现代投资银行-谢剑平

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1、第十章專案融資規劃本章大綱10.1專案融資之定義與特性10.2財務顧問在專案融資裡的角色10.3BOT模式10.4結論專案融資之定義與特性定義主要特性:以專案未來產生之現金流量為唯一還款來源以專案所屬資產及權利作為擔保可處分擔保回收部分債權可行使介入權有限追索權或無追索權基於以下原因，專案公司之投資股東僅願承擔有限追索權之責任:專案之投資收益有限股東自身財務能力考量財務顧問在專案融資裡的角色協助客戶評估專案融資之可行性協助客戶規劃融資架構協助顧客選擇主辦銀行協助客戶與主辦銀行談判融資條件至完成融資合作簽訂為止評估專案融資之可行性(1/3)是否有合約保障營運現金流入之穩

2、定興建期風險是否已合理配置營運期風險是否已合理配置建立專案融資之財務預估模型此財務預估模型之重要性有以下幾點:預估現金流量規劃融資架構估算投資效益加權平均資金成本之計算常會產生下列問題:自有資金成本不易客觀估算專案資本結構並非固定不變評估專案融資之可行性(2/3)建立專案融資之財務預估模型此財務預估模型之重要性有以下幾點:預估現金流量規劃融資架構估算投資效益加權平均資金成本之計算常會產生下列問題:自有資金成本不易客觀估算專案資本結構並非固定不變評估專案融資之可行性(3/3)建立專案融資財務預估模型應注意之重點：預留擴充修改之彈性將所有假設參數集中使用一致之時序標準及計

3、算公式避免計算公式產生循環參照要求撰寫使用說明協助客戶規劃融資架構(1/2)商業銀行資金經建會中長期資金保險業資金行政院開發基金之專案優惠貸款國外出口信貸機構貸款國際性開發機構之融資專案債券融資表10.1主要幣別之商業參考利率協助客戶規劃融資架構(2/2)規劃合適之專案融資計畫之規劃要點融資比例及額度還本寬限期融資還本方式及還本期數融資規劃之整理考量因素長期償債能力融資合約及特許合約對負債比例之限制流動比率限制協助客戶選擇主辦銀行(1/3)財務顧問應列出潛在之主辦銀行協助客戶撰寫計畫說明書送交潛在之主辦銀行評估協助客戶選擇主辦銀行(2/3)專案融資計畫說明書之內容主要

4、包括:融資額度及條件彙整專案公司簡介專案公司資本形成說明產品之市場分析產業競爭狀況分析技術分析專案興建及營運計畫專案管理及人事專案財務預估及敏感性分析專案風險分析專案保險計畫協助客戶選擇主辦銀行(3/3)報價項目:主辦費率承諾費率管理費率保證手續費率協助客戶與主辦銀行談判融資合約專案公司承諾事項及股東承諾事項財務限制條款專戶之設立及運用工程款專戶營運收入專戶備償專戶保險賠償金專戶股利分配專戶融資動用先決條件違約之處理程序BOT模式BOT模式之意義與特性BOT特許合約與融資可行性BOT在台灣BOT模式之意義與特性特許合約特許期限興建及營運移轉BOT特許合約與融資可行性排

5、除平行設施之競爭政府提供最低營收保證政府提供債務保證特許公司違約時，政府是否執行強制收買政府違約時，特許公司是否有權執行有償移轉不可抗力發生時，特許公司是否有權執行有價移轉政府是否負責排除民眾抗爭BOT在台灣為BOT而BOT招商規劃內容未臻詳實競爭作業未重視實質執行能力相關法令及作業規範不足行政部門缺乏有效溝通協調管道僅考慮投資者而未考慮融資者之立場結論(1/2)雖然專案融資在國外已行之有年，然而此觀念在國內仍處於萌芽時期，無論是企業或是融資機構，仍在學習如何建立最適合國內採行之專案融資架構。因此，有志朝向投資銀行發展之金融機構（無論是銀行或是證券商）皆積極培養相關人

6、才並汲取相關經驗，且由於專案融資之架構遠較一般企業融資複雜，金融機構無論是扮演財務顧問之角色或是提供所需融資，皆可獲得較傳統融資為優之利潤收益，並可在現今國內金融市場激烈競爭環境中另闢一全新之戰場。結論(2/2)在高速鐵路BOT計畫之帶領下，國內各項重大公共建設皆規劃以BOT方式開放民間業者投資，然而並非每一項公共建設皆適合以BOT方式推動，若政府未正視此一事實而一味地為BOT而BOT，則可能預先為許多計畫埋下失敗之種子。此外，政府應重新思考其在BOT計畫中扮演之角色，應瞭解若為確保計畫之可行性，於招商規劃階段，即必須對於合理投資規模、資格條件、技術能力、財務能力、政

7、府協助事項等去做務實規劃，並訂定客觀甄審標準。更重要的是，特許合約必須特別重視計畫最主要出資者——融資機構——的立場，且考量政府必須承擔必要之責任與風險，並以其自身之信用提高特許公司之信用等級，協助特許公司取得所需融資，以奠定BOT計畫成功之基礎。