油脂油料期货

《油脂油料期货》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、油脂油料期货年报油脂油料期货2019年报华安期货投资咨询部农产品研究小组李伟高级分析师从业/投资咨询证号F0283072/Z0010384何濛分析师从业/投资咨询证号F3033829沈秋怡分析师从业/投资咨询证号F3037617电话：0551-62839040Email:haqhyfzx@163.com贸易格局大改，油脂加剧分化-----2019年油脂油料市场展望2018年12月21日要点提示：1、油籽继续增产，供大于求延续。2、国内大豆供应有望收紧，豆油有上行动力。3、棕油增产持续，贸易壁垒抑制需求。4、菜籽供应继续收紧，菜油或继续走强。市场展望：全球油籽产量稳步增加，供应趋于宽松；未来美

2、国大豆种植面积有望大幅削减，巴西、阿根廷有望继续扩种，且2019年南美大豆丰产预期强烈，供应充足；中美贸易争端已经改变了全球大豆贸易格局，未来我国大豆采购将向南美靠拢，并且在各项政策下，有望通过扩大豆粕进口、降低豆粕消费减少大豆的进口，而豆油的消费预计维持平稳上升，未来豆油有望走强。全球棕榈油保持增产趋势，但因主要消费国政策所限，棕榈油消费被抑制，主产国棕榈油库存高企。为了去库存，马来西亚和印尼都在大力发展生物柴油的使用，2019年如果生柴中的棕榈油消费能有显著提高，或将支持棕油价格上行；否则在增产与高库存压力下，棕油价格将大概率维持弱势。全球菜籽供需紧格局未有改变，尤其是国内菜油消费增加，

3、但菜籽没有明显增产的迹象；加拿大菜籽预计减产，将抑制我国进口菜籽和菜油的增加，2019年菜油有望继续走强。投资策略：中长线适当持有豆油、郑油多单，棕榈油整体偏空。一、行情回顾油脂油料期货年报2018年国际大豆市场饱受中美贸易争端影响，盘中走势随两国贸易关系巨幅波动。美豆自第一季度在阿根廷减产背景下攀至年内高点后，从第二季度开始持续下跌，甚至在9月份跌至十年低点，这一段跌势主要受中美贸易关系紧张影响，而后随着美豆在收割期产区天气恶劣以及中美贸易有好转迹象作用下，美豆期价逐渐回升。国内三大油脂品种在2018年走势分化较明显，不再是之前同涨同跌的局面。棕榈油在高库存高产量低需求的情况下，全年处于下

4、降通道；豆油跟随中美贸易关系反复时常剧烈波动，期价整体宽幅震荡；菜籽油在油脂板块里相对较强，主要因今年国内菜籽产量有所下降使供应趋少，但受另外两个品种的影响，期价整体也呈宽幅震荡。图1:CBOT大豆期价图2:油脂期价资料来源：华安期货投资咨询部;Wind二、供需分析2.1油籽继续增产，供大于求延续表1：全球油籽产量资料来源：华安期货投资咨询部;USDA从美国农业部发布的供需报告显示，2018/19年度全球油籽产量油脂油料期货年报延续增长，但增速较前几年明显放慢，除了大豆保持增长外，棕榈仁以及葵花籽产量也继续增加，而棉籽、花生、油菜籽产量则预计下滑。其中大豆增长主要是中国市场的需求庞大，棕榈仁

5、的增长动力主要来自印尼近年不断扩张的棕榈树种植，处于高产期的棕榈树数量庞大。2018年中国和加拿大的油菜籽种植面积减少，且加拿大遭受恶劣天气致使全球油菜籽供应较上一年有所缩减，而中国的油菜籽受种植效益和需求减少影响，种植面积也呈逐年下滑的趋势。图3：全球油籽供需平衡图（百万吨）资料来源：华安期货投资咨询部;USDA表2:全球油籽供需平衡表资料来源：华安期货投资咨询部;USDA伴随着油籽供应的增加，全球油籽消费也有所增加，但消费增速较产量增速略低，导致油籽库存消费比近三年持续攀升，但数值差距较小，这意味着全球油籽的供应与需求处于相对稳定的格局，供大于求的局面依然延续。2.2国内大豆供应有望收紧

6、，豆油有上行动力2.2.1全球大豆增产，供应压力巨大表3:全球大豆供需平衡表（万吨）表4：美国大豆供需平衡表（万吨）油脂油料期货年报资料来源：华安期货投资咨询部;USDA出于对南美大豆创纪录丰产的预期，2018年最后一份美国农业部供需报告将全球大豆的期末库存大幅上调了325.4万吨至1.15亿吨，达到创纪录水平。2018年12月美国农业部供需报告按例不对美豆新作数据进行调整，延用十一月报告。从美豆供需平衡表中看出，美豆今年创纪录的丰产给库存带来了庞大的压力，在过去几个月中，随着美豆的收割，美国农业部就一直在上调期末库存的数据，目前数据显示2018/19年度美豆库存达到9.55亿蒲，若预测成真

7、则为历史最高。图4:美豆月度出口数据（万吨）图5：美豆月度压榨数据（百万蒲式耳）资料来源：华安期货投资咨询部;USDA;NOPA由于中国市场的缺席，美豆在2018/19年度出口数据不尽人意，出口进度较往年落后很多，现在能否重新进入中国市场，仍需等待中美两国的贸易谈判。但是从美豆的压榨数据来看，上一年度的压榨量几乎均创同期新高，驱动力来自美国本土豆粕需求增长强劲，因而美国农业部预测2018/19年度美豆压榨将增