《筹资决策简》PPT课件

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1、第七章筹资决策第一节资本成本第二节杠杆利益第三节资本结构理论第四节最优资本结构的确定目录重点资金成本的含义与计算三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论资本结构理论最优资本结构的含义和确定方法一、资本成本及其作用二、单项资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本第一节资本成本一、资本成本及其作用(一)资本成本的概念资本筹集过程中发生资本筹集费长期负债与主权资本（二）资本成本的作用1.资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。2.资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。3.资本成本是衡量

2、企业经营业绩的基准。一、资本成本及其作用二、单项资本成本nnrCFrCFrCFP)1(.........)1(12210++++++=P0=发行证券的净现金流入CFi=未来第i期的净现金流出r=折现率n=期数股利折现模式本利折现模式主权资本成本的计算债务资本成本的计算（优先股、普通股、留存收益）（长期债券、长期借款）上式中，解出r，即资本成本。(一)债务资本成本的计算1．长期债券成本的计算二、单项资本成本I固定，n无穷大（永续年金模式）债券发行价格与债券的面值一致没有筹资费用B0——发行债券的筹资总额B——

3、债券的面值f——发行债券的筹资费用率I——每期支付的利息T——所得税税率例如：假设利率为8%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为2300元；利率为10%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为1800元。如果债券的面值为2000元，票面利率为9%，筹资费率为2%。要求：计算该债券的资本成本。解：筹资净额=2000（1-2%）=1960=m临界点1（8%，2300）Kb，1960临界点2（10%，1800）Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%)

4、=9.36%[因为：筹资额等于将来要付的本息的现值]2．长期借款成本的计算I固定，n无穷大筹资费用较少L二、单项资本成本L——长期借款总额f——长期借款的筹资费用率I——每年支付的利息T——所得税税率(二)债务成本简化公式长期借款成本＝债券资金成本＝例：某企业发行面值为1000元，票面利率为12%，偿还期为30年的长期债券。债券按面值发行，筹资费率为2％，所得税率为33％。要求计算债券的资本成本率。Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20%注：以上是面值发行情形。如果是溢折价发行的，则：Kb=B

5、*12%*（1-33%）/B0（1-2%）=……上式中，计算I用的是面值；B0却是发行债券筹资总额。二、单项资本成本例：某企业借款为1000元，利率为12%，偿还期为30年的长期借款。筹资费率为2％，所得税率为33％。要求计算借款的资本成本率。Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20%注：显然，以上与债券面值发行情形完全相同。如果债券是溢折价发行的，则不相同了。另外，借款费用的f较小，可忽略不计。(二)主权资本成本的计算1．优先股成本的计算D固定，n无穷大D——每年支付的优先股股利P0——优先股

6、的筹资总额f——优先股的筹资费率二、单项资本成本2．普通股成本的计算二、单项资本成本企业采取固定的股利政策,每年支付的股利均为D企业采取固定增长的股利政策，股利的固定增长率为G优先股资金成本＝普通股资金成本＝注：1、基期股利是指第一年股利；2、以上几种长期筹资方式中，资本成本由高到低排序为：普通股成本、留用利润成本、优先股成本、债券成本、长期借款成本。解出x：二、单项资本成本企业采取固定增长的股利政策，股利的固定增长率为G例：公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的6％，最近刚发放的股利为每股0

7、.6元，已知该股票的资本成本率为11％，求该股票的股利年增长率。股票的资本成本率＝即11％＝得出g=4.34%某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股票获利率为14％（即：D0/P0），预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，求该笔留存收益的成本。留存收益成本率＝14％×（1+5％）+5％＝19.7％3．留存收益成本的计算二、单项资本成本一般：发行普通股>留存收益>发行优先股>发行债券>长期借款留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它属于机会成本

8、，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，故称加权平均成本。综合资本成本：Kw=∑WjKj三、综合资本成本三、综合资本成本例：某公司目前拥有资本2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年末支付的每股股利2元，