长城基金四季度投资策略

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1、半分清醒半分醉2三季度投资策略：回顾三季度：通胀继续回落，经济迎来阶段性底部之后的弱复苏，十八大前稳增长的政策不断发酵，外围市场较为中性，流动性较为宽松；回避中报业绩地雷；判断三季度市场会出现反弹，时点可能在8－9月。市场反弹的空间：调整较为充分、政策再度催化、基本面环比改善、流动性适度宽松。投资策略：部分消费为底仓，核心配置适度集中，少量仓位参与周期转换；三季度市场会出现反弹3三季度投资策略：反思反弹的时点较预期延后：政治不确定性、政策滞后性、政策免疫性、熊市思维、做空；反弹持续时间：短于预期，一周；超预期：地域政治危机；反弹的空间较预期偏弱：预期不超过200点，实际上只有100点，而且主要

2、发生在一个交易日；反弹的板块：符合预期，周期横行；（水泥，煤炭，非银，有色等）；反弹时点滞后，力度偏弱4当前市场核心问题经济增长－周期下滑和结构转型的重叠政策－政治周期面临的巨大不确定性流动性－信贷扩张受限以及资本外流外围－美国、欧洲量化继续5今年市场表现6外围市场与A股7经济增长：市场的核心当前经济增长的现状8当前经济增长的现状工业生产依然疲软9当前经济增长的现状用电量10当前经济增长的现状消费持续下滑11当前经济增长的现状外需前景依然不容乐观12国际经济环境：美国经济13国际经济环境：欧洲经济14国际经济环境：新兴市场国家15中国出口的全球占比16中国的出口份额中国出口在欧美的份额

3、比重17投资：制造业制造业投资下滑18投资：制造业企业去杠杆、去库存19投资：制造业工业企业利润领先制造业投资20投资：房地产房地产行业存货依然高位21投资：房地产房地产投资依然处于低位22经济增长：市场的核心经济增长何时触底？23经济增长下滑趋缓实际需求有所企稳24经济增长下滑趋缓信贷增速逐步增长25经济增长下滑趋缓去库存暂告一段落26经济增长下滑趋缓周期性行业盈利到达低点27政府投资支撑增长中央投资依然有提升空间28政府投资支撑增长29政治周期的影响30中国经济的未来空间来自于改革的深入31经济基本面与政策的博弈市场判断32盈利非金融行业盈利增速33盈利股市与盈利的背离和领先34估值估值的

4、历史比较35估值估值的国际比较36估值A股流通市值37创业板解禁38投资策略：市场判断经济在周期下滑和结构调整中煎熬；全球政治周期下，内忧外患；短期来看，经济增长以及政策利好不足以带来市场本质改善；中长期来看，未来经济以及市场空间在于新一届政府的改革力度和成效；未来风险因素：经济增长和盈利继续下滑；政治不确定性；季末和年底资金状况；四季度创业板、中小板解禁；未来利好因素：旺季开工带来经济增长略微反弹；维稳政策超预期的可能；未来政治不确定性逐步缓解；市场探底进行时39投资策略：市场判断市场调整：20%;基本面：四季度环比改善可能性很大；板块表现：周期企稳，强势板块补跌；市场预期：基本面无言见底，

5、政策没戏，熊途慢慢；市场情绪：交易量极度萎缩，换手率低迷，成交占比小；结论：风险收益对比较为合适，值得拿出部分仓位适度博弈；实际操作：结合基金持仓、结构、理念、业绩差异而有所不同。逆向思维？反弹的必要而非充分条件40投资策略：市场判断消费行业补跌41投资策略：市场判断周期企稳42投资策略：市场判断市场情绪43投资策略：仓位股票（80%＋/-10%）；混合（55%＋/-10%）；小基金仓位浮动范围可以适度提升；注意保留一分清醒：寄予政策预期的反弹，最终还要视政策力度和实际效果。经济中长期转型的压力依然存在。相对均衡，适度集中，消费底仓，周期转换44投资策略：行业板块配置自上而下的基础上，部分消费

6、为底仓，核心配置适度集中，少量仓位参与周期转换；持有医药、部分基本面稳健的食品饮料为底仓，持有地产、非银金融、家电、汽车，波段适度介入水泥、煤炭、机械。可以逢低少量自下而上介入成长股（民生、环保、节能减排、电子等）。相对均衡，适度集中，消费底仓，周期转换结束谢谢！