配置环比有所上升，但仍处于低配状态—09年一季度基金重仓钢铁股情况分析

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1、短评报告配置环比有所上升，但仍处于低配状态—09年Q1基金重仓钢铁股情况分析钢铁行业2009年4月22日中性（维持）联系人：天相钢铁组联系电话：66045736事件描述：近日全部基金都已公布了其2009年一季度报告，披露了一季度末前十大重仓股的数据。我们对其在2009年一季度末前十大重仓股中钢铁股的变动情况进行了分析。评论：1．配置有所上升，但仍处于低配状态。按照天相行业分类标准，截至09年一季度末，全部基金前十大重仓股中，钢铁板块的个股共计持有18.15亿股，环比增加26.97%；持有钢铁股总市值为125.7亿元，环比增加63.72%；基金重仓（“基金重仓”指的是某只股票

2、进入该基金前十大重仓股行列，下同）的钢铁股市值占基金全部重仓股总市值比例为2.45％，环比上升0.56个百分点，低于四季度末钢铁板块流通股市值占A股总流通市值的比例2.33个百分点。基金09年一季度对钢铁股的配置有所上升，但仍处于低配状态。2．龙头公司中，武钢配置比例仍然最大。四家龙头公司中，从基金重仓持有的股票数量占流通股的比例看，武钢最高，为14.1%，环比上升6.78个百分点（见图表2）；鞍钢股份被基金减持较多；太钢不锈则重新进入两家基金的十大重仓股行列。3．部分钢铁股重返基金十大重仓股行列。部分在08年四季度退出基金十大重仓股行列的钢铁股09年一季度重返基金十大重仓

3、股行列，分别为太钢不锈、唐钢股份、邯郸钢铁、酒钢宏兴、八一钢铁，而新兴铸管和长城股份则退出基金十大重仓股行列。4．基金继续大幅增仓攀钢钢钒，但减持长城股份。08年一季度末基金重仓持有攀钢钢钒的数量占流通股的比例环比提高了6.85个百分点，至15.44%。我们认为基金增持攀钢钢钒的主要原因是鞍钢集团提供的现金选择权提供了套利空间，但长城股份遭到减持，原因是长城股份2月24日的收盘价已高于第一次现金选择权价格，套利的吸引力大大降低。5．基金青睐主题性投资机会和安全边际较高的股票。从基金的配置思路来看，基金在09年一季度对钢铁行业整体继续看淡，但同时围绕主题性投资机会对部分钢铁股

4、进行了增仓：如五矿发展的钢材期货概念；酒钢宏兴的整体上市概念；八一钢铁的区域垄断和建设南疆概念；马钢股份的安徽概念和分享铁路大投资概念。基金还青睐钢铁行业并购重组带来的投资和套利机会，如鞍钢集团提供的两次现金选择权机会为攀钢钢钒提供了套利空间，河北钢铁集团“三合一”预案提供的4.1元/股的现金选择权则为邯郸钢铁提供了一定的安全边际。基金的投资思路符合我们在2008年年度策略报告中提出的把握主题性投资机会的观点。6．二季度投资主线。我们维持对行业的“中性”评级，09年二季度钢铁行业整体或处于微利状态，但环比可能呈上升态势，这可能给质地优良且估值较低的钢企如宝钢股份、鞍钢股份、

5、唐钢股份等带来投资机会。另外，我们认为事件性、主题性的投资机会仍将延续，我们建议投资者从以下几个方面把握钢铁股的投资机会：（1）钢价阶段性反弹给钢铁板块带来的投资机会；（2）铁矿石谈判结果出炉带来的投资机会：如果降幅高于市场预期（40%），利好宝钢股份、武钢股份、马钢股份等长协矿占比较高的大中型钢企，如果低于预期则利好金岭矿业、方大炭素等铁矿石生产企业；（3）关注唐钢股份换股吸收合并中出现的诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明行业研究/短评交易性投资机会，河北钢铁集团“三合一”预案能否顺利实施将在二季度见分晓，我们认为，一旦邯郸钢铁和承德钒钛的价格跌至“预案

6、”确定的现金选择权价格(分别为4.1元/股和5.76元/股)以下，则可能具备一定的交易性机会；（4）4月份钢材出口可能环比回升，可注意出口占比高的鞍钢股份、华菱钢铁等的交易性投资机会。图表1：基金重仓持有钢铁股2006年1季度——2009年1季度变化情况12.00%10.00%8.00%6.00%4.78%4.00%3.21%2.00%2.45%0.00%2006q12006q22006q32006q42007q12007q22007q32007q42008q12008q22008q32008q42009q1基金重仓持有钢铁股总市值/基金重仓持有A股市值钢铁总市值/A股总市

7、值钢铁流通市值/A股流通市值数据来源：基金季报，天相投资分析系统图表2：钢铁板块基金重仓股2009年一季报2008年四季报代码公司名称重仓持股数占流通股重仓持有该重仓持股数占流通股重仓持有该增（减）持占（万股）比例(%)股基金数（万股）比例(%)股基金数流通股比例(%)600019宝钢股份47,3502.71145,7882.61140.09600005武钢股份44,19414.11922,9397.3296.78000898鞍钢股份4,0442.2448,6264.774-2.53000825太钢不锈2,3811