纺织服装行业深度报告

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1、纺织服装行业2008年06月27日行业深度报告生产型：中性（维持评级）绽放品牌的奇葩品牌型：谨慎推荐（首次评级）辅配料：谨慎推荐（首次评级）核心观点:A股纺织板块共60余家上市公司，包括：纺织（棉纺、毛纺、麻纺、分析师丝绸纺）、染整（化纤染整、棉纺染整等）、服装加工、服装销售、辅配料等环节，可以分为三个子板块探讨投资机会：生产型企业（纺织、染马莉整、服装加工）、品牌运营企业、辅配料企业。*：Mali_yj@chinastock.com.cn(：(8610)66568489ò生产型企业不景气格局短期难以改善。（1）受人民币升值、外部需求减缓等不利

2、因素影响，2008年成为纺织行业最困难的时刻。（2）我们认为，虽然棉花滑准税政策调整、出口退税率可能上调，都难以改变生产型企业不景气格局。（3）这种格局中，有部分具有技术优势及客户资源的上市公司定单仍供不应求：鲁泰。ò品牌运营企业仍处于黄金发展期。（1）中国30年经济稳步发展为品牌服装消费提供坚实的基础，2005年以来，内销升温的局面逐步凸现，品牌衣着消费逐步成为潮流。（2）渠道扩张、产品线延伸和店面扩大带来的单店内生性增长成为服装品牌企业业绩增长的直接驱动因素。（3）2008年，通货膨胀、股市楼市低迷可能影响居民收入增速，2009年品牌服装消

3、费高增长能否持续面临不确定性。ò辅配料企业与终端需求共成长。相关研究（1）辅料是提升服装品牌档次的重要组成部分，中高档辅配件产品需1．关注行业分化中的投资机会07.10.12求的增长将超过行业平均水平，市场具有逐步向龙头企业集中的特征。2．关注技术品质把握品牌渠道08.01.01（2）伟星股份发展战略不仅是塑造强势纽扣品牌，而是成为一站式辅料供应商。基于相同终端客户、技术协同效应，拉链将成为扩张重点，从而为公司开辟新的利润增长点。ò行业内上市公司选择。结合估值情况和历史分红情况，我们建议选择抗风险品种，推荐雅戈尔、伟星股份。需要关注的重点公司P

4、E（X）股票名称股票代码评级股价(元)目标价（元）07-09EPSCAGRROE2007200720082009伟星股份002003推荐19.3826.2525.1718.4613.0945.75%23.61%雅戈尔600177推荐12.1318.0010.119.017.6626.41%21.53%七匹狼002029谨慎推荐16.4517.5053.0632.9023.5054.72%12.64%报喜鸟002154谨慎推荐19.7019.2045.8130.7824.6354.01%23.09%浔兴股份002098谨慎推荐10.2111.60

5、24.3117.6013.2627.79%12.49%鲁泰A000726中性7.827.9514.7517.0013.2511.82%21.73%众和股份002070中性7.258.4026.1717.2611.1527.31%10.14%资料来源：中国银河证券研究所（当前价格为2008年6月12日收盘价；雅戈尔估值未考虑股权出售，其复合增长率剔除了股权投资收益）www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分行业深度研究报告/纺织行业目录一、本报告分析思路................................

6、....................................................................................................................................1二、生产型企业：不景气格局短期难以改善...........................................................................................................................

7、.1（一）2008年行业内部分化加剧...................................................................1（二）多重因素导致行业不景气在2008年集中体现..................................................2（三）政府政策难改不景气格局，短期难现整体投资机会.............................................2三、品牌运营企业仍处于黄金发展期...........................

8、...........................................................................