我国创业板高管减持的市场反应研究

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1、分类号：閒３２．５单位代妈：１０巧３研巧生学号：２０１４２４２０３日密级：公开戀古林大学硕古聲位论文学术聲化（）我国创业板高管减持的市场反应研究Ａ＇ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＭａｒｋｅｔＥｆｆｅｃｔｏｆＳｅｎｉｏｒＥｘｅｃｕｔｉｖｅｓＳｅｌｌｉｎｇｏｆＧｒｏｗｔｈＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅＢｏａｒｄＭａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ作者姓名；刘巧宁专业：会计学巧宛方向：财务会计指导教师：孙立荣教授培养单位：管理学院２０１６年６月Ｉ■＇，我国创化板高管减持的市场反应研究’ＡＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＭａｒ

2、ｋｅｔＥｆｆｅｃｔｏｆＳｅｎｉｏｒＥｘｅｃｕｔｉｖｅｓｓｅｌｌｉｎｇｒｉｎａｏｆＧｒｏｗｔｈＥｎｔｅｉｐｉｓｅＢｏａｒｄＭａｒｋｅｔｉｎＣｈ作者姓名；刘巧宁领域（方向）：财务会计拾导教师；孙立萊类别：硕±论文答辩日期；＞年＾月曰／占Ｉ＊■－未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、改、修改、发行、出租编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承担侵权的法律责任。吉林大学硕±学位论文原创性声明本人郑重

3、声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中ａ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：却巧曰期：知４年《月曰Ｉ摘要摘要至今，我国创业板上市已经有六年半的时间。2009年10月30日我国创业板正式上市，上市初期为了创业板市场的稳定发展，深交所做出一系列规定使得创业板上市公司的股东减持受到限制，2012年10月30日，创业板首批上市的28家公司的限售股己满3年禁售期

4、，限售股的逐步解禁也意味着创业板全流通时代的到来，限售股解禁后的减持效应是投资者最为担心的。2015年6月中旬起，A股遭遇罕见连续暴跌，创业板首当其冲，证监会出台“减持令”控制减持以稳定市场。“减持令”于2016年1月到期，到期后监管层为了防止市场出现集中减持，又出台《减持规定》。可见，创业板的一路成长都受到减持的困扰，而在信息不对称的市场条件下，作为公司内部人的高管的一举一动都备受关注，投资者们把高管的增减持作为公司未来可能的收益趋势，并以之为参考做出增减持的决策，从而可能会对股票市场产生相应的影响，创业板开板以来，对于创业板的高管减持问题的研究各有侧重，有对于创业板高管减持动因的研究，还有

5、对创业板高管减持影响因素等研究，也有对创业板高管减持的市场反应的研究。通过对相关文献的回顾发现，对于我国创业板高管减持的市场反应的研究全部集中在2013年和2014年，相应研究中所选取的样本数据都是2013年及以前的，也就是在第一批限售股逐渐解禁前后，笔者认为，这段时间的创业板市场存在以下问题：一、由于创业板刚刚上市受到投资者的热切关注，创业板股票更是遭到投资者的追捧及热炒，吸引了越来越多的投资者转向创业板盲目跟风炒股，且较高的关注度也可能使创业板市场的反应过于敏感；二、创业板第一批上市公司的原始股东限售股在2012年末才完全解禁，也就是说，在这之前的创业板是一个流通度相对较低的股票市场，这可

6、能会对市场反应的剧烈程度产生影响；三、创业板第一批上市的28家公司是同一天上市的，所以不论是一年限售股股东解禁还是三年限售股股东解禁，都是28家公司同时解禁，在这之后创业板虽然有新的公司陆陆续续上市，但是没有这样集中上市的情况，也就不会出现集中解禁，所以在这个时间段研究创业板高管减持的市场反应，很可能同时也受到限售股大规I吉林大学硕士学位论文模集中解禁的影响。基于以上三点，笔者认为，只针对创业板第一批限售股解禁前后这一时间段的高管减持进行市场反应研究，所得出的结论是不准确且不全面的，所以本文选取2009年10月30日至2016年4月8日为样本期间，又由于解禁是减持的前提，所以本文首先对创业板限

7、售股解禁的市场反应进行研究，然后将样本分成三个时间段对创业板高管减持的市场反应进行研究，即创业板第一批上市公司原始股东限售股解禁前后、创业板相对自由流通时期和创业板遭遇股灾后这三个时期，然后对三个时期的研究结果进行相互比较，并将限售股解禁的市场反应与高管减持的市场反应进行简单对比，最后根据研究出的结论对于创业板未来的稳定有序发展提出几点建议。关键词：创业板，高管减持，市场反应IIAbstractA