基于cox比例函数模型的新股破发风险研究

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1、硕士学位论文基于COX比例函数模型的新股破发风险研究RESEARCHONTHERISKOFIPOTRADINGPRICEBELOWOFFERINGPRICEBASEDONCOXPROPORTIONALHAZARDMODEL乔晓拓哈尔滨工业大学2015年6月国内图书分类号：F832.5学校代码：10213国际图书分类号：336密级：公开经济学硕士学位论文基于COX比例函数模型的新股破发风险研究硕士研究生：乔晓拓导师：郭海凤申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：经济与管理学院答辩日期：2015年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIn

2、dex:F832.5U.D.C:336DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONTHERISKOFIPOTRADINGPRICEBELOWOFFERINGPRICEBASEDONCOXPROPORTIONALHAZARDMODELCandidate：QiaoXiaotuoSupervisor：A.P.GuoHaifengAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：FinanceAffiliation：SchoolofManagem

3、entDateofDefence：June,2015Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要2009年新股发行体制改革之后，证监会原则上不再对新股价格进行“窗口指导”，中国的IPO市场出现了新的变化，发行人和承销商在IPO定价中有了更高的自主性，定价调整行为凸显。针对我国新股发行改革后发行商和承销商的行为变化特点，本文突破了现有的单纯考虑投资者行为与IPO定价调整的理论，构建了IPO定价调整等因素影响新股“破发”风险的模型。采用Cox比例函数

4、方法比较“市场环境”与“IPO定价调整”行为对股改前后不同时期破发风险的影响，构建新股破发风险模型。通过揭示IPO定价调整等因素对IPO破发风险的影响程度与方式，为规范市场主体行为并促使新股定价回归理性提供理论支撑。本文首先对股改前后反映IPO市场特征的初始收益，市盈率和股价波动性等因素进行比了比较，并对两个阶段IPO市场的新股发行和破发情况进行了对比；然后分别建立股改前后的Cox比例函数模型，估计“定价调整”行为和“市场环境”因素对新股破发风险的影响。本文的结果表明，2009年股改之前影响新股破发风险的主要因素是市场环境因素，而股改之后，由于政府放

5、松了对IPO市场的价格管制，发行人和承销商的利益联合使得IPO定价调整行为对新股破发风险产生了显著影响；并且反映市场环境的中签率，市盈率，上市首日换手率，上市前平均初始收益，股市收益，承销商声誉等指标对IPO破发风险的影响也更多的反映了市场化的特征，相对于股改前证监会监管时期，股改后市场环境因素对破发风险的影响更显著了。在得出研究结果的基础上，本文对监管层和股市参与者提出了一些针对性意见，具有一定的指导意义。关键字：新股破发；窗口指导；Cox比例函数模型I哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractThisstudydiscussestheinf

6、luenceof2009IPOreformonthephenomenonofthetradingpricefornewissuesfallingbelowitsofferingpricefromJanuary2005toJune2014.Weusealltheinitialpublicofferings(IPOs)inthemainboard(includingSMEs)thandcutthedataintotwoperiodsfromthepointofJune102009,separatelyanalysestheinfluencefactors

7、oftheriskthattradingpricebelowofferingprice.ThecommentsconcerningfurtherpromotingthereformofnewstockissuancesystemissuedbyChinaSecuritiesRegulatoryCommissioninJune2009hasgreatimportancetoChina’sIPOmarket.ThefourcontentsofthereformacceleratedtheprocessofIPOmarketization.Atthebeg

8、inningofthisreform,threemainproblems:highofferingprice