安信“中期投资策略会”最终速记稿1

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1、时间：2011年6月23日AM地点：上海国际会议中心主题：安信证券“2011年中期投资策略会”记录：哲明速记【主持人】：尊敬的各位领导，各位来宾，上午好！首先有请安信证券的（）先生致辞欢迎词，大家欢迎！【嘉宾】：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们，上午好！欢迎大家莅临安信证券“2011年中期投资策略会”。再过几天我们将迎来中国共产党建党90周年纪念。啊90年前有一群先驱心怀理想在最黑暗、最迷惘的时刻共聚浦江之滨，共谋中国的未来。最后他们历经重重苦难，终于永不言弃地奋斗迎来划时代的伟大意义。今天我们这群20多岁的

2、年轻资本人踩着巨人的肩膀站在现代化的陆家嘴金融核心区缅怀革命前辈的豪情和壮志，重领中国资本市场的远大前程。不错，当下市场面临着诸多的问题和挑战，年轻的中国资本人一定能够战胜眼前的困难。让那些悲观、绝望烟消云散。去年底，就是明确地指出宏观经济将在通胀与紧缩的夹缝中寻求突围，市场在上上下下的波动中运行，正如钟摆不会只停在一个方向上一样，任何事物有来必须有关往，循环往复是万物规律，如果这是我们于今天在座各位所达成最基础的共识，那么我们应该坚信对于资本市场而言无往不复的规律也是存在的。相信稍候高博士的演讲将阐述对宏观经济无往

3、不复的看法。我们需要针对不同的环境做出正确的预测。希望他的演讲能够给大家带来行动上的帮助，总的来说我们希望告诉大家的是不抛弃、不放弃，这是资本人面对市场的基本态度，要坚信悲观中孕育机会，绝望中诞生行情。再次对各位的到来表示衷心地感谢和热烈的光临！并预祝本次会议取得圆满成功！谢谢大家。【主持人】：从08年金融海啸以后美国、欧洲，包括中国都相继推出了振兴经济的计划，两年多过去这个潮水正在退去，潮水退去以后究竟谁在裸泳，下面欢迎安信的高善文博士！【高善文】：尊敬的各位来宾，各位朋友，早上好！很高兴今天有机会在这里大约用90

4、分钟的时间，来简单讨论一下我们对于下半年和明年上半年经济、政策，以及市场走向的一些初步想法和判断。讲得不对的地方希望大家批评指正。我们从事经济分析员工作已经有了一些年头，但很长时间里都不能很清楚地知道经济分析员究竟是做什么工作的。前段时间看到一个网友的评论，这个网友说实际上这个分析员工作古代就有，并且古代对素质的要求很高，需要知道天文地理，还需要知道阴阳八卦，同时需要有丰富的知识和长期的训练。只不过在古代不叫分析员，是另外一个名字——“算命先生”。我觉得他的说法多少有一些道理。现在的分析员也需要接受很多的训练，需要有

5、很多知识，同时对未来也需要提供很多的预测。从后市来看这些很多预测很多都被证明是不正确的。很啊多事后来看荒诞不惊。尽管这样还是要对未来趋势进行判断，阐明逻辑的基础和必要理由。因为经济系统包括市场本身的复杂性，以及我们对经济和市场知识本身在任何一个时点上都注定不完整，并存在很多不确定性。在这个意义上来讲我们面对的未来是不确定的，但作为经济分析员又需要给出非常正确的预测，在这样一个矛盾和冲突之中也让我们来展开今天再一次的预测活动。正式展开详细讨论之前我想先简要地陈述一下我个人现在的一些基本判断。想提出第一个层面的判断来看，

6、我个人倾向认为这轮通货膨胀的潮水正在退去，通货膨胀的高点将在这一两个月出现，随后通货膨胀将会进入一个波动下降的过程，明年二季度的时候通货膨胀率可能下降到3%，或者略低一些的水平。第二个判断来看，由于通货膨胀趋势性的转折和下降，我们相信这轮的政策紧缩周期也将很快结束，具体地来看我个人猜测这轮周期可能会在今年3季度之前结束，随后基本政策取向应该会转入观察时期。第三个判断，从今年以来情况来看，尽管经济波动和盈利面的不确定性对市场产生了很大的影响，但众多证据显示越来越紧张的一个流动性平衡的状况,对市场构成了一些更系统性的抑制

7、力量。流动性持续偏紧的状态在一定程度上可能与通货膨胀的高起，市场和紧缩政策之间本身有些联系，这个意义上来讲伴随通货膨胀持续性的下降和紧缩政策的结束，流动性有望出现阶段性的缓解。这个意义上来讲至少与流动性的紧张相联系的市场压力有可能正在逐步地消退。第四个层面判断，很多人都相信通货膨胀下降必然需要以经济下降，甚至于经济非常大的下降为代价。从历史上来看我个人看法是这种情况并不是那样确定，但尽管如此在这轮通货膨胀下降过程当中经济增长在多大层面上会受到影响，市场还是有比较多的关注。在这方面来看经济在内外两个层面上都存在很大的不

8、确定性，全球经济恢复的势头在多大程度上可以维持，国内房地产调整，以及房地产投资在多大程度上可以维持都存在着很多的不确定性。从今年以来总量和金融层面的数据来看，我个人仍然倾向于相信以追求盈利为导向的企业部门盈利能力和投资意念都可能在恢复，甚至于出现比较明显上升的迹象，这种迹象有很大在程度上会缓冲在经济下降过程当中所面临的很多风险和不确定性因素。我