企业的金融决策-资本预算决策

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1、2021/9/8朱鲁秀1第十章企业的金融决策——资本预算决策一、资本预算的概念及程度二、资本预算的方法和准则三、资本预算中现金流的预测四、资本预算中贴现率的估计2021/9/8朱鲁秀2第十章企业金融决策——资本预算决策一、资本预算的概念及程度（一）资本预算的概念资本预算：是有关资本投资的预算，即固定资产投资所涉及的现金流量及其风险程度分析的核算，是对固定资产预期投资效果进行评价的主要手段，也是进行有效的资本投资决策的必要保证。（二）资本预算的程序1.确定决策目标，提出各种可能的投资项目，项目可分为三类：

2、新产品型投资项目、削减成本型投资项目和替换现有资产型投资项目2.评估投资项目：现金流量3.判断是否接受投资项目：独立项目还是互斥项目2021/9/8朱鲁秀3第十章企业金融决策——资本预算决策二、资本预算的方法和准则（一）净现值法：1.净现值等于所有的未来现金流入量的现值与现在和未来现金流出量的现值的和。2.净现值法决策的准则是：如果一个投资项目的NPV是正数，就采纳项目，如果一个投资项目的NPV为负数，就不采纳该项目。3.净现值计算公式：第十章企业金融决策——资本预算决策例1：大众牛仔服公司是一定休闲服

3、装生产企业，该公司正在考虑是否生产一新款牛仔服。该项目需要初始投资100万元，用于购买一套新的专用设备。考虑到顾客对牛仔服的偏好，营销部门预计该产品的生命周期为3年，资本成本为8%，预计的现金流量如下表所示，问：是否应该接受该项目？2021/9/8朱鲁秀4年0123现金流量（万元）-100504030第十章企业金融决策——资本预算决策（二）投资回收期法1.投资回收期是反映项目投资回收能力的重要指标，从项目的投建之日起，用项目所得的净收益偿还全部初始投资所需要的年限。2.按是否考虑货币时间价值,可分为：静

4、态投资回收期：指收回原始总投资所需要的时间折现投资回收期：先对现金流量进行贴现，然后求出达到初始投资额所需要的折现现金流量的时限长短。要求投资者事先确定投资回收年限，作为投资决策的标准。2021/9/8朱鲁秀5例2：某企业打算投资一个5年期、初始投资额为500万元的项目。该项目5年内的现金流量如下表，如果该项目的资本成本为10%。请计算该项目的静态投资回收期和折现投资回收期。第十章企业金融决策——资本预算决策2021/9/8朱鲁秀6年012345现金流量（万元）-5004002001005020第十章企

5、业金融决策——资本预算决策2021/9/8朱鲁秀7（2）折现回收期法年012345现金流量（万元）-5004002001005020折现现金流量（万元）-500363.64165.2975.1334.1512.422021/9/8朱鲁秀8第十章企业金融决策——资本预算决策3.投资回收期法的优缺点（1）优点：能直观反映初始投资的返本期限，计算简单；可以直接利用投资回收期之前的项目现金流信息，便于管理控制（2）缺点：回收期法没有考虑资金时间价值，折现投资回收期法虽然在一定程度上弥补，但贴现率存在主观性；投资

6、回收期法要求投资者事先确定一个年限标准，主观性强只考虑投资回收期以内的项目现金流量，忽略了投资回收期以后的项目现金流量。2021/9/8朱鲁秀9第十章企业金融决策——资本预算决策例3：某企业目前有两个互斥型的投资项目，各项目的现金流量情况如下表所示。假设，两个项目的资本成本为10%，目标折现回收期为3年，请分别用净现值法和投资回收期法判断，企业该选择哪个项目？01234A-1000500400300100B-1000100300400700互斥项目A、B的预期现金流情况表单位：万元第十章企业金融决策——

7、资本预算决策2021/9/8朱鲁秀1001234A-1000500400300100A项目的现金流现值-1000454.55330.58225.3968.3B-1000100300400700B项目的现金流现值-100090.91247.93300.53478.11解（1）计算项目A、B预期现金流的现值2021/9/8朱鲁秀11第十章企业金融决策——资本预算决策（2）计算A、B项目的折现投资回收期A项目第1年末的未收回投资为-545.45，第2年未收回投资为-214.87，除以第3年现金量现值得到0.9

8、5，所以A项目的折现回收期为2.95年。B项目第1年末的未收回投资为—909.09，第2年未收回投资为-661.16，第3年未收回投资为-360.63，除以第4年现金量现值得到0.75，所以B项目的折现回收期为3.75年目标折现回收期为3年，A项目折现回收期小于3年，B项目折现回收期大于3年，所以选择A项目。（3）计算A、B项目的净现值NPV(A)=-1000+454.55+330.58+225.39+68.30=78.82NPV(B)=-