钢铁颠覆周期

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1、钢铁颠覆周期2006年11-12月份策略研究A股投资策略报告2006年11月投资要点中信证券策略研究组徐刚∑周期性行业与中国经济运行密切相关，但中国的经济周期越来越难以通过电话：010-84588185国内因素（如宏观调控）来解释。邮件：xg@citics.com∑随着现实的发展，我们有必要从国际视角对国内周期性行业的“周期特征”程伟庆进行重新反思。电话：010-84588671邮件：cwq@citics.com∑反思一、对外投资（ODI）的增加，使国内诸多周期性行业在市场拓展、郤峰盈利增长、风险分散和提高资金使用效率上受益非浅；电话

2、：010-84588032∑反思二、国际贸易的深化，降低中国经济增长（GDP）波幅，并为国内周邮件：xif@citics.com期性行业提供更平稳环境和更大腾挪空间；1990-2005年中国对外直接投资流量∑反思三、经济发展日趋平衡，导致中国周期性行业发展更为持续，受单体经济冲击（如美国减速）的影响更小。中国对外直接投资(单位:亿美元)140122.6120∑在过去的几个季度中，国内股市周期性行业表现平淡。然而，我们发现部10080分周期性行业的基本面正在出现改善迹象。更为重要的是，从更广泛的视696058野看，海外投资拓展了周期行业

3、发展空间，对外贸易平抑了周期行业的波404340262728.5动，经济平衡延长了周期行业的景气，这是我们对周期性行业趋于乐观的2020.8192720209.110100根本原因。1990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005∑以钢铁行业为例，行业基本面出现改观：三季报超预期，矿石价格趋稳、资料来源：2005年度中国对外直接投资统计吨钢市值估价低、钢铁下游需求旺盛、产业整合加快等都是促发近期钢铁公报股可能趋暖的因素。但未来钢铁行业海外拓展、钢铁市场国际

4、化和中国钢铁行业国际定位是影响未来行业周期的更为核心的因素。结合行业层面和近期钢铁行业的盈利预测调整经济层面的发展，我们认为现在是布局钢铁类周期股的有利时机。另外，最近2个月分析师盈利预测调整(钢铁行业)72006(左轴)200715我们还看好机械、石油化工、电力、农业四个行业的投资机会。6.514.5614中国企业海外投资动机5.513.5对外投资动机1=不重要,5=非常重要51300.511.522.533.544.55周1周2周3周4周1周2周3周4月初9需求新市场4.5月第9月第9月第9月第9月第月第月第月第10101010获

5、得技术和管理3.8应对国内过度竞争3.4资料来源：中信证券研究部分散风险3.1获得资源2.8提高生产效率2.3应对经济变化2.3获得海外资金1.5资料来源：IBMInstituteforBusinessValue,2006请务必阅读正文之后的免责条款部分2006年11-12月份A股投资策略报告目录一、投资视点：反思周期性行业···········································································································

6、·······································11、ODI：拓展周期性行业空间··········································································································································12、贸易深化：平抑周期性行业波动····························································

7、······································································33、经济平衡：周期性行业景气延长··································································································································4二、市场运行：对接明年行情·······································

8、··············································································································