资本预算及其决策方法

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1、第四章资本预算及其决策方法第一节资本预算概述第二节资本成本第三节项目投资的现金流量估算第四节资本预算决策的基本方法第一节资本预算概述一、资本预算的含义二、企业资本性投资的原则符合企业战略目标原则符合实现企业整体价值增长原则符合提高企业市场竞争力原则符合成本最低、周期最短原则符合可持续发展原则三、资本预算决策的一般程序寻找资本投资机会预测投资项目的收益选择投资项目制订资本预算实施项目投资进行项目监测第二节资本成本本处所指的“资本”并非我们所熟知的公司实收资本或资本金概念，而是一个更为宽泛的概念，主要是指企业通过长期负债、发行优先股或普通股以及企业的留存收益

2、所形成的长期资金来源。因此，资本成本是指关于这类长期资金来源的成本。资本成本简单地说就是企业使用这类长期资本的代价。资本成本与资本的时间价值既有区别，又有联系。一、资本成本的性质和作用（一）性质资本成本是企业在筹资和使用资金时所付出的代价。包括筹资费用和用资费用。资本成本一般以相对数表示：（二）作用资本成本可以在多方面加以应用，而主要用以筹资决策和投资决策。1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。2、资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。3、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。4、综合资本成本是企业资本结构决策的依据。二、个别资本成本的计

3、算计算的基本公式：根据各种筹资方式的不同特点，基本公式加以变化。（一）长期借款成本特点：1、利息作为费用，有节税作用；2、一般不发生筹集费用银行长期借款成本＝借款年利率×（1－所得税率）如银行要求有手续费、补偿性余额的，应为：借款成本＝扣除手续费、补偿性余额后借款实际利率×（1－所得税率）（二）债券成本特点：1、利息有节税作用2、有筹集费用3、发行价格可能与面值不同（溢价、平价、折价）其基本公式：其中：筹资额＝发行价格我国一般按面值发行。故其计算公式为：债券成本＝（三）优先股成本特点：股利固定，在所得税后支付；有筹资费用优先股成本＝（四）普通股成本特点：

4、股利不固定（逐年增长），税后支付，有筹集费用。1、按照股利增长模型，其公式为：2、资本资产定价模型法式中：RF－无风险报酬率；β－股票的贝它系数；Rm－平均风险股票必要报酬率。（五）留存收益成本特点：为股东放弃股利分配的机会成本。股东放弃分配，视同再投资，要求与普通股同样收益。成本同普通股，但无筹资费用。三、综合资本成本企业全部资金来源的加权平均资本成本。(Weightedaveragecostofcapital,WACC)综合资本成本＝∑（某种资金占全部资金百分比×该项资金个别成本）作用：衡量筹资方案，选择最优资本结构。四、边际资本成本1.概念2.计算

5、（1）计算筹资突破点（2）确定筹资总额边界（3）计算边际资本成本第三节项目投资的现金流量估算一、现金流量所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金流量按其动态变化状况分为现金流入量、现金流出量、现金净流量（NetCashFlows,NCF）；按投资项目的类型，分为单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目、固定资产更新改造投资项目的现金流量。按投资经营全过程，分为建设（购建）期、经营期和终结期的现金流量。不同类型投资项目的现金流量现金流量类型现金流入量现金流出量单纯固定资产投资增加的营业收入、回收固定资产余值固定资产投

6、资、新增经营成本、增加的税款完整工业投资项目营业收入、补贴收入、回收余值、回收流动资金建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款更新改造投资项目新增营业收入、变现净收入、回收余值购置资产投资、增加的经营成本、增加的税款（一）现金流出量——货币资金减少建设期――购建固定资产、垫付流动资金经营期――以货币减少为特征的各种支出，即付现成本和所得税。终结期――付现清理费用等。（二）现金流入量——货币资金增加建设期――固定资产更新改造（以旧换新）时，旧设备的变价收入。经营期――销售收入（收现）终结期――固定资产残值收入、垫付流动资金收回。（三）现金净流量（流入量与

7、流出量差额，主要表现在经营期）会计利润＝销售收入－全部成本－所得税投资现金净流量＝流入量－流出量＝收现销售收入－付现费用－所得税＝收现收入－（全部费用－非付现费用）－所得税＝净利润＋非付现的费用（折旧、摊销等）＝收入×（1－税率）－付现成本（1－税率）＋折旧×税率（四）折旧和税收对现金流量的影响1.固定资产折旧对现金流量的影响2.所得税对现金流量的影响（1）对投资现金流量的影响（2）对经营活动现金流量的影响（3）对期末净现金流量的影响问题1为什么在投资决策时应用现金流量而不是会计收益对项目进行评价？1.在整个投资有效年限内，项目所实现的利润总额与现金净流

8、量的总量是相等的，所以现金净流量替代利润是可能的。2.会计利润的核算建立在权责发