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《公用事业行业动态点评：增值税税率下行，火电弹性最大》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、火电：增值税税率调整对业绩影响可观增值税率下调火电业绩形成显著利好。火电企业的成本中，燃料成本占比最高，该部分可用来抵扣的进项税。情形1（中性）：收入端非市场电含税电价不变，市场电不含税电价不变，成本端含税材料等成本价格不变。增值税率下调1pct时，对皖能电力/京能电力/长源电力的2018E（Wind一致预期，下同）净利润弹性分别为6.0%/4.9%/3.9%，利润弹性为可比公司前列。情景2（悲观）：所有电量不含税电价不变，含税电价下降，下游工商业用户受益；成本端不含税价格不变。火电企业不享受增值税率下调带来的
2、红利，增值税率调整仅影响附加税金变化，增值税率下调1pct时，对火电企业2018E（Wind一致预期）利润层面影响在0.4%-1.7%区间。情景3（乐观）：所有电量含税电价不变，不含税电价上升；成本端含税价格不变。火电企业享受增值税率下调带来的红利，增值税率下调1pct时，对华能国际、皖能电力的2018E（Wind一致预期）净利润弹性分别为13.4%/9.3%。图表1：情景1下测算增值税对火电企业业绩影响（中性）公司营业收入销项税变化进项税变化应交增值税变化应交增值税附加变化含税利润-1%增值税，+含税利润利润
3、弹性2018E增值税影响测算（百万）皖能电力13,884-124-59-66-8746456.0%长源电力6,373-57-34-23-3260103.9%浙能电力55,126-493-285-209-256,2961191.9%建投能源12,947-116-65-52-6809293.5%内蒙华电13,340-121-46-75-91,638452.8%粤电力A28,023-260-157-103-121,390-14-1.0%京能电力12,910-116-55-61-7800394.9%华能国际167,48
4、0-1,532-898-634-764,6191092.4%福能股份9,057-80-25-55-71,427533.7%2019E增值税影响测算（百万）皖能电力15,219-138-63-75-91,461412.8%长源电力6,444-59-32-26-3400102.6%浙能电力56,089-506-274-232-288,0221231.5%建投能源13,931-126-65-61-71,568332.1%内蒙华电14,634-133-50-83-102,364492.1%粤电力A29,586-276-
5、160-117-142,732-15-0.6%京能电力17,020-154-68-86-102,245482.1%华能国际174,110-1,608-896-712-859,802750.8%福能股份9,547-84-23-61-71,769603.4%资料来源：Wind、，盈利预测采用Wind一致预期图表2：情景2下测算增值税对火电企业业绩影响（悲观假设）公司营业收入销项税变化进项税变化应交增值税变化应交增值税附加变化含税利润-1%增值税，+含税利润利润弹性2018E增值税影响测算（百万）皖能电力13,884
6、-139-68-71-974691.1%长源电力6,373-64-40-24-326031.1%浙能电力55,126-551-328-223-276,296270.4%建投能源12,947-129-74-55-780970.8%内蒙华电13,340-133-53-81-101,638100.6%粤电力A28,023-280-182-99-121,390120.9%京能电力12,910-129-63-66-880081.0%华能国际167,480-1,675-1,036-639-774,619771.7%福能股份
7、9,057-91-28-62-71,42770.5%2019E增值税影响测算（（百万）皖能电力15,219-152-72-80-101,461100.7%长源电力6,444-64-37-27-340030.8%浙能电力56,089-561-315-246-308,022300.4%建投能源13,931-139-75-64-81,56880.5%内蒙华电14,634-146-57-89-112,364110.5%粤电力A29,586-296-184-112-132,732130.5%京能电力17,020-170-
8、78-92-112,245110.5%华能国际174,110-1,741-1,031-710-859,802850.9%福能股份9,547-95-26-69-81,76980.5%资料来源：Wind、，盈利预测采用Wind一致预期图表3：情景3下测算增值税对火电企业业绩影响（乐观假设）公司营业收入销项税变化进项税变化应交增值税变化应交增值税附加变化含税利润-1%增值税，+含税利润利润弹
