纺织服装行业深度报告：行业分化

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1、行业研究深度行业报告中性维持纺织服装行业2009年4月30日市场表现行业分化，调高服装子行业评级至“增持”ò出口在经济危机下“冬泳”。104届广交会纺织品和服装成交分别下降了23.83%和27.76%，降速创历史纪录；2009年1季度纺织服装出口连续3个月负增长达到9.03%；欧元区经济1999年成立以来首次陷入衰退，可能成为步美国后尘的一个地区，未来出口支撑可能少了一个支点。海外需求不足是纺织服装出口下滑的关键所在。资料来源：海通证券研究所ò政策暂时未能力挽狂澜。短期内4次上调纺织服装出口退税率（从11%提高到16%），理论上，退税上调将增加211亿元人民币净利润，影响幅

2、度约为29%。但实际上外贸谈判中外商往往压价，所以实际上出口退税并没有给企业带来真正效益；围绕纺织服装的利好不断，如先后推出了促进轻纺工业健康发展的六项政策措施和产业振兴规划等，但我们认为短期内效果不大，长期可以促进产业升级，未来行业将呈现强者恒强格局。跟踪结果表明退税上调带来了丰富的个股炒作机会。ò内需下滑——谨慎但不悲观。2008年零售总额增速21.60%，创2004年以来新高；2009年1季度，消费品零售总额增速下滑到15%。我们认为，经济危机对消费的影响有滞后性，我们预期消费增速将有所下滑，2009年最悲观可能回落到12.20%左右，但国内特有的情况可能导致实际增速

3、没有预期悲观。ò行业利润——纺织下滑，服装转暖。2009年前两个月，纺织行业收入和利润加速下滑，利润增速更是录得2001年以来的首度负增长（-10.11%），纺织品量价齐跌是行业利润负增长的原因；而服装鞋帽利润总额增速持续反弹到27.78%，两个子行业出现明显分化迹象。但行业固定资产投资急剧下降意味着未来压力减轻。ò维持纺织服装行业“中性”评级，同时认为子行业存在分化的迹象。维持纺织子行业相关研究出口退税再度上调缺乏新意09.3.26“中性”评级，认为个股机会依然较多；考虑到服装行业的盈利逐渐回暖，调高服装纺织行业3月月报——行业拐点暂未出子行业至“增持”评级，我们认为国内

4、品牌服装目前估值低于A股市场整体水平，存现09.3.15在补涨的要求，调高报喜鸟和鲁泰A至“买入”评级。纺织服装2月份月报——期待产业政策09.2.2纺织服装09年1月月报——行业“中性”EPS（元）投资评级但个股机会多09.1.12股票代码股票名称纺织服装行业2009年策略报告——“冬200720082009E上期本期眠”还是“冬泳”？08.12.9002154报喜鸟0.430.640.80增持买入促进轻纺行业措施快评08.11.20纺织服装行业3季度总结——内忧外患000726鲁泰A0.460.520.60增持买入艰难时代并未结束08.11.3002029七匹狼0.31

5、0.540.65增持增持002003伟星股份0.590.780.99增持增持600439瑞贝卡0.40.470.60增持增持纺织服装行业分析师600177雅戈尔1.110.710.90增持增持002269美邦服饰0.540.881.19增持增持区志航002083孚日股份0.150.130.26增持增持002036宜科科技0.120.130.36增持增持电话：021-23219407Email：ouzh@htsec.com600232金鹰股份0.14-0.100.21买入增持请务必阅读正文之后的免责条款行业研究·纺织服装行业1目录投资要点...................

6、.........................................................................................................4行业篇...............................................................................................................................51.出口——经济危机下“冬泳”......................................

7、.......................................................51.1交易会数据说明海外需求不足.............................................................................51.2海外经济不乐观——欧盟可能更差.....................................................................62.政策效应——暂时未能力挽狂澜......