我国设立创业板市场研究

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1、引言f金秋时节，举世瞩目的中国共产党第十六次全国代表大会在北京胜利闭幕，江总书记在“十六大”报告中明确指出，要“走新型工业化道路，大力实施科教兴国战略和可持续发展战略”，“积极发展对经济增长有突破性重大带动作用的高新技术产业，用高新技术和先进适用技术改造传统产业”，“加强科技教育同经济的结合，完善科技服务体系，加速科技成果向现实生产力转化，推进国家创新体系建设，发挥风险投资的作用，形成促进科技创新和创业的资本运作和人才汇集机制”，“健全现代市场体系，在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用”J将于2003年起实施的《中小企业促进法》中修7明确规定，“国家采取措施拓宽中小企业的直

2、接融资渠道，积极引导中小企业创造条件，通过法律、行政法规允许的各种方式直接融资”。f无论是我国新世t纪经济发展的纲领性文件——“十六大”报告，还是以法律的形式为创业企业的培育和快速成长提供基础性保障的《中小企业促进法》；无论是中央高层领导近期到深圳的访问，还是深圳领导在高交会上关于“适时推出针对中小企业直接融资的新市场”的讲话，似乎都表明我国政府对国内设立创业板市场的决心，并没有随国际创业板市场的不景气而退却。惟中国沉寂有两年之久的创业板市场又风生水起了!，(从国外发达国家发展高科技产业的经验来看，高科技产业的发展离不开创业资本和二板市场的支持。一方面，创业资本解决了高科技产业化进

3、程中出现的投资主体缺位和资金投入不足的问题，而二板市场为创业资本解决了退出渠道的问题，合理的退出渠道能激励风险资本不断地投向高科技企业，形成良性循环，促进高科技产业的发展。另一方面，二板市场还可以直接为高科技企业提供资金支持，企业可以通过IPO募集所需资金，在企业上市后还可以通过增发新股、配股继续获得资金，此外企业还可以发行可转换债券获取资金。另外，二板市场也有利于促进企业转换经营机制，形成合理的法人治理结构。因此，二板市场对高科技产业的发展具有非常重要的作用。也正因为如此，世界各国纷纷发展本国的二板市场，比较典型的是美国的NASDAO市场，它的成功运作给各国提供了可以模仿和借鉴的

4、模本。J歹、4美国NASDAQ市场对企业上市的规模、税前收入、公众流通股数量、流通市值等方面的要求都远远低于纽约证券交易所，这就为中小型高科技、高成长性企业的发行上市提供了极大的便利；同时，NASDAQ以其完全的电子化交易和竞争性的做市商制度，极大地提高了市场的流动性，吸引了众多投资者前来投资，迸而促进了新兴产业的发展。f从九十年代初开始，在NASDAQ市场上市的高科技企业在新上市公司中所占的比例。已远远超过了原来占统治地位的金融业，居于主导地位。另外，据美国商业周刊统计，美国具有成长性的公司中有92％是NASDAO的上市公司。NASDAQ市场已经成为美国高科技企业和高成长性企rf

5、—‘’～，‘—1。1。。’’‘’。一业成长的摇篮。』／一l我国的企业要想不断提高效益、增强市场竞争力，除了改善经营机制、加强管理外，重要的是也要走高科技之路，生产高附加值的产品，但这样也会相应增加企业本身的风险，在我国目前的情况下，绘企业融资带来了较大的难度。引入风险资本，设立二板市场可以较好地解决这个问题。f由于在我国二板市场尚属新生事物，虽然可以借鉴国外较为成熟的二板市场设立和发展经验，但二板市场在我国设立之初必然会存在一些不太完善的地方。近几年来，国内的金融证券界和学术界对二板市场给予了极大的关注，关于二板市场的设想、建议也层出不穷，但对于二板市场的系统性论述，以及国外二板市

6、场的成败对我们的启示似乎较少。笔者选择这个题目写作毕业论文，目的在于通过对二板市场的分析与研究，总结国外二板市场成功的经验和失败的教训，为我国即将设立的二板市场设计一套科学的制度框架，提出一些合理化建议，以促其健康发展·斗第一章二板市场概论第一节二板市场的概念与特征二板市场是一个比较笼统的概念，学术晃对其并没有一个明确的定义，各国对二板市场的称谓也不尽相同，不过它却有着鲜明的特征和极其重要的作用。本节首先对二板市场的概念、特征和作用作一简单介绍。一、二板市场的概念二板市场是证券市场的重要组成部分，它是与主板市场相对应而称的。二板市场是在现有的主板市场之外专门为中小型高科技和高成长企

7、业设立的市场。一般来说，主板市场(theMainBoard)的基本定位是服务于传统产业和比较成熟的上市公司，因而其上市标准要求比较高，往往是一些规模比较大的企业才能满足主板市场的上市条件。二板市场(theSecondBoard)与主板市场不同，基本定位是服务于新兴产业以及中小型的高科技和高成长企业。与主板市场相比，二板市场企业上市的标准和条件相对较低，中小企业比较容易通过上市来募集发展所需的资金。主板市场与二板市场是一国资本市场结构体系中的不同层次，服务于不同的经济主