积极情绪对股票市场的影响——基于电影观众的实证研究

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1、积极情绪对股票市场的影响——基于电影观众的实证研究重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：吴佳佳指导教师：陆静教授专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一六年四月TheImpactofPositiveSentimentonStockMarket:EvidencefromComedyMoviegoersAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByWuJiaJia

2、SupervisedbyProf.LuJingSpecialty:FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaApril,2016中文摘要摘要投资者情绪作为行为金融的重要内容，被越来越多的学者用来解释非理性投资者对资本市场的影响。如何更好地衡量投资者情绪以及投资者情绪对股市收益趋势的影响成为众学者争议的焦点。心理学实验表明，电影能够对人们的情绪产生影响。目前被广泛运用且最有效的情绪引导方法就是让被试者观看电影片段，该方

3、法常被用来观察积极情绪对风险态度的影响。那么电影引发的积极投资者情绪对股票市场是否有影响呢？有两种理论可以解释这个问题：情绪渗透理论（AIM）和情绪维持假说(MMH)。AIM理论认为积极情绪容易助长风险偏好行为，然而MMH理论则是相反的观点，认为人们为了维持愉悦情绪会避免风险偏好行为。本文突破了以往在实验室观看电影的传统研究方法，以全国主要城市观看喜剧电影的网票数据作为情绪变量，研究了喜剧电影所引致的投资者情绪对股票市场收益率及市场换手率等交易行为的影响。具体来说，本文运用时间序列模型来研究国内公映的喜剧电影引发的投资者情绪（喜剧观影人数作为代理

4、变量）对风险资产投资（次日中国股票市场的表现作为代理变量）的影响。为了控制某些不易观察且同时影响电影观影人数和股票收益率的因素，本文采用电影的排片量作为工具变量进行了稳健性检验。实证表明，人们因观看电影获得的情绪具有持续性；喜剧电影带来的积极情绪对股票收益率产生了负向作用，对交易行为没有影响，该结论支持MMH理论。另外，本文还展开了关于本地偏差的研究，采用中国18个主要城市观看喜剧电影的人数作为投资者情绪的代理变量，运用面板回归的方法研究了上市公司总部所在地情绪的变化对该公司股票收益的影响。研究发现，当这些城市有喜剧电影放映时，注册在本地的上市公

5、司股票收益率显著为负，仍然支持了情绪维持假说。这一方面进一步证实了情绪会影响资产定价，另一方面也说明了本地投资者存在本地偏差。关键词：喜剧电影，投资者情绪，股票市场，本地偏差，行为金融I英文摘要ABSTRACTInvestorsentimentasanimportantpartofbehavioralfinance，hasbeenusedtoexplaintheinfluenceofirrationalinvestorsonthecapitalmarketbymoreandmorescholars.Howtomeasuretheinvestors

6、entimentbetterandtheimpactthatinvestorsentimentonthestockmarketearningstrendshasbecomethefocusofcontroversy.Psychologyexperimentshowsthatmoviescouldhaveimpactonhuman’semotions.Positivemoodhasbeenrepeatedlyshowntoaffectriskattitudesinlaboratorysettings,wheresubjects’exposureto

7、movieclipsisamongthemostwidelyusedandeffectivemood-inductionprocedures.Soifthepositiveinvestorsentimentinducedbycomedymoviescouldplayaroleinthestockmarket?Therearetwotheoriesaccountforthisissue:affectinfusionmodel(AIM)andmood-maintenancehypothesis(MMH).TheAIMarguesthathappymo

8、odsfosterrisk-pronebehavior,whereastheMMHtakestheoppositestance.Unli