汽车行业投资策略报告

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1、行业评级增持把握行业脉搏.精选个股下的投资机会选择汽车行业投资策略扌艮告重点公司（月口）股票股价评级07E08E09EEPSP/EP/B07E08E09EEPSP/EP/B07E08E09EEPSP/EP/B07E08E09EEPSP/EP/B07E08E09EEPSP/EP/B相关研究2007年4季度汽车行业投资策略报告汽车行业2007年下半年投资策略报告地址：南京市中山东路90号电话：（8625）84457777投资要点：■我们判断未来几年内我国汽车行业的发展仍然乐观，但是在海外市场还未形成重大突破的条件下，行业发展增速趋缓不可避免。■行业发展成长中、后期，公司间业绩分化将悄然进行。我国汽

2、车行业正处于发展的成长期，就行业发展演变的规律来看，此时将会由于供给与需求的结构性转变而带来竞争格局的转变，一批优势企业将会凭借市场份额的不断扩大，产品创新能力的不断提高，脱颖而出，在行业发展趋缓的条件下，我们认为投资这类公司将会带来超额收益的获得。■我们认为08年尽管受到上游原材料上涨，下游定价能力趋弱的劣势影响，但是行业利润仍将维持一定的速度增长，在把握各个细分子行业特点下，精选个股仍存在较显著的投资机会，因此我们提出重个股、轻行业的投资策略即在把握行业发展脉搏的条件下，通过精选个股来进行投资机会选择，超额收益的获得来自于基本面研究下资产组合的动态配置。■在深入研究各个细分子行业的运行态势

3、后，我们分别给出了相应的投资主题，以期带来超额收益的获得.■综合分析后，我们的投资建议是在把握各个细分子行业发展脉搏的条件下，通过精选个股来进行资产组合的动态配置，以期获得超额受益。结合风险考量后，我们给出的投资排序是：长安汽车、中国重汽、潍柴动力、威孚高科、福耀玻璃、宇通客车分别给予“买入”的投资评级.走势图hlId://www.hlsc・com.cn一、主要的投资逻辑1・1、行业高速发展的故事是否可以长期持续？我们的思考自04年以来，我国汽车行业销量保持快速增长，由507万辆到06年的721万辆，而我们预计07年全年行业销量将会突破800万辆大关，成长性突出。那么对于08年以后行业的发展我

4、们一直在思考一个问题,那就是行业高速发展的故事是否可以长期持续？从发达国家汽车工业的发展历程来看，我国正处于行业快速发展的中期，未来几年行业仍然处于不断的发展阶段。然而我们判断，随着行业销量基数的不断提升，销量同比大幅增长的可能性正在逐渐减低。支撑的理由是，从供给、需求的角度来看，03年我国人均GDP首次突破1000美元大关，汽车尤其是轿车消费的热情被高度点燃，行业销量同比增长达到了历史的高度，但是在进入成长期后，销量基数的不断提高，一线城市较高的汽车保有量以及道路交通状况压力较大，燃油价格不断提升等影响行业发展的内在因素，正在制约着国内需求长期保持快速扩大。此外，从国际汽车工业的发展史来看，

5、汽车行业规模经济的特性导致厂商有着不断扩张产能的天然冲动，走出国门，需求国际化将是行业发展的必由之路。同时我们也应注意到，目前我国自主品牌汽车制造技术与海外巨头相比仍存在着较大的差距，大批量出口海外市场的道路仍需时日。综合分析后，我们判断未来几年我国汽车行业的发展仍然乐观，在海外市场还未形成重大突破的条件下，行业发展增速趋缓不可避免。图1、汽车行业销量同比维持较快的速度增长资料来源：汽车工业协会、华泰证券研究所1.2、行业发展成长中、后期，公司间业绩分化将悄然进行根据我们的跟踪研究发现，自03年汽车及零部件行业盈利能力达到历史高点后，毛利率由于降价、钢材等原材料价格的上涨而下滑，进而导致行业净

6、利率水平的降低。同时就我国目前汽车行业的发展看，整车尤其是轿车行业每年降价幅度在4%左右的趋势并没有发生明显改变，而这限制了行业利润空间的进一步打开。然而我国汽车行业正处于发展的成长期，就行业发展演变的规律来看，此时将会由于供给与需求的结构性转变而带来竞争格局的转变，一批优势企业将会凭借市场份额的不断扩大，产品创新能力的不断提高，脱颖而出，在行业发展趋缓的条件下，我们认为投资这类公司将会带来超额收益的获得。图3、汽车行业毛利率趋降图4、汽车行业净利率趋降整车制造毛利率零部件毛利率35.00%10.00%5.00%0.00%0.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00

7、%—整车制造—汽车零部件卜o・un7o卜0・qau.・L090丄。o・ogo・oo・LOS.C3753.C375no・qad・LOco・oo・LO8.C575co・qau.・LOCOCOcobbbinioS999ZZoooooOooOooooo资料来源：华泰证券研究所1.3、把握行业脉搏、精选个股的投资机会选择一-我们的投资逻辑结合前文我们对于行业发展前景的判断，我们认为08年汽车行业销量仍将保持