光大证券计算机行业

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1、IT投资回升，业务结构升级——计算机行业2010年投资策略裴培peipei@ebscn.com2010年11月26日主要观点2010年软件行业将真正回暖，业绩增长成为主要的催化剂。企业IT投资进入上升周期，结合政府采购、“核高基”和税收优惠，软件企业有望创造惊喜。目前行业估值处于历史中值以下，有上升空间。硬件行业明年业绩增速将放慢，Windows7及Sever2008R2将带来阶段性机会。但是目前行业估值已经过高，上升空间不大。我们建议：超配受益于企业、政府IT投资上升的子行业龙头企业；超配业务结构与技术含量正在升级的企业。投资标的：东华软件、广电运通、恒生电子、航天信息21计算机行

2、业市场表现与估值3软件跑输大盘，硬件跑赢大盘今年以来，计算机软件行业跑输大盘约10个百分点，计算机硬件行业则跑赢大盘约30个百分点。软件行业的β小于大盘，硬件行业的β也不高。资料来源:Wind,光大证券研究所4软件行业估值处于历史中值附近软件行业相对和绝对P/E水平已经从谷底大幅度回升，但仍然处于历史中值附近，估值基本合理，EPS增长将成为下一步的主要推动力。资料来源:Wind,光大证券研究所5硬件行业估值已经很高资料来源:Wind,光大证券研究所硬件行业的绝对估值已经超过历史中值，相对估值已经超过上次牛市最高点。明年的业绩增长不足以支持股价继续上升。6行业市场表现分析软件早期跑赢大

3、盘，中后期跑输大盘出于对经济复苏的憧憬，对“核高基”“两化融合”的关注，牛市初期涨幅较大；中小盘股受到资金推动较多缺乏实际业绩支撑，收入、利润增长比较缓慢估值处于基本合理位置，期待业绩驱动型的行情硬件板块跑赢大盘有部分业绩驱动因素硬件企业2009年业绩有较大增长，但主要出自投资收益、重组等一次性收益Windows7可能带来一波行情，但估值已经太高7计算机行业的底部已经过去资料来源:工业和信息化部，国家统计局,光大证券研究所82IT投资进入上升周期产业结构升级正在进行9行业领先指标传达积极信号资料来源:CEIC,光大证券研究所10企业利润增长+政策扶持=IT行业复苏IT是后利润周期行业

4、，明年国内企业级软件开支增速将明显回升。要超额完成信息产业十一五规划，2010年需要进一步的政策刺激。2010年预测：硬件行业收入增长10-15%，软件行业收入增长30%。资料来源:CEIC,光大证券研究所时间政策/事件要点2009-04《电子信息产业调整和振兴规划》电子信息是支柱产业；强化自主创新，完善产业体系，加快两化融合，以应用促发展。2009-06“核高基”相关政策传闻工信部官员在软博会上透露，“核高基”名单行将公布，重大利好政策将到来。2009-10《关于推进消费品工业两化融合的指导意见》促进信息技术在消费品工业各关键环节的应用，提高生产自动化、管理信息化程度。2009-1

5、0《关于鼓励政府和企业发包促进我国服务外包产业发展的指导意见》鼓励政府和企业将数据处理等业务外包给专业公司；推动政府和大中型企业将IT部门剥离，并与外包企业对接。2009年公布的主要IT行业刺激政策11长期趋势：IT服务化，行业分散化我国IT投资相对集中资料来源:CCW，光大证券研究所资料来源:Mckingsey&Co，光大证券研究所IT服务处于发展初期短期看金融、电信，长期看医疗、社保、教育等行业的IT投资完成从硬件到软件、从软件到服务的产业结构升级12SaaSv.s.通用软件云计算和SaaS对通用软件产生巨大冲击2009年Gartner大会上，云计算成为最受关注的话题，微软等传统

6、软件企业也迫不及待地加入其中中国企业级软件市场未来5年增速15%，云计算增速有望达到50%通用软件受到多重因素冲击，不容乐观量身定做的解决方案成为大企业、政府机构的首选云计算和SaaS侵蚀中小企业市场通用软件擅长的领域不停地被SaaS占领（如安全软件）ERP和传统管理软件市场面临最大的压力国内ERP市场日益饱和化，传统的财务、管理软件亦是如此CRM,BI将从ERP手中获得一部分IT开支份额13电信、电力、政府行业IT投入增长情况行业信息化投资项目投资增速受益公司电信行业3G网络、MSS系统、互联网业务平台(ISP,IDC,CDN)等20%1）华胜天成2）鹏博士3）东软集团4）东华软件

7、政府领域社保、医改、税控等领域政府：10%（医保医疗：35%）1）东软集团2）中国软件3）航天信息金融行业银行中间业务、证券业务拓展5-10%（某些业务：20-30%）1）恒生电子2）金证股份3）广电运通制造业汽车、机械、建材、医药等10%1）启明信息2）宝信软件3）青岛软控电力行业电网改造、智能电网15-25%1）金智科技2）远光软件3）东华软件交通行业铁路信息化，空中交管，高速公路收费识别系统10-20%1）川大智胜2）辉煌科技3）新大陆资料来源:ID