农林牧渔行业登海种业、大北农

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1、立信以诚财达于通WITHINTEGRITY.WITHCOMMUNICATION农林牧渔行业：登海种业、大北农证券研究报告2014年3月24日（第12周）信达卓越推本期【卓越推】组合：登海种业（002041）、大北农（002385）。推荐公司精选上期【卓越推】登海种业和大北农上期涨幅分别为-3.33%、-5.23%，相对沪深300的超额收益为-5.03％、康敬东行业分析师-6.92%。执业编号：S1500510120009联系电话：+861063081261登海种业（002041）“买入”评级（2014-3-21收盘价27.85元

2、）邮箱：kangjingdong@cindasc.com核心推荐理由：1、母公司茁壮成长，子公司全面开花。登海种业母公司2006到2008年曾连续出现亏损，产品提示：上市公司业绩对登海先锋的依赖性较强，但是近几年母公司增长迅速，2010年母公司在上市公司中的利润占比为12%，到2012年占比增长到36%，三季报显示母公司贡献利润占比达到55%，由于母公司品种储【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求备较丰富，我们判断未来其业绩依然会保持快速增长。子公司中登海先锋经过销售策略的调整目前继续保持绝对收益

3、的投资者有重要参考价值。强势，登海良玉等子公司成长较快，由于登海子公司都具有一定的研发能力，有一定的品种储备，所以我们认为能为上市公司持续贡献利润。【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不2、登海618有望成为登海605后又一强势品种。继公司前期公告登海618夏玉米实现10亩高产田平均产变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。量1105.10千克/亩后，近期新疆春玉米又实现亩产1511.74公斤的全国纪录。说明登海618在春、夏玉米【卓越推】为未来3个月我们最看好，我的高产性能都能得到保障，再加上登

4、海618又具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于们认为这些股票走势将显著战胜市场，建机械化收获等特点。我们认为该品种早熟、利于机械化收获等特点贴近市场需求，随着审定地区的不断扩大，议重点配置。该品种有望成为继登海605后能帮助公司开疆扩土的又一主力品种。3、公司逆势扩张趋势明显。抛开公司良好的业绩，纵观其扩张的步伐，我们可以看到公司近两年夸张速度处于加快的状态：2011年底分别完成对昌吉州登海种业的增资和成立登海五岳子公司，2012年成立登海福龙，2013年迄今已经成立登海道吉、青岛登海、登海华玉三家子公司。目前公司

5、有货币现金将近15亿元，为公司扩张带来了巨大的想象空间。另外国家宏观政策层面将重点扶持种业龙头公司，打造“育繁推”一体化的种业平台，我们判断登海种业作为民族农业的代表或将成为重点扶植对象。我们认为目前行业的不景气正好为登海种业提供了不可多得的做大做强的机遇。信达证券股份有限公司关键假设：逆势增长。CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心股价催化因素及时间：预期2013年良好业绩。邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1立

6、信以诚财达于通WITHINTEGRITY.WITHCOMMUNICATION风险提示：玉米种子的供大于求，新品种推广不达预期。相关研究：《登海种业(002041)：业绩依旧抢眼公司扩张有加快趋势》2013.10.28公司简要财务数据预测登海种业最近3个月市场表现5%2011A2012A2013E2014E2015E0%主营业务收入(百万元)1,152.991,170.811,655.372,338.373,090.58-5%增长率YoY%22.95%1.55%41.39%41.26%32.17%-10%净利润(百万元)232.2

7、2257.77311.63395.13408.17-15%增长率YoY%11.25%11.00%20.90%26.79%3.30%-20%毛利率%58.14%59.34%54.60%51.10%45.40%-25%净资产收益率ROE%22.51%20.76%20.88%22.54%20.61%登海种业沪深300农林牧渔(申万)每股收益EPS(元)0.660.730.891.121.16市盈率P/E(倍)4238312524市净率P/B(倍)8.77.26.05.24.7资料来源：wind，信达证券研发中心预测注：股价为2014年3月

8、21日收盘价大北农（002385）：“增持”评级（2014-3-21收盘价12.32元）核心推荐理由：1、战略重心发生变化。目前公司在全国的100多个核心饲料生产基地已经布局完成，未来将配套布局卫星场。2014年新增项目将减少，主要