银河证券-待到春花烂漫时-封闭式基金投资策略

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1、基金研究报告2007年12月20日待到春花烂漫时2007年12月——积极把握年前建仓速度，充分参与大盘封闭式年度分红行情基金研究报告主要观点：ò近期以来，随着会计期末的临近，具有高折价高分红预期的大盘封分析师闭式基金相对市场涨幅明显为正，呈现出脉冲式行情走势。李薇ò本文将主要以具有高分红概念的28只传统高折价大盘封闭式基金以E-mail：liwei_yj@chinastock.com.cn及大成优选等2只创新型封闭式基金为分析对象，通过对高分红封联系电话：(8610)66568484闭式基金今年以

2、来业绩回顾、财务报表数据分析并结合四季度业绩网址：fund.chinastock.com.cn数据对目前封闭式基金投资价值及策略进行分析。我们认为：ò借道分红提前部分“封转开”，有利于提升封基投资现值。相关研究ò经营业绩是分红最根本的来源。从今年以来的业绩表现来看，大盘1．2007年4-5月投资策略报告07.03.25封闭式基金仍然具有良好的分红业绩基础。两只创新型封闭式基金2．2007年上半年投资策略报告07.05.08净值偏低、可分红空间较小，在封闭式基金分红行情中受益有限。ò四季度净值下跌对

3、分红收益负面影响有限。四季度净值下跌对封闭上证基金指数走势图式基金分红平均影响仅为0.199元/份，相对于前三季度高额累积收中标300机械行业120益而言，实际影响相当有限。10080ò“税盾”效应下分红金额影响资金偏好，折价率对短期分红实际收60益率存在影响。已完成大比例分红的基金金盛，无大比例分红条件4020的瑞福进取、大成优选这三只封闭式基金相对而言，短期分红实际0收益率较低。-20ò投资建议：随着新的会计年度的临近，具有免税效应的封闭式基金0507180509200511300602150

4、60420060630其独特稀缺性价值将进一步显现，我们建议投资者积极参与。在具资料来源：银河证券研究所体投资品种的选择上，预期分红金额较高的久嘉、泰和、兴华、裕泽等基金预期表现更为活跃，短期交易机构较为丰富，短期投资者可以重点关注；而折价率与分红配比优良的金鑫、同盛、景福、鸿阳等基金，折价率较大，投资成本较低，预期分红收益也较高，长期投资者可以重点关注；而创新型封闭式基金方面，由于相对净值较低，在分红行情中受益则较为有限。www.chinastock.com.cn请务必阅读正文最后的中国银河证券

5、股份公司免责声明基金研究报告封闭式基金分红已经成为推动其二级市场价格上涨的重要动力，在这样因素作用下，具有高折价高分红预期的大盘封闭式基金也逐渐成为市场关注的热点。近期以来，随着会计期末的临近，具有高折价高分红预期的大盘封闭式基金二级市场上价格也呈稳健盘升态势，特别是在近期调整的市场环境中，相对市场涨幅明显为正，呈现出脉冲式行情走势。本文将主要以具有高分红概念的28只传统高折价大盘封闭式基金以及大成优选等2只创新型封闭式基金为分析对象，通过对高分红封闭式基金今年以来业绩回顾、财务报表数据分析并结合

6、四季度业绩数据对目前封闭式基金投资价值及策略进行分析。我们认为：1、借道分红提前部分“封转开”，提升封基投资现值对于封闭式基金而言，分红的意义要远高于开放式基金，概括来说，分红最重要的作用是通过实际上的提前部分资产“封转开”，对交易价值、折价率等多方面影响，提升封闭式基金的整体投资价值。与开放式基金不同，封闭式基金在产品设计中存在着固定封闭期限，这使得资产的流动性较开放式基金为低，因此二级市场上也存在着不同程度的折价。通过分红，封闭式基金可以合规地实现部分资产的实际“封转开”，从而使得投资现值得到

7、提升。特别是对于到期时间较长、具有折价优势的传统大盘封闭式基金而言，分红前折价水平有了明显降低，而分红后又可能通过继续买入高折价份额获得实际更高的到期收益。投资价值得到了流动性、终值等多方面的提升。2、经营业绩是分红最根本的来源由于法律法规的限制，在基金份额净值低于面值(1元)时，基金无法实施分红，因此只有基金实现了份额高于面值的收益，才能保证分红的顺利实施，而广义上封闭式基金的最大限度的分红金额即为(基金份额净值－1)。正是由于这一规定的存在，使得封闭式基金分红收益呈现非连续性。即在熊市周期中，

8、即使封闭式基金实现了绝对正收益，但净值低于面值，经营业绩也无法以现金分红的形式派发，从而投资价值也会有相应的大幅缩水。这样的情况反之亦然，在近两年的A股牛市周期中，封闭式基金凭借着良好的业绩表现，摆脱了净值低于一而无法分红的尴尬，而封闭式基金分红金额也屡创新高，其投资价值也不断提升。从今年以来的业绩表现来看，大盘封闭式基金仍然具有良好的分红业绩基础。今年以来，在蓝筹主导行情的推动下，高折价大盘封闭式基金业绩表现优异，根据银河证券基金研究中心的统计，28只大盘传统大盘封闭式基金前三季