政企关联背景下的企业并购绩效研究

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1、政企关联背景下的企业并购绩效研究AStudyonM&APerformanceunderPoliticalConnections专业：工商管理作者姓名：田园指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一五年十二月摘要并购重组是企业快速实现规模扩张，调整产业结构的战略手段之一。我国自2011年以来，企业并购交易数量与金额都在快速上升。近几年来，随着国企并购重组信号的不断传递，并购市场一片繁荣。然而并购的数量增加，交易规模的扩大，是否真的意味着能为企业带来发展，并最终提升企业的价值，这一点还值得探讨。并购绩效受到多方面因素的共同影响，而其中非常重要的一项就是政企关联。由于我国

2、目前存在市场制度不完善，法律法规不健全等诸多问题，经济运行的方方面面都受到政府的影响。无论是国有控股上市公司还是非国有控股上市公司都有动机也有能力通过建立政企关联来影响并购行为。本文在对现有研究结果与理论进行梳理的基础上，对2011-2013年发生并购行为的272家上市公司进行实证分析，从企业不同的股权性质角度出发，通过因子分析法及构建模型，研究了政企关联以及政企关联强度对于公司并购绩效的影响，为企业的并购行为提供理论参考。实证结果表明，首先，政企关联对于并购绩效均有显著的负面作用，即会对并购绩效造成损害，这一点对于所有上市公司皆适用，不因股权性质的改变而变化。这说明，

3、一方面，并购行为的发生应该符合市场的需求，而不应过多的受到政府的影响，政府的过度干预有可能会导致资源的错误配置和浪费。另一方面，企业进行并购决策时应该更谨慎，不能仅依靠收购扩张来壮大企业规模，一味地追求做大而忽视了做强，更应该聚焦于自主创新和核心技术的研发，提高核心竞争力，注重资源整合以及提高自身运营的效率，实现可持续发展。其次，在并购绩效方面，非国有控股上市公司综合表现低于国有控股，这也间接地说明国有企业在并购重组方面还是相对更有经验和优势的，我们可以对接下来即将到来的并购重组浪潮充满期望。最后，政企关联强度越高，并购绩效越差，在国有控股上市公司和非国有控股上市公司中

4、皆显著。一方面，政企关联强度越高，企业的影响力往往越高，企业的规模越大，资源整合的难度也就越高，在短时间内，企业并购绩效会下降。另一方面，也说明，相比于企业的长远发展，企业高管谋求政企关联可能更注重个人的政治影响力。关键词：企业并购,政企关联,股权性质,并购绩效ABSTRACTNowadays,mergersandacquisitionsturnouttobeoneofthemostefficientwaysforenterprisesexpansionstrategiesandforadjustmentofindustrialstructure.Since2011,t

5、hequantityofmergersandacquisitionshasincreasedenormously.Thesamegoesonwiththetransactionamount.Moreover,withtheupcomingreformtakeninthestate-ownedenterprises,mergersandacquisitionswillbecomemoreandmorepopular.However,whethertheenterprisesvaluewillbeaddedortheperformanceoftheenterpriseswi

6、llbebetterisstillunderdiscussion.ThereareseveralfactorswhichcanmakeaninfluenceontheM&Aperformances.Amongallofthem,politicalconnectionisveryessential.Thisthesisreviewsthemainresearcharticlesallovertheworldatfirst,andthenintroducestherelatedtheoriesaboutenterprises,governmentandM&A.Also,us

7、ing272listedenterprisesinChinaStockMarketwhoconductM&Afrom2011to2013asanexample,thisthesisresearchestheinfluencepoliticalconnectionsanditsintensitymadeontheenterprisesM&Aperformances.Theconclusionsareasfollows.First,thereisastrongnegativecorrelationrelationshipbetweenpoli