汽车行业2010年投资策略优于大势

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1、汽车行业2010年投资策略优于大势——重视价值投资关注政策导向维持评级可选消费/汽车与零部件2009年12月3日走势图投资要点：A股指数汽车指数190%180%170%ò自2000年至2009年的9年，中国汽车产量的复合增长率约为160%150%140%130%120%22.60%（2009年的汽车产量以1300万辆计）。中国正处于汽车110%100%90%80%行业研究报告快速进入家庭的时期，未来5-10年年复合增长率有望继续维持70%60%50%40%20%左右。30%20%10%0%-10%-20%ò自2001年以来，中国汽车工业已经经历了两个完整地周期；一08-12-409-3-3

2、09-5-3109-8-2809-11-25个是2001-2004年；一个是2005-2008年。2009年是第三个周期的开始，我们判断2010年仍处于第三个周期的上升阶段。子行业评级ò国家刺激汽车消费的产业政策在2010年不变的可能性很大，并乘用车优于大势有望对新能源、汽车以旧换新、财政补贴等政策进一步加强。另外，考虑到2009年第一季度低基数的情况，至少中国车市明年零部件优于大势上半年的走势没有问题，下半年还不好判断，我们将动态调整投商用车优于大势资策略。ò2009年三、四线城市的销量增长率远超过了一、二线城市，而且在一、二线城市，汽车也逐步从奢侈品过渡到必需品。2010重要公司评级年

3、这种趋势仍将延续。江淮汽车推荐ò2009年，中高排量轿车和小排量轿车的市场明显拉开差距，由以前的50：50的比例，变为30：70的比例。因此汽车行业的产一汽轿车推荐能问题也就有了答案：短期来看，中高排量轿车的产能过剩，小华域汽车推荐排量轿车的产能不足。江铃汽车推荐ò根据WIND资讯，以三季度业绩*4/3计算（剔除负值），截止11月30日收盘，汽车行业的市盈率为28.78倍，在所有行业中仍宇通客车推荐处于偏低水平。从历史看，仅略高于2001年以来的平均值27.76倍。ò我们仍给予行业“优于大势”的投资评级，但更看好乘用车子行业相关个股的投资机会。给予江淮汽车（600418）、一汽轿车分析师:

4、刘立喜（000800）、华域汽车（600741）、江铃汽车（000550）、宇通客TEL:(8621)63377000-257车（600066）等个股“推荐”的投资评级。FAX:(8621)63373209Email:llx365@vip.sina.com地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提

5、到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。行业：2009年11月27日一、行业回顾与展望：1、中国正处于汽车快速进入家庭的时期，未来5-10年年复合增长率有望维持20%左右。我们整理了中国改革开放30年的汽车产量数据（如下图），前20年，汽车产量年复合增长率为12.69%，和GDP增长率基本持平；后10年，汽车产量的复合增长率为19.09%，而超过GDP增长率10个百分点左右。2001年中国加入WTO，人均GDP也超过1000美元，自2000年至2009年的8年，中国汽车产量的复合增长率约为22.60%（2009年的汽车产量

6、以1300万辆计）。改革开放30年中国汽车产量（1978-2008）（单位：万辆）1400130012001000934.51888.31800728.47600574.5507.94444.37400326.29200234.02183.43207.74145.27147.49158.26162.9106.17129.68135.3464.758.6950.9270.88014.9118.5722.2317.5619.6323.9931.6444.3437.2847.2582680849498990004008197819198219198619811992191996192000200

7、22002资料来源：《中国汽车报》数据，东北证券金融与产业研究所整理数据说明，中国自2000年开始，汽车已经开始快速进入家庭，堪称“浩浩荡荡，势不可当”。这一点和韩国、日本等国呈现共同的特点。问题在于汽车产销量持续保持20%的增速还能维持多长时间，我们的回答是至少还有5年。国际汽车市场发展历史表明：一个国家乘用车市场的中长期发展趋势主要是由R值决定的。车价R=人均GDP从R值的公式知道，R值的变化是由车价和人均GDP两个