-个股期权基本策略主题推广月活动-之三：基本套利策略——熊市价差策略

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1、期权基本策略宣传月（三）——熊市价差策略衍生品经纪业务部2014年4月垂直套利——熊市价差策略引言：投资者预期股票会小幅下跌，如何利用期权捕捉机会?预期某个股票会小幅下跌，想捕捉该投资机会。认为直接卖空股票或者买入认沽期权的成本过高。那么，这种困境下，有没有一种办法，可以既捕捉股票小幅下跌的投资机会，又可以合理地控制投资成本呢?投资者通过构建垂直套利的熊市价差策略，可以用相对比较小的成本，捕捉预期股票温和下跌的投资机会。目录一、如何构建熊市价差策略二、熊市价差策略举例三、熊市价差策略总结一、如何构建熊市价差策略

2、按照不同的行权价格，同时买进和卖出同一合约月份的认购期权或认沽期权，买进行权价高的期权、卖出行权价低的期权•利用认沽期权Put构建的熊市价差策略：由一份认沽期权多头与一份同一期限有较低行权价格的认沽期权空头组成。二、熊市价差策略举例2014年9月19日，甲股票收盘价是40.5元/股，其2014年10月到期、行权价为36元的认沽期权价格为0.16元/股（期权A），2014年10月到期、行权价为40元的认沽期权价格为1.21元/股（期权B）。投资者预期甲股票在10月期权到期前很可能会小幅下行。构建熊市价差策略——买

3、入期权B、卖出期权A构建策略成本——买入期权B的支出减去卖出期权A的收入=1.21-0.16=1.05元/股策略的盈亏平衡点——较高的行权价减去构建策略成本=40-1.05=38.95元/股到期最大收益——较高行权价–较低行权价-构建成本=40-36-1.05=2.95元/股二、熊市价差策略举例当投资者预期准确，甲股票价格跌到40元以下时，期权B有内在价值；当股价跌到38.95元时，该策略的盈利覆盖了构建成本，投资者达到盈亏平衡。当甲股票价格跌到36元或以下时，期权A也有内在价值，该策略头寸达到最大盈利。

4、二、熊市价差策略举例熊市价差策略风险收益特征——风险有限、收益有限•风险有限——如果投资者预期落空，股票上涨到45元。利用熊市价差策略做空的投资者最大亏损为策略的构建成本1.05元/股，而利用卖空股票进行做空的投资者则亏损4.5元/股！•收益有限——如果股价下跌到30元，利用卖空股票做空投资者盈利10.5元/股，而利用熊市价差策略做空的投资者盈利仍为2.95元/股。三、熊市价差策略总结熊市价差策略的适用情形•当投资者对行情适度看跌时，可运用此策略熊市价差策略的构建•买入1份行权价较高的期权，卖出1份同一到期日

5、的、行权价较低的期权。熊市价差策略的特征•风险有限——最大亏损为构建策略的成本•收益有限——当股价跌破卖出期权的行权价时，策略的收益被锁定、达到组合最大收益。三、熊市价差策略总结熊市价差策略的几个重要公式•构建策略成本=买入期权的支出-卖出期权的收入•策略盈亏平衡点=较高的行权价-构建策略成本•策略的到期最大收益=较高行权价–较低行权价-构建成本•策略的最大亏损=策略的构建成本更多学习资料参见：上交所个股期权投教专区：http://edu.sse.com.cn/col/option/home/index.sh

6、tml全真模拟交易每日必读：http://edu.sse.com.cn/col/option/update/个股期权基本策略主题推广月总体安排：http://edu.sse.com.cn/col/option/bdkccl1/谢谢广发证券股份有限公司GFSECURITIESCO.,LTD.广州市天河北路183号大都会广场ThanksP.C.510075电话:020-87555888传真:020-87555770www.gf.com.cn