宁波银行股份有限公

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1、宁波银行股份有限公司价值分析及投资建议撰写：张博伟在撰写该报告之前，我们分析了影响宁波银行未来经营情况的有关因素，包括宏观经济、区域经济、中国银行业整体经营情况、及宁波银行历史经营业绩、资产质量等。通过分析，我们认为2010年下半年公司所处的经营环境与上半年相比在一些领域会发生改变，如信贷环境、货币政策等，但总体将保持稳定，公司经营策略基本不会发生变化。基于以上假设，我们将对2010年宁波银行的业绩作出估算，结合目前银行业的估值水平对公司的股价作出合理估计，并提出我们的投资策略，以供参考。初步结论1、银行业的合

2、理估值区间为PE10—15倍，城商行相对于同行业有一定的溢价空间；通过对三家城商行的比较以及结合市场上的表现来看，宁波银行相对于其他城商行短期内更具投资价值，我们认为其合理的PE为15—20倍。2、宁波银行定向增发价格定在11.63元，从定向增发参与情况来看多数股东抛售意愿不大，我们认为11.63元附近股价会有所支撑；3、2010年7月19日限售股解禁短期内对股价预计影响不大，但中长期会有一定的抛售压力；4、宁波银行2010年每股收益预计为0.75至0.78元之间，按照2010/7/16日的股价计算PE为15.

3、02—15.52倍，处在安全的区间内，建议短期持有。5、我们认为短期内宁波银行股价的合理区间为11.25元至15.00元之间，这是根据宁波银行2010年EPS预计为0.75元（相对保守估计），且合理估值区间在15至20倍PE内计算得出。以下为分析过程：分析过程一、银行业估值情况(一)全球银行业估值情况及与A股的比较从美国股市长期平均的估值水平来看，经济进入稳定低增长期之后，银行股平均PE约为13倍，最低曾达到7倍；PB平均为2倍，最低曾达到0.5倍。日本05-08年期间，银行股PE平均约为16倍，最为为13倍；

4、PB约为1.5倍，最低曾达到0.8倍。发达市场银行业估值长期均值和最低值　期间长期平均值事件最低值时间PE美国市场S&P5001993.5-18-20次贷危机1008Q4、09Q1银行业S&P500银行业指数1993.5-1112次贷危机709Q1欧洲市场彭博欧洲500指数1998.2-14-16次贷危机n.a.`银行业彭博欧洲500银行业指数1998.2-1213次贷危机n.a.　日本市场TOPIX2005.1-181308Q4银行业TOPIX银行业2005.1-16　1308Q4香港市场恒生指数1993.9

5、-1597’东南亚7/13*98Q3银行业恒生金融业指数1993.9-1597’东南亚3.5/5*98Q3PB美国市场S&P5001993.5-2.7次贷危机1.508Q4、09Q1　银行业S&P500银行业指数1993.5-2次贷危机0.509Q1欧洲市场彭博欧洲500指数1998.2-2.2次贷危机1.209Q1　银行业彭博欧洲500银行业指数1998.2-2次贷危机0.509Q1日本市场TOPIX2005.1-1.5次贷危机0.808Q4　银行业TOPIX银行业2005.1-1.5次贷危机0.810Q2香

6、港市场恒生指数1993.9-2.197’东南亚1/2*98Q3　银行业恒生金融业指数1993.9-2.197’东南亚0.7/0.9*98Q3*危机前最低值A股银行基于09年的PB为2.04，排名全球第二；PE为11.3，排名依旧处于全球倒数第二。（6月4日收盘价）从全球市场来看，不论是PE还是PB，银行股的估值低于市场的平均水平是普遍现象，银行股的估值水平在全球差异不大，区间在11—16倍之间，中国现在的PE水平在全球已处于较低的水平，并且低于金砖四国中的其他三国，PB则相对出于较高的水平。仅从PE值来看，目前

7、市场对与中国银行股的估值有些过于悲观。(一)香港银行股历史估值水平比较通过对照94年起香港银行股与恒生指数的PB值对照，香港银行股的PB大部分时间在1至3之间徘徊，和恒生指数PB相差不大。其中最低值是在97年亚洲金融危机时创造，约为0.8倍，(一)A+H银行股比较如下图所示，A+H股在A股的市场大多数时间都表现为对H股的溢价，这一溢价空间在07年时到达了顶峰，随后逐渐回落，截至2010年6月，A+H股在两市已基本不存在溢价，这一表现在A+H银行股股中更甚，目前A+H银行股A股市场对H股市场已表现为折价，平均折价

8、率为10.48%，为历史最低值。A+H股在两地市场的溢价情况银行名称A股股价H股股价H股溢价率招商银行13.6519.1222.06%民生银行5.267.0717.13%交通银行6.068.3119.49%中国银行3.434.114.42%建设银行4.736.3216.43%工商银行4.155.6919.48%中信银行5.65.07-21.11%农业银行2.693.275.93%平均溢