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1、2000年第9期金融研究No.9,2000(总243期)JournalofFinancialResearchGeneralNo.243中国的货币乘数与货币流通速度研究胡援成(江西财经大学,江西南昌330013)摘要:本文从货币供给与货币需求两方面来进行考察,分析决定货币供求均衡的关键因素,重点探求货币乘数和货币流通速度的变动趋势及其规律性。研究发现,我国物价变动与货币供应量变动并没有必然的一致性联系,它还取决于其他变量的变动。总体上说,我国的货币乘数M1相对平稳,而货币乘数M2则呈略为上升的趋势。从我国近22年的货币供应量
2、的平均增长变动来看,其主要取决于基础货币的增长,而货币乘数变动的影响则非常小,几乎可以忽略不计。我国货币流通速度变化的基本态势是逐年趋缓。当前我国货币流通速度的变化特征意味着我国的货币化进程还在继续深入,尚未发生根本性转折,而金融创新以及经济与市场的稳定化程度的提高则还有待时日。关键词:货币乘数;货币流通速度;货币供应量;基础货币中图分类号:F822.2文献标识码:A文章编号:1002-7246(2000)09-0022-09根据货币理论可知,货币的供给受基础货币和货币乘数的影响,而货币的需求受国民经济状况和物价水平的影响,
3、其中货币流通速度又是重要的影响因素。自1998年以来,我国经济增长趋缓,物价水平出现少有的负数,理论界开始出现是否存在通货紧缩的争论。如何看待当前的经济形势,货币供应量增长与通货紧缩又是什么关系,应如何作出科学合理的解释?本文将从货币供应量与货币需求量两方面来进行分析,探求决定货币供求均衡的关键因素,并着重从货币乘数和货币流通速度变动及其变动的规律性来求得客观的解释。一、货币乘数的实证分析货币乘数反映货币供应总量与基础货币之间的数量依存关系。准确把握我国的货币收稿日期:2000-07-05作者简介:胡援成,(1953.10-),男,江西
4、人,教授,经济学硕士,江西财经大学财政金融学院副院长,发表学术论文近60篇。22乘数及其变动趋势,有利于我们灵活运用货币政策,提高宏观货币调控能力。我国货币乘数的研究主要是集中在对货币乘数的规律与预测研究(马明,1996年;谢平、唐才旭,1996),以及对货币乘数的变动趋势及影响因素的研究(陈学彬,1998年)。由于研究的时段主要集中在1996年以前,难以反映近几年的货币乘数变动,为此,本文将从略长一些的时段尤其是现阶段来考察货币乘数的变动,并试图把握其变动的基本趋势或规律。(一)我国货币乘数的趋势分析目前,我国基础货币B=流通中货币+
5、存款准备金总额+其他两项存款=C+R+O;其中,C-流动中的现金;R-存款准备金总额,包括法定存款准备金和超额存款准备金;O-其他两项存款,即财政存款和邮政储蓄存款。我国90年代以来的基础货币数字可见表1。表1:1990年-1999年的基础货币年份基础货币B(亿元)1990504619916315.519927905.9199310608.3199417217.8199520759.8199626888.5199730657199830067199933615资料来源:根据中国统计年鉴-1997年、1998年、中国金融年鉴
6、-1996年、1997年、1998图1:货币乘数m1和m2的变动趋势年以及有关统计年报推算;此外,1992年与1993年的数字国家有所调整。根据货币乘数的定义,可算出狭义货币乘数m1=M1/B,广义货币乘数m2=M2/B,其变动趋势见图1。从我国货币乘数变动趋势来看,我国90年代以来货币乘数m1的变动区间约在1-1.5之间,m2在2.6-3.6之间。m1的变动相对平稳,而m2的变动则略有上升趋势。但在1993-1994年和1997-1998年两个时段,m1和m2分别有一个向下和向上的跳跃。根据谢平和唐才旭(1996年)以及马明(1
7、996年)对我国货币乘数的估计,货币乘数m1在80年代中后期变动幅度保持在1-1.5之间,延续到90年代后,其变化一直相当平稳。但货币乘数m2在80年代中后期则有较明显的持续上升趋势,由1985年的2逐渐上升到1993年的3.3。从上述趋势分析来看,我国的货币乘数m1相对平稳,而货币乘数m2则略有上升的趋势。(二)我国货币乘数变动的比较分析23将我国的货币乘数变动趋势,与美国的货币乘数变动相对比,可发现一些值得注意的现象。在1960-1995年35年中,美国的货币乘数m1呈逐渐下降的趋势,即从1961年的3.5逐渐下降到1995年的2.
8、6左右。除去1987-1988年有一个较大的回升高潮,即m1曾一度由1980年2.85上升到1988年的3.24,而后便一路下滑。美国的货币乘数m2,其在35年中的变化是一种大起伏的感觉,即从1960年的7
