值分析——基于多因素估值模型研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文电力行业类股票估值分析——基于多因素估值模型研究姓名：戚其荟申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘立新20071101摘要本文在深入探讨国外成熟的股票定价理论的基础上。结合中国证券市场国情，建立适合中国证券市场国情的分行业股票多因素估值模型。本文的研究结论是，基本面各因素和股本规模可以作为解释分行业股票估值的基本依据，根据多因素估值模型找出估值被市场低估和高估的股票，可以制定相应的价值型投资策略。首先，本文在对西方证券市场股票定价理论和方法进行总结的基础上，分析了各股票定价理论方法在中国的适用性，并结合中国证券市场国情提出

2、了本文的研究方法体系。认为在对中国目前股市中股票定价时，可把股票多因素估值模型作为估值的主要模型。其次，本文对多因素估值模型进行了总结归类，并在借鉴其它股票估值模型的基础上，提出了多因素模型的指标体系，其中包括盈利能力、盈利质量、成长性、偿债能力、股本扩张、资本营运和股本规模七项指标，从而确立了本文的多因素估值模型。本文的实证部分分别以2005年、2006年、2007年5月份第1个交易日为模型横截面时点，建立多因素模型。通过实证分析发现，多因素模型具有很好的统计检验效果和投资实战意义。具体结论为：(1)由基本面因素提取的因子结构具有较好的稳定性。(2)模

3、型自变量的选择比较稳定，股本规模大小、盈利能力、盈利质量在历年的模型中作为基本变量出现；(3)历年整个模型和参数在a=5％的显著性水平上都通过了检验，而且模型自变量对因变量的解释能力都超过了75％；(4)在两年考察期间内，低估组走势都明显强于高估组走势。因此，本文的结论是可以将多因素模型作为分行业股票估值的主要方法，并在实践中结合其它多方面信息，为最终确定可供投资的价值型股票提供更为科学、更为全面的指导和依据。关键词：股票价值，多因素估值模型，因子分析AbstractThispaperconstructsamulti—factorvaluationmod

4、elfortradesegmentation，whichissuitableforChinastockmarket．ThismodelisachievedbyanalyzingparticularcharacteristicsofChinastockmarketandinvestigatingthematurestockpricingtheoryabroadwithdepth．Basedonthemodelandcorrespondingresearch，thepaperdrawsthefollowingconclusions：Thekeyfactors

5、offundamentalaspectsandcapitalstockscalecanbeusedasbasiccriteriatoexplainstockpriceestimation．Usingthepresentmodel，value—orientationinvestmentstrategiescanbeestablishedbydistinguishingoverestimatedorunderestimatedstocks．Firstly，thispapersummarizesthestockpricingtheoriesandapproac

6、hesinwesternsecuritiesmarkets．Basedontheinvestigation，thispaperanalysisthesuitabilityandfeasibilityofthesestockpricingtheoriesandapproachesonChinastockmarket．IntegratedwithChinastockmarketparticularcharacteristics，anewstudymethodologyispresentedinthispaper．Themethodfiguresoutthat

7、themulti—factorvaluationmodelcanbeusedasaprincipalmodelforChinastockmarketpricingatpresent．Secondly，aftersummarizingandclassifyingmulti—factorvaluationmodels，leveragingotherstockpricingmodels，thispaperpresentssevenindexesforthemulti—factorvaluationmodelwhichareprofitability，profi

8、tquality，growth—ability，debtpayingabilit