中国并购市场宏观和微观分析

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1、Y8U76譬3首者墨经济贸易大学硕：{：学缸论文论文题目：中国并购市场宏观和微观分析院、系：篮一＆．生』亟一．．一——等业：数量经济学作者：照挞廑L～⋯一～指Ft巳-．--'／-．教师：围盘堡一一一⋯——一完成日期：缎曼一生～殳一址一⋯⋯一中国并购市场的宏观和微观分析独创性声明v8U7683本人郑重声明：今所呈交的《谚，9聋·A白币昀镧玄艰彳一群5硼一钎》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其他教育机构的学

2、位或证书所使用过的材料。作者签名：主丕撒日期埴年玉月ro日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其他手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名：主曼挞：茛导师签名：日期：型坚幽丝日辨中国并购市场的宏观和微境分析图表：表1．1中国上市公司并购市场发展一览表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯7表2．1并购宏观分析数据⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯19表2．2pearso

3、n相关系数检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．20表3．1财务指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28表3．2并购前一年因子载荷矩阵⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30表3．3并购前一年总体方差解释表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30表3．4并购当年因子载荷矩阵⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3l表3．5并购后因子载荷矩阵⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31表3．6有效性检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯32表3．7置换优质资产并购业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33表3．8收购股权，资产并购业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯34表3．9卖壳重组业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯35表3．10出售资产或股权业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．35表3．1l主营业务不变业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。38表3．12主营业务变化业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。38表3．13交易对象是上市公司的第一大股东或直接关联业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯39表3．14交易对象与上市公司无关业绩对比检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．39附

5、表1样本公司财务指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48附表2：⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯50并购当年．总体方差解释表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯50并购后．总体方差解释表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯50附表3样本并购前后综合得分⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51附表4样本企业微观分析数据⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯53图2．1并购周期性特征⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯19中国并购市场的宏观和微现分析摘要中国证券市场经

6、过十多年的发展，已经初具规模。发挥了越来越重要的融资功能，对推动国企改革，建立现代企业制度做出了自己的贡献。企业并购行为作为资本市场发挥资源配置的有效手段，作为改善公司经营状况的有效途径被越来越多的运用。但如同中国证券市场因为先天的积弱所造成诸多问题一样，并购因为缺乏微观基础，如国有企业所有权缺位，遇到了众多问题。非市场化重组，其中包括行政干预、报表重组、利益转移、非公允交易，甚至重组欺诈，给“并购”带来了很多污点。于是有这样的疑问：并购是有益，还是有害?并购只是市场主体玩的一种游戏，还是提高了有关公司的经济收益和股票投资者的受益?本文通过对并购宏观和

7、微观分析，力图对上述问题作出解答。宏观方面，论证并购作为一种投资手段，是否是宏观经济周期的反映，是否符合西方投资机会协调理论，揭示中国并购市场的宏观有效性。微观方面，通过对2003年发生并购上市公司的分析，论证其微观有效性，并试图建立并购绩效的计量经济模型，通过回归方法找出影响并购业绩的相关因素，并依据并购的表面特征判断并购的业绩，这是本文尝试做出贡献的地方。关键词：并购业绩投资机会协调效应因子分析中国并吩市场的宏现和微现分析ABSTRACTMergerandAcquisitionaM&A)hasalonghistoryinwesterncountri

8、es．Itpromotestheeconomicdevelopmentinalotofconn