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1、新三板企业估值方法研究TheResearchoftheMethodabouttheNewThreeBoardCorporateValuation专业：资产评估（专业学位）作者姓名：王尧指导教师：杨克磊副教授天津大学管理与经济学部二零一五年十一月摘要自股转系统正式揭牌运营，新三板成立尚不足三年，但却经历了从冷清到火爆，再回归理性的变革过程，数度成为资本市场关注的焦点。新三板在促使众多中小微高新技术企业借力资本市场取得良好发展的同时，也暴露出一些问题，例如定价混乱，价格波动剧烈，一定程度上阻碍了市场的健康发展。本文以作者对新三板的实务经验为主，充分学习前人的
2、研究成果，系统研究了新三板挂牌企业的估值方法。研究发现，成本法、收益现值法、市场价值法和期权法对新三板企业估值的适用性不强，进而定义了15个解释变量，通过相关性分析、因子分析、多元线性回归等方法，将这些因素对股价定价差异的影响能力进行量化，提炼出盈利能力、治理效率、营运能力以及发展潜力4个公共因子，并建立关于股价的回归模型。研究发现，提炼出的4个公共因子对股价差异有着一定的解释能力，但是并不能包含股价定价差异的所有影响因素，实务中建议综合应用传统估值方法与模型估计方法，并使评判结果相互印证。最后，文章分析了新三板企业几类估值方法失效的原因，并针对目前市场
3、存在的问题提出了几点政策性建议，助力新三板市场健康快速发展。关键词：新三板；企业价值评估；股票价格影响因素；因子分析；实证分析iABSTRACTTheestablishmentoftheNewThreeBoardislessthanthreeyears,sincetheNationalEquitiesExchangeandQuotationsformallyoperated.TheMarkethasexperiencedfromthecoldtohot,andthenreturntotherational,repeatedlybecomethefocus
4、ofthecapitalmarket,playsanimportantroleforourcountrytoestablishandimprovethemulti-levelcapitalmarketsystem.TheNewThreeBoardpromptedmanysmallandmicrotechenterprisesleveragingthecapitalmarkettoobtainagooddevelopment,butalsoexposedsomeproblems,suchaspricingconfusion,pricevolatility,
5、extenthinderedthehealthydevelopmentofthemarket.Inthisthesis,theauthorisbasedonthepracticalexperienceabouttheNewThreeBoard,combinedwiththeresultsofpreviousstudies,makingtheresearchofthemethodabouttheNewThreeBoardcorporatevaluation.Thestudyfoundthattheapplicabilityofthecosting,thei
6、ncomevalue,themarketingandtheoptionpricingfortheNewThreeBoardcorporatevaluationisnotgood,andthendefinethe15explanatoryvariables,studytheinfluenceofthesefactorsonthestockpricedifferencethroughcorrelationanalysis,factoranalysisandmultiplelinearregressionanalysis.Throughtheresearch,
7、Ifound4maininfluencingfactorsincludingprofitability,operationalcapacity,managementefficiencyanddevelopmentpotential,andestablishedaregressionmodelofstockprice.Itisfoundthatthe4commonfactorscanexplainthestockpricedifferencepartly,butitcan’tcontainalltheinfluencingfactors.Inpractic
8、e,itissuggestedthatthecomprehensiveappli
