涨价趋势持续周期股已入佳境

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1、涨价趋势持续周期股已入佳境•在非常有利的货币环境下，涨价行业进一步趋势能够持续。市场的配置和预期远远没有跟上周期行情的变化，我们认为整个市场还处丁认识机会的过程Z中，而不是完全已经进入到预期•我们主要推荐供给端可能有收缩，需求端町能在扩张，但是产品价格确实在快速涨价的板块和行业，包括地产链条、农产晶链条、以及医药个别板块。在配置方而，建议大家重视银行股等一系列低估值板块机会•金属价格近期涨幅较大，金业复工的意愿和能力都很强，供给端起來是肯定的，我们预计供给端的逻辑在3月份底z前可能就会兑现。接下来主要看需求端的影响，如果说下游

2、需求尤其是地产投资和基建投资能够超预期，冇色金属股行情冇望维持鮫长的时间•3刀上半刀供给短期收缩煤价企稳，地产回暖与基建加码改善市场悲观预期，4刀水电替代煤价或将承压，建议把握3月投资窗口，重点推荐西山煤电、盘江股份、神火股份G）国泰君安市场配置和预期远未跟上行情变化市场的态度在变化，经济增长目标得到确认，6.5%是底线，这个口径不仅没有改变而且是得到进一步加强。市场一开始认为增长目标会重新确立，但是事实情况是仍然维持6.5%-7.0%的水平，并且专门提到7.0%这一数据作为区间上限。M2维持13%的较高水平，这是市场能够想象

3、最乐观的水平，在6・5%-7%的经济增速条件下，维持13%的M2水平，我们认为是提供非常有利的货币环境。同吋，供给侧改革还将持续，涨价行业进-步趋势能够持续。市场的配置和预期远远没冇跟上周期行情的变化，最近儿年形成了自下而上的逻辑，强调好到更好的过程，而忽视了自上而下的逻辑和因素，忽视了从不好到好的转折点。主流投资者还没冇做这些方向的配置，无论是推荐的地产、银行还是一些其他的板块，都没冇反映配置的变化。接下来还有进一步调整的机会，我们认为整个市场还处于认识机会的过程之中,而不是完全已经进入到预期，所以这些都坚定了我们推若这些板

4、块的信心。帀场担忧新增信贷,我们认为不应该只关注1、2月份新增信贷的波动，而要关注新增信贷总量。增长指标极冇可能出现一些过去儿年没冇出现的改善，极冇可能出现持续性，冇关方面讨论债务上限能否放开，这个预示之后的财政政策可能非常积极。所以我们主要推荐供给端可能有收缩，需求端可能在扩张，但是产品价格确实在快速涨价的板块和行业，包括地产链条、农产品链条、以及医药个别板块，在配置方面我们建议人家重视银行股等一系列低估值板块机会。有色涨价仍然可期目前时点仍然看多有色，需要关注下游需求能否超预期复苏。看多的主要理由：我们认为上涨的主要理由还

5、是供给端的收缩，人宗金属大跌的情况F,国外的部分矿山纷纷停产。国内自去年11月份Z后各子行业龙头联盟停产提价，新春Z后复工低于预期，加Z下游季节性开工投产，导致金属价格上涨较多。上述逻辑当前没有变化，我们认为3月份仍然可以继续看多金属涨价，板块配置仍然可以加大。行情延续的时间要看冃前的供给端收缩逻辑能否向需求端复苏成功转变。金属价格近期涨幅较大，企业复工的意愿和能力都很强，供给端起来是肯定的。所以我们预计供给端的逻辑在3月份底之前可能就会兑现完。接下來主要看需求端的影响，如果说下游需求尤其是地产投资和基建投资能够超预期，行情有

6、望继续维持较长的时间。我们认为可以垂点关注金属价格已经起來，冃前涨幅不高的板块和个股。前期我们重点推荐的铝、锡和钩涨幅都较为明显，考虑到补涨因素和需求逻辑，受益标的：铜（江西铜业、铜陵冇色、云南铜业）、锡（锡业股份）。其他金属：锌（驰宏锌餡、株冶集团）、铝：中孚实业、钙钿（章源钙业、洛阳釦业）。同时强调贵金属的配置价值,受益标的：山东黄金、中金黄金、银泰资源。煤炭基本面政策面双轮驱动3刀份以来供给短期收缩煤价企稳，地产回暖与基建加码改善市场悲观预期，4刀水电替代煤价或将承压，建议把握3月投资窗口，重点推荐西山煤电、盘江股份、神

7、火股份；受益：克中能源。基本面：随着供给侧改革推进，各地政府对煤矿复工与超产现象进行严榕审杳，部分矿井暂时关闭，供给短期收缩。另外，龙头煤企通过“4+1”会议两升煤价，提振市场信心，2016年1-2月煤价现货逆市上涨，3月份开始下游电厂逐步开工，F1耗上升，因此煤价在3月份大概率会上涨；4月为煤炭传统淡季，水电替代效应将会显现，如果届吋地产新开工或者基建投资尚未发力，4刀煤价或将承受压力。政策面：从2016年1月份开始，有关去除煤炭过剩产能的政策频发，包括总的产能减量目标、人员安置计划、专项资金等等，政策出台密集期已经到來。另

8、外，参考1998年去产能经验以及煤企高负债特征，我们预计还应该会有与资产债务重组的相关产业政策出台，此类政策将有望成为煤炭股下一阶段催化剂。基于以上因素，我们预计3月是投资煤炭股的时间窗口，推荐各省煤炭龙头为主：1、西山煤电，母公司山西焦煤在山西七大集团中地位较高，我们预计公