基于投资者情绪的中美股票市场联动性研究

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1、硕士学位论文基于投资者情绪的中美股票市场联动性研究作者姓名刘方舟学科专业金融学指导教师李合龙副教授所在学院经济与贸易学院论文提交日期2016年4月10日StudyontheCo-movementoftheStockMarketsbetweenChinaandU.S.BasedonInvestorSentimentsADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：LiuFangzhouSupervisor：AssociateProfessorLiHelongSouthChinaUniversityof

2、TechnologyGuangzhou,China分类号：F830学校代号：10561学号：201320133946华南理工大学硕士学位论文基于投资者情绪的中美股票市场联动性研究作者姓名：刘方舟指导教师姓名、职称：李合龙副教授申请学位级别：经济学硕士学科专业名称：金融学研究方向：金融工程论文提交日期：2016年4月10日论文答辩日期：2016年5月26日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：蒋海（教授）委员：汤洪波（教授）、田秋生（教授）、钟永红（副教授）、肖琦（副教授）理工大学。华南学位论文原创性声明＇Ｉ本人

3、郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研巧成果，本论文不包含任。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。－曰期作者签名；；之Ｐ曰或亩／炸月／］哥学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，艮Ｐ：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南理工大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位

4、论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可Ｗ公布学位论文的全部或部分内容，可允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文一。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于：□保密，在年解密后适用本授权书。不保密，同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志社全文出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识资源总库》，传播学位论文的全部或部分内容。＂＂（请在Ｗ上相应方框内打Ｖ）作者签名日期：指导教师签名；日期；：：作者联系电话电邮箱

5、子■地址）：联系（含邮编摘要行为金融学理论将心理学和行为学的研究成果运用于分析投资者的决策行为，从投资者的实际决策心理出发研究了投资者的心理因素对市场的影响。投资者情绪作为行为金融理论的重要分支，是反映投资者心理的重要因素，对股票市场的价格形成机理和市场的运行发展产生重要影响。本文以投资者情绪作为切入点，应用主成分分析方法分别构建了中美股票市场的投资者情绪指数，从新的视角对中美股票市场的联动性关系进行研究。随着全球市场一体化程度的加深，不同国家（地区）的市场之间的相互联系和影响显著增强，市场间的联动关系问题成为国内外学术界关注的热点。目前有关股票市场

6、间的联动性研究多基于传统计量模型，仅从时间的维度上进行具体分析。然而股票市场是典型的信息非对称市场，股票价格往往呈现出非线性、非平稳性等复杂特征，仅从时间维度上分析并不能完整刻画股票市场信息。基于此，本文引入集成经验模态分解（EnsembleEmpiricalModeDecomposition，EEMD）方法到中美股票市场联动性问题的研究中，把时间域和频率域相结合来进行深入分析。首先，将主成分合成的中美股市的投资者情绪指数运用EEMD方法分别分解成若干个独立的、不同尺度的本征模态函数（IntrinsicModeFunction，IMF）分量和一个残余项，

7、提取出序列在不同时间尺度下的波动特征。然后分别将两国股市投资者情绪的IMFs按照高低频重构为序列的短期波动项和中期波动性项，以残余项作为长期趋势项。最后结合计量模型分析了两国股市在短、中、长期尺度下的联动性关系。实证结果表明，中美股市投资者情绪在不同时间尺度下呈现出不同的波动关系。首先，短周期下两国股市投资者情绪的高频波动体现了各自市场日常无序的噪声，传导频繁但影响也相对有限；其次，中周期下两国股市联动显著，双向波动呈现趋同性，中国股市对外界的冲击反应明显存在滞后，美国股市对中国股市波动的影响加强；最后，长周期下中国股市波动受到美国股市干扰显著，美国股市

8、是中国股市波动的格兰杰成因，而中国股市的波动在长周期下对美国股市的影响相对有限。