重大信息披露违法退市制度的市场反应

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1、０１７３学校编码：１分类号密级＿＿２０１３１００８５６ＵＤＣ学号；＿＿若此９５＾徒Ａ每硕±学位论文重大信息披露违法退市制度的市场反应ＴｈｅＭａｒｋｅｔ民ｅａｃｔｉｏｎｔｏＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅＶｉｏｌａｔｉｏｎｕｎｄｅｒｔｈｅＤｅｌｉｓｔｉｎｇＳｙｓｔｅｍＲｅｆｏｒｍ口局珊指导教师挂名：张晓东副教授＿工商管理级学科名務：二级学科名称；财务管理论文答辩时间：２０１５年１０月摘要上市公司信息披露违法如虚假记载一、误导性陈述或重大遗漏等问题，

2、直＂备受社会各界的关往。为促进资本市场的健康发展，实现证券市场公开、公正＂、公平原则，证券监管部口在２０１４年改革并完善了上市公司的退市制度。＂２０１４年修订的退市制度（简称新退市制度中明确提出，如果上市公司信息披露违法行为受到证监会行政处罚，并且在行政处罚书中被认定构成重大违法斤为，或因信息披露违法被依法移送公安机关后法院做出有罪判决，公司将被强制退市。＂＂新退市制度施行后，渉嫌信息披露违法的上市公司将会面临更严格的行。政处罚对于重大信息披露违规者，证券交易所甚至会强制终止其股票的上市一旦

3、被强制退出市场交易。上市公司，上市公司的股票停止交易，流动性丧失，＂。投资者将会遭受巨大的损失，终止上市的股票也很难再恢复上市随着新退市制度＂的推出和施行，市场能否及时识别并对存在信息披露违法退市风险的涉案公司做出反应，新制度能否实现监管部口预期的监管目标等都是本文将要研究的重点问题。本文Ｗ２００３年来因涉嫌信息披露违法或违反证券法律法规被证监会立案调查的所有Ａ股上市公司作为样本，应用事件研究法对相关公告发布引起的市场反应进行实证检验。通过分析相关信息抵达市场Ｗ后股票价格的变动，即超额收益率来考察

4、市场反应和篮管部口的监管效果。本文通过对比分析在退市制度改革前后市场对立案调查公告的反应，发现市场对上市公司立案公告这一信息都做出了负反应，且退市制度改革后的市场负向反应显著大于退市制度改革前的负反应。重大信息披露违法退市制度推出后，市场对被证监会立案调查，即存在信息披露违法强制退市风险的上市公司＝产生了显著的负反应。实证还发现，公告日的市场反应主要发生在事件日ｔ０＝和ｔｌ这两个交易日。２０１５年３月２８日，博元投资（６００６５６）涉嫌信息披露＂＂生效违法违规案被证监会移送公安机关。博元投资成为新退

5、市制度ｙＸ来，因＂＂重大违法而进入强制退市程序的首家上市公司。在新退市制度被有效执行后，市场对被证监会立案调査的上市公司也产生了显著负反应。市场的负反应＂＂也表明了证券监管机构监管处罚的有效性和威慑力。此外，本文还探索性的Ｉ考察了公司财务状况及公司治理信息对市场反应截面差异的潜在作用，实证证明，在面对模糊的立案公告信息时，市场会参考涉案公司最近年度披露的相关信息做出反应，且市场反应与财务信息质量、公司治理和机构投资者持股比例呈正相关关系。关键词：信息披露违法，退市，立案公告ＡＢＳＴＲＡＣ

6、ＴＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅｖｉｏｌａｔｉｏｎｏｆｃｏｍｐａｎｉｅｓｓｕｃｈａｓｆａｌｓｅｒｅｃｏｒｄｓｍｉｓｌｅａｄｉｎ，，ｇｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｏｒｍａｏｒｏｍｉｓｓｉｏｎｓｒｏｂｌｅｍｈａｖｅｂｅｅｎｎｏｔｉｃｅｄｂｙｔｈｅｓｏｃｉｅｔ．Ｉｎｏｒｄｅｒ，ｙｊｐ化ｐｒｏｍｏ化化ｅｈｅａｌｔｈｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ，化ｅｒｅａｌｉｚａｔｉｏｎｏｆｔｈｅ＂＂ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔｒｉｎｃｉｌｅｏｆｏｅｎｎｅｓｓｉ

7、ｍａｒｔｉａｌｉｔａｎｄｆａｉｒｎｅｓｓｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｐｐｐ，ｐｙ，ｒｅｇｕｌａｔｏｒｓｒｅｆｏｒｍｔｈｅｄｅｌｉｓｔｉｎｇｓｓｔｅｍｉｎ２０１４．Ｔｈｅｎｅｗｄｅｌｉｓｔｉｎｓｓｔｅｍｓｅｃｉｆｉｅｓｙｇｙｐｔｈａｔｉｆｔｈｅｃｏｍａｎｙｉｓｕｎｉｓｈｅｄｂｙｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓａｎｄｃｏｎｓｉｄｅｒｅｄａｍａｏｒｖｉｏｌａｔｉｏｎ，ｐｐｊ，ｏｒｆｏｕｎｄｕｉｌｔｙａｆｔｅｒｂｅｉｎｇｔｒａｎｓｆｅｒｒｅｄｔ；ｏｐｕｂｌｉｃｓｅ

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