长城研究之金股启航

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1、2016长城研究之金股启航长城证券金融研究所目录2015金融资产表现及2016配置2014-2015长城制造倍股、金股表现回顾2016长城研究年度十大金股再度启航2015-11-1822015金融资产表现及2016配置展望（长城宏观策略）金融资产配置研判：2014年底的研判回顾大类资产配置实物金融股市债市理财2015结构性牛市已经开始并将继续扩大Q4调整，2015Q1有配置性行情，负债端成本滞风险溢价>无风险利率>盈利明年货币政策松通胀低利好债市后于资产端改革、结构调整易于调动市场情绪但利率市场化条件

2、下利率有底银行利润压力大无风险利率有底，波动性缓慢下行银行成本较高理财收益率投资者对盈利并不十分敏感债市以波动+慢牛行情为主平稳，易下难上IPO发行仅会带来阶段性调整压力2015中国大类资产表现：实物资产图1：2015黄金价格走势图2：2015艺术品价格走势1400美元/盎司元/克1,385.00273.212723003001360264250250132025620020012807月股灾，全球金融市场动荡推升金价小反弹248150150124024010010012001160232505011

3、20224001,080.80216.751080216-50-5014-01-3114-03-3114-05-3114-07-3114-09-3014-11-3015-01-3115-03-3115-05-3115-07-3115-09-3012-Q212-Q312-Q413-Q113-Q213-Q313-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q2伦敦现货黄金:以美元计价上海金交所黄金现货:收盘价:Au9995(右轴)拍卖业:拍卖成交额:文物艺术品:累计同比拍卖业:拍卖成交额:文物艺术品:累

4、计值数据来源:Wind资讯数据来源:Wind资讯图3：2015房地产价格走势图4：2015房地产价格分化加剧20.002.50%%24242.0015.0020201.5010.0016161.0012125.000.50880.000.0044-0.50-5.0000-1.00-4-4-10.00-1.5007110307110307110307110307110307110307110307110307110307110307--------------------------------8-820052005

5、2006200620062007200720072008200820082009200920092010201020102011201120112012201220122013201320132014201420142015201511-1212-1213-1214-1270个大中城市新建住宅价格指数:当月同比70个大中城市新建住宅价格指数:环比-右轴百城住宅价格指数:一线城市:同比百城住宅价格指数:二线城市:同比百城住宅价格指数:三线城市:同比数据来源:Wind资讯2015中国大类资产表现：金融资产图1：2015

6、创业板走势vs两融余额图2：10年期国债收益率25,01545%%3.87,8月才开3.840始快速下降20,0153.73.735303.63.615,015253.53.52010,0153.43.4153.33.3105,01553.23.21503.13.114072818093020110122123024140526160627201030221203241402251606-------------------------------0203030405050607080809091011121201

7、02020304040506070708090910113.03.0-------------------------------201420142014201420142014201420142014201420142014201420142014201420152015201520152015201520152015201520152015201520152015201514-11-3014-12-3115-01-3115-03-3115-04-3015-05-3115-06-3015-07-3115-08-3

8、115-09-3015-10-31中债国债到期收益率:10年沪深两融余额(亿元)创业板数据来源:Wind资讯中国债券信息网图3：理财收益率下半年快速下降图4：信托收益率下行趋势不变5.40%%5.2013.513.512.612.65.0011.711.74.8010.810.84.609.99.94.409.09.08.18.14.207.27.211-1