我国股指期货的风险管理研究-基于沪深300仿真股指期货的实证分析

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1、西南财经大学硕士学位论文我国股指期货的风险管理研究——基于沪深300仿真股指期货的实证分析姓名：周浩申请学位级别：硕士专业：金融工程指导教师：曾志远20081201揍要摘要股指期货产生于20世纪80年代，由予其具备强大的规避风险、价格发现和资产配置的经济功能，使得它一经推出，交易量便逐年递丹，成为世界金融期货交易中的中流砥柱。随着我囡股市规模的日益扩大，特别是近几年沪深两地股市的迅速发展，中国股票市场在国民经济中的地位与发挥的作用也越来越重要。2006年9月8日我国首家金融期货交易所——中国金融期货交易所在上海挂牌，沪深300仿真股指期货也在同年开始交易。

2、股指期货交易的开展对于完善股票市场的交易功能、健全股票市场的价格机制、降低股票市场的交易成本以及为股票投资者提供较多的价格风险规避机制等方面均有着积极的作用。但另一方面，由予股指期货具有流动性高与杠杆比例大的交易特点，经常被风险爱好者和少数投机者利用为投枧的工具，导致了许多损失惨重的金融事件的出现，如巴抟银行的倒闭，以及2008年初法藿兴业银行爆出的巨额亏损案。因此，建立一套完善的股指期货风险预警系统，对于股指矮货交易的顺利进行和维护金融市场的稳定是非常重要的。本文在运用风险管理相关理论的基础上，坚持理论与实践相结合的原则，参考了囡内外相关文献资料，结合笔

3、者对我国发展股指期货交易的思考，对我国沪深300股指期货其正式推出后，如何防范相关风险进行了系统的分析，通过引入风险价值(VaR)方法，对我国沪深300股指期货的风险进行了深入分析，并结合我国的豳情对如何建立股指期货的风险预警系统进行了展望。本论文共分四章。第一章是股指期货概述，总共三个部分。第一、二部分对股指期货的产生和发展历程以及对股指期货的作用进行深入的分析，股指期货交易作为一种新型衍生金融工具，其强大的经济功能使得股指期货交易规模在20世纪90年达到繁荣，并伴随着我国经济的持续高速发展、中国股票市场规模的舀益我国股指期货的风险管理研究——基于沪深3

4、00仿真股指期货的实证分析扩大、机构投资者数量的不断增加，规避股市风险的要求愈加急迫。第三部分通过分析股指期货对我国金融市场的作明，得出了我国开展股指期货的迫切性。第二章讨论了我国股指期货的风险。股指期货作为一把“双刃剑’’，在发挥规避金融市场风险、增强金融体系应对风险能力的同时，也可能加重金融风险的破坏程度。而且要有效防范股指期货对金融市场的风险，就必须对股指期货交易风险进行有效的管理；要对期货交易风险进行有效管理，就必须深入研究股指期货交易风险。本章第一部分通过对股指期货交易风险的客观性、可测性、来源的广泛性以及放大性与连锁性的特征分析，第二部分得出了

5、股指期货市场风险存在的原因，主要包含：价格波动、保证金交易的杠杆效应、交易者的非理性投机和市场机制的是否健全等。第三部分对股指期货风险的类型进行了逐一阐述盾，第四部分结合中量国情，详细分析了我匿开展股指期货交易可能会面临的一些特殊风险，提出了对股指期货进行风险管理的现实需求，也为第三章节中选择会适的方法对我国股指期货交易风险进行管理打下理论基础。我国股指期货交易可能面临的一些风险包括：l、我国股市交易主体不成熟导致的风险；2、我国上市公司信息不真实导致的风险；3、我国金融体制不完善导致的风险；4、我国政策的不确定性导致的风险。第三章介绍了风险管理的几种方法

6、，风险价值(vaR)方法是第三章的主要内容。首先分析了传统的风险管理方法，比如名义值法、波动性方法、∥系数法一灵敏度分析法，指出这些指标在现代金融业的风险管理中存在的缺点，所以有必要引入～种全新的风险管理方法。其次，全面介绍了风险价值(VaR)方法产生的背景、定义、特点及所运用的基本计算方法。VaR方法作为一种整体性的风险衡量方法，提供了未来可能发生损失量的概率和一种针对不同风险因子的统一衡量方法，并且考虑了不同风险因子的相关性，同时VaR方法也是一种最简单，最容易了解的、国际上流行的风险测量方法。第四章内容是如何运用VaR方法对我国股指期货的实证分析以及

7、建立相应风险预警系统的闯题。本章介绍7VaR的几种计算方法一历史模拟法、德尔塔一正态分布法以及蒙特卡罗模拟法，通过三种方法特点的比较，最后选定采用德尔塔一正态分布法对沪深300仿真股指期货进行VaR分析。运用2攘要Eviews3．1计量软件对股指期货合约的收益率时间序列{R，}与基差波动的时间序列{M。}分别进行了如下分析：首先是正态性检验，检测出收益率{R。}服从正态分布，而基差序列{M．)具有异方差性，在其通过单位根检验后，并根据ARCH—LM检验的结果找出最优的GARH模型叫ARCH(1，1)模型描述基差序列{M。}的条件方差h。。然后利用所得到的方

8、差数据求出收益率序列与l基差序列的VaR值，并对各自的VaR值进行