业自由现金流与资本结构的关系研究

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1、中国科学技术大学硕士学位论文中小企业自由现金流与资本结构的关系研究姓名：桂千里申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：张瑞稳20090501摘要自由现金流是企业价值评估领域使用最广泛的指标之一，现代理论认为企业自由现金流与企业价值密切相关。同时企业价值的大小又受到资本结构影响。那么企业自由现金流和资本结构之间是否存在关系，存在怎样的关系是值得研究的问题。自由现金流量假说理论认为，当公司处于成长的低谷期时，如果拥有大量的闲置现金，那么管理层一般会倾向于滥用其现金资源，由此会产生跟现金资源方面有关的代理成本问题

2、，一般称为“自由现金流量代理问题”，自由现金流量假说理论在此基础上进一步提出了“负债控制假设”理论，认为可以通过采取措施，给管理层可以一定的外部偿债压力，以抑制管理层滥用现金，从而达到控制代理成本的问题。目前，我国学术届对资本属性结构的研究比较多，而对于资本的期限结构研究尤其是对于债务期限结构一一控制代理成本方面的研究不是很多，有一定局限性，并不是很充分。基于理论与现实的考虑，本文将从资本的属性结构和债务期限结构这两方面实证考察我国中小上市公司自由现金流量代理问题，以期检验自由现金流量假说。与以往的研究相比，

3、本文的创新点在于：从负债控制的角度对我国中小上市公司进行了自由现金流量假说检验。虽然对自由现金流量假说的负债控制假设，国外的学者作了许多实证研究，但是国内的实证研究主要是从自由现金流量代理问题的存在性以及多次发行股票的股价反应方面进行的，关于负债控制假设的研究只是一些理论上的介绍，进行实证的方面并不多。本文是从负债控制的角度进行实证研究，考察我国中小上市公司是否支持自由现金流量假说。同时本文将负债控制的研究细分为对短期负债、长期负债两种类型负债进行讨论。国外的负债控制假设实证研究只笼统的对总负债进行考察，本文

4、将负债细化为短期负债、长期负债两种，对自由现金流量与这两种类型负债的相关性都进行分析，希望能够考察中小上市公司运用了那种类型的负债对代理问题进行控制，控制行为是短期行为还是长期措施。关键词：自由现金流资本结构债务期限结构ABSTRACTAsoneofthemostwidely-usedtargetinthedomainofenterprisevalueappraisal，freecashflowiSbelievedjnmoderntheoriestobecloselyrelatedtoenterpriseva

5、lue．Meanwhileenterprisevalueisinfluencedbycapitalstructure．Thenisthereadirectcorrelationbetweenfreecashflowandcapitalstructure?Andwhatkindofinfluencewillthechangeinfreecashflowhaveonenterprisecapitalstructureatlast?Thefreecashflowhypothesisinsiststhat，forap

6、eriodoflowgrowthbuthavealargenumberofidlecashforacompany,themanagementwouldtendtoabusecashresourcesandcausetheagencyproblemaboutcashfesources———-‘‘fleecashflowagencyproblem”．Forcontrollingthisagencyproblem，thefreecashflowhypothesisalsodevelopedanideacalled‘

7、‘debtcontrolassumption”．Theassumptioninsiststhatitcanmakeuseofexternaldebtpressuretocurbtheabusecashmotiveofthemanagement．Atpresent，therearemanystudiesaboutthecapitalattributestructureinacademiccircles，butthestudyaboutcapitalmaturitystructureislimitations．B

8、asedontheoreticalandpracticalconsiderations，thisarticlewillempiricalstudyChineselistedcompanies’freecashflowagentproblemfromboththecapitalattributestructureanddebtmaturitystructuretotestthefleecashflow