我国对冲基金发展问题研究

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1、西南财经大学硕士学位论文我国对冲基金发展问题研究姓名：兰天申请学位级别：硕士专业：金融工程与公司金融指导教师：陈野华20081201摘要上世纪末的东南亚金融危机使对冲基金的名称带着神秘的色彩进入国人的视野，但由于对冲基金的非公开性加之国内对对冲基金的研究不多，所以国人对对冲基金知之甚少。对冲基金在上世纪九十年代的英镑危机，东南亚金融危机，长期资本管理公司流动性危机等对局部和全球经济造成重大冲击的宏观事件中所扮演的角色，使得政府和投资者谈对冲基金而色变，但这并不是正确的态度。对冲基金并不是洪水猛兽，其本质上是对冲风险，它可以起到规避和化解证券风险的作用，只是经过

2、几十年的演变，对冲基金逐渐失去了其初始的风险对冲的内涵，演变成了一种新的投资模式，即基于最新的投资理论和及其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生工具的杠杆效应，承担高风险，追求高收益的投资模式。虽然国人对对冲基金并不熟悉，但对冲基金并不是新鲜事物。在美国金融市场中，对冲基金与共同基金其实质是一对孪生兄弟，对冲基金伴随着共同基金的发展而发展。随着近年来国际资本流动限制的取消以及各国金融监管的放松，对冲基金在2000年以来正表现出以加速趋势向全球各个市场渗透，对冲基金对金融市场的影响力日趋强大。目前，作为一个新兴市场经济国家，我国的证券市场在近20年中取得

3、巨大的发展。但是，由于我国采取的渐进式改革，整个证券市场仍处于发展初级阶段。在我国国民财富不断增加，富裕家庭数量不断增长的同时，相应的金融理财市场却没有得到同步发展。我国目前的基金产业主要是在政府主导下发展起来的，公募基金一方独大的格局造成了诸多问题，同时资本市场的一深度和广度也还不够。目前，国内基金理财投资的供需矛盾已日趋激烈。通过对国外对冲基金和国内基金业现状及其问题的研究，笔者认为我国发展对冲基金可以作为公募基金的一种必要的补充。发展对冲基金有利于增强我国基金业的竞争提高金融市场的效率，有利于完善我国基金业的激励与约束机我国对冲基金发展问题研究制，有利于

4、为投资者提供多元化有风险区分度的金融服务，有利于提供更好规避和分散投资风险的投资产品。本文主要分为五个部分。第一章，首先介绍对冲基金的定义与特征，然后较为全面地介绍对冲基金的发展历程(以美国为主)，最后介绍影响对冲基金运作的相关监管法规(主要介绍美国和香港的情况)。第二章，在第一节中主要研究对冲基金的经营结构和费用结构，第二节中主要分类研究对冲基金的各种操作策略及其优劣。第三章，继前面章介绍和研究了对冲基金的概况及其组织结构运作策略后，本章主要是对我国发展对冲基金的必要性进行了分析。首先，在第一节中研究了我国基金业的发展状况，其次在第二节中通过分析指出了我国基

5、金业所存在的问题，最后，第三节在前面两节分析的基础上指出了我国要解决上述问题发展对冲基金的必要性。第四章，本章在我国发展对冲基金必要性的基础上对其可行性进行讨论分析；在第一节中研究了我国发展对冲基金的有利条件：对冲基金的个人投资者的潜在需求，我国的机构投资者对对冲基金的潜在需求，民间私募基金的发展是对冲基金在我国的萌芽；在第二节中笔者分析了我国发展对冲基金的制约因素：交易机制的不完善，对冲工具的缺乏以及法律规范的不健全。第五章，本章主要是在前面研究分析的基础上对我国发展对冲基金提出相关政策建议。在第一节中主要分析了我国推出融资融券的积极意义与相关注意事项；在第

6、二节中主要是分析我国发展股指期货的积极意义与注意方面；最后，在第三节中就对冲基金的监管方面展开讨论和相应的政策建议。最后，在此前不久，美国次贷危机深化，华尔街金融危机爆发。美国金融危机让人们对金融市场和金融风险进行重新审视。对冲基金作为一个一直容易被人们误解为风险代名词的投资群体也更容易让人们对其风险进行关注。本文可能会在以下方面受到质疑，对冲基金是否是华尔街金融风暴的推手之一?如果是，那么笔者在目前国际金融危机背景下建议推出对冲基金作为我国公募基金的一种必要补充和对我国基金业的一种发展完善是否合理?笔者认为，对冲基金本身是规避和分散风险，尽管有时候会承担更多

7、的事件风险但其自身的性质决定了其风险承受能力以及风险控制能力。目前关于美国次贷危机到华尔街金融风暴原因的研究中所达成的共识是美国此前的宏观经济政策的失误以及过度放松金融监管所造成的过度创新。在具体微观方面2摘要所造成金融危机的原因还没有全面公开的数据和资料，也没有证据表明对冲基金是此轮金融危机的推手之一。可能有人会认为对冲基金参与了那些造成金融危机的金融创新工具的交易从而认为对冲基金应对金融危机负责，但笔者认为这样的说法也没有根据。因为对冲基金更多的是作为投资工具的买方，就和其他金融机构一样，不能因为其承担更大的风险就认为其会创造更大的风险。另外也有人会因为对

8、冲基金在次贷危机中受到的损失而质疑笔者