第十章资本结构

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1、第十章资本结构第一节　杠杆原理一、基本概念（一）杠杆的含义P267杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。财务管理中杠杆的含义:经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的，而财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。经营杠杆会放大经营风险，财务杠杆会放大财务风险。（二）经营风险与财务风险1.经营风险P267-268含义影响因素指企业未使用债务时经营的内在风险。产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。2.财务风险P270财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，

2、而这种风险最终是由普通股股东承担的。（三）财务管理中常用的利润指标及相互的关系利润指标公式边际贡献M（contributionmargin）边际贡献（M）=销售收入-变动成本息税前利润EBIT(earningsbeforeinterestandtaxes)息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本-固定成本关系公式：EBIT=M-F税前利润税前利润=EBIT-I净利润净利润=（EBIT-I）×（1-T）归属于普通股的收益归属于普通股的收益=净利润-优先股股利二、经营杠杆（OperatingLeverage）1.经营杠杆效应的含义P268：在某一固定成本比

3、重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。【提示】12（1）若单价不变，所以销量变动率和销售收入变动率一致。（2）这里的营业利润即为息税前利润。EBIT=（P-V）×Q–F2.经营杠杆作用的衡量—经营杠杆系数DOL（DegreeofOperatingLeverage）种类公式用途定义公式DOL用于预测简化公式记忆公式DOL【提示】公式推导①基期:EBIT=(P-V)×Q-F②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F②-①=△EBIT=(P-V)×△QDOL用于计算教材公式（1）用销量表示：（2）用销售收入表示：【提示】公式

4、1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。用于客观题中考虑相关影响因素3.相关结论P270结论存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在营业收入较小变动引起息前税前利润较大变动的经营杠杆的放大效应。与经营风险的关系经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明经营风险也就越大。影响因素固定成本（同向变动）、变动成本（同向变动）、产品销售数量（反向变动）、销售价格水平（反向变动）。【提示】可以根据计算公式来判断。控制方法企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降

5、低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。三、财务杠杆（FinancialLeverage）1.含义P271在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。理解：每股收益(Earningspershare)：EPS2.财务杠杆作用的衡量—财务杠杆系数DFL（DegreeOfFinancialLeverage）种类公式用途定义公式DFL用于预测12简化公式计算公式：或：【提示】公式推导①基期:EPS②预计期:EPS1②-①=△EPS用于计算P271【教材例10-4】A、B、C为三家经营业

6、务相同的公司，它们的有关情况如表10-2所示。表10-2各公司的融资方案单位：元项目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000发行股数(股)200001500010000债务(利率8%)05000001000000资本总额200000020000002000000资产负债率025%50%息前税前利润(EBIT)200000200000200000债务利息04000080000税前利润200000160000120000所得税(税率为25%)500004000030000税后盈余15000012000090000普通股每股收益(元

7、)7.58.009.00息前税前利润增加额(增长率100%)200000200000200000债务利息04000080000税前利润400000360000320000所得税(税率为25%)1000009000080000税后利润30000027000024000012普通股每股收益(元)15.0018.0024.00EPS变动百分比率(△EPS/EPS)(15-7.5)/7.5=100%(18-8)/8=125%(24-9)/9=167%A企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1定义公式：

8、DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1B企业的