我国a股市场日历效应的实证研究

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3、创新与发展，股票市场在国民经济中的重要性也日益凸湿，其巧场运行机制是否合理，市场波动是否有效，不仅在宏观层面上影响国民经济的发展，而且还在微观层面上影响每个社会成员的财富可支配水平。因此，，基于我国股票市场有效性的研究不仅可Ｗ丰富相关理论研究成果一些切实性的建议而且还可对化化我国国民经济体制提供。基于市场有效性的研究始于化ｍａ（１９７０）所提出的有效市场假说（ＥＭＨ），即如果当前证券价格反映所有可。＾＾获取的市场信息，那么该市场就是有效的然而，许多学者通过实证分析发

4、现，市场中存在许多不满足有效市场假说的异一象，因此，对于市场异象的研究就成为研究市场是否有效的个重要环节。在众多市场异象中，举者普遍关注的是日历效应。所谓日历效应，是指在证券市场上，股票的收盜、方差等持征在日内、周内、月内或季节性的呈现出周期性的、稳定的运动模式的现象。主要包括日内效应、星期效应、月份效应和节假日效应等。２００５４－本文选取月１日２０１５年４丹３０００指数年１日沪深指数满中证凯的曰收益价作为样本数据，分别代表我国滕票市场中的大盘般和中小盛股市场，研

5、巧内容是我国股票市场中的周肉效应和月份效应。研宛方法是运用弓Ｉ入虚拟变量的修正ＧＡＲＣＨ－Ｍ模型对样本数掘进行实证分析，并得出我国股票市场存在显著日历效应的结论。Ｌ本文巧分为尤个章节，寄义氧述我国股票市场中日历效应的间题。具体章节巧容如下：一第章为绪论，主要从研巧背景、研究目的与意义、创新点与不足么处和本文结构框架四个方面来对本文的研究做铺垫。第二章为文献综述，分别从国外学者对日历效应的研究和国内学者对日历效应的研巧两个方面来梳理与总结勒往学者对日历效应问题的研巧

6、。第云章射相第理论与模型，对行教金强学相关理论和ＡＲＣＨ模型族等巧关理论与模聖进巧简要概述。第四章为样本数据的统计描述，首先介绍样本藥据的选取，然后依次对其进行正态性检驗、稳定性检验、自相关檢验Ｗ及异方差检验，综合分祈样本数Ｉ３００据的时间序列特征，证实在样本区间内我国股票市场的沪深指数和中证５００指数收益率数据具有非正态性、稳定性、多阶自相关性及存在高阶异方差等…特征，从而为下步的实证检验做准备。ＣＨ－Ｍ模型第五章为日历效应的实证分化运用引入虚拟变量的修正的

7、ＧＡＲ，对样本数据的周内效应和月份效应进行实化检验，化实在大盘股市场上，就指数收益率而言，；就指数收，存在显著为负的周四效应但不存在显著的月份效应益率波动性而言，存在显著的周二、周Ｈ和周四效应，且存在显著的二月、王月、六月、屯月、八月、九月、十月和十二月效应。在中小盘股市场上，就指数收益率而言一显著，存在显著为赁的周四效应和显著为正的周效应，且存在为负的六月效应；就指数收益率波动性而言，存在显著的周二和周Ｈ效应，且存在显著的Ｓ月、、六月八月、九月和千二月效应。第六

8、章为日历效应解释一，依据上部分的实证结果，综合行为金謡学相关理论Ｗ及作者本人对于股票市场的理解，对我国股票市场上的日历效应现象进行一定程度的解释。最后一章为结论与建议一，在总结本文研究成果的基础上，对投资者提出些投资建议：如尽量遁免在周Ｈ买入股票，对于中小盘股票，可从考虑在周五买入股票等。对政策制定者提出完善上巧公司信息披露制度，打击内專交易行为；政府应当审慎发布政策调整信息；加强对普通投资者的教育等建议。关键字：日历效应，行为金融学，ＧＡＲ細模型ＩＩＡＢＳＴ