等。并且有学者，代表性的专口加入市场摩擦后做了稳健性分析，如Ｋｏｒａｊｃｚｙｋ，Ｓａｄｋａ（２００４）证明了考虑到市场摩擦之后动量收益依然是存在的，结果依然是成立的。而在中国一致性见解的市场，动量效应的存在性问题仍然是没有。如王永宏，赵学军（２００１）认为中国股市只存在反应过度的反转现象，周琳杰（２００２）Ｗ