券商可信度_分析师荐股绩效差异与利益冲突

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1、证券机构券商可信度、分析师荐股绩效差异与利益冲突123王宇熹肖峻陈伟忠(1.上海工程技术大学管理学院，上海201620；2.江西财经大学金融学院，江西南昌330013；3.同济大学管理学院，上海200092)摘要：本文利用2006～2008年35家券商公开发布的分析师推荐评级调整样本，检验了券商荐股评级统计分布特征是否有助于投资者预测分析师荐股的获利潜力。研究表明：券商推荐评级分布信息对于投资者预测分析师荐股评级调整的短期与中长期绩效有重要参考价值，该信息可以提升投资者甄别不同可信度分析师荐股绩效的能力。除此之外，本文为进一步深入思考分析师利益冲突来源及其对投资者利益的影响机理提供了新的视

2、角，是对分析师利益冲突与荐股业绩关系问题等现有研究文献的重要补充。关键词：证券分析师；券商可信度；荐股评级；利益冲突Abstract：Inthispaper,weusedtheanalysts’stockratingchangesamplesfrom35brokersbetween2006and2008totestwhetherthedistributioninformationofbroker’sstockratingcanhelpinvestorstoforecasttheprofitpotentialofanalysts’recommendations.Ourresearchresu

3、ltsshowthatthedistributioninformationofbroker’sstockratinghasanimportantreferencevalueforinvestorstoforecastanalysts’ratingchangeperformancebothinshorttermandlongterm.Thisinformationcanimproveinvestors’distinctionabilityofanalysts’recommendationperformancewithdifferentcredibility.Furthermore，wehav

4、erevealedempiricalevidencethatanalysts’interestconflictdoesnotalwaysharminvestors’interest.Thisevidenceprovidesanewperspectivetoanalyzethesourceofanalysts’interestconflictandits’impactoninvestors’interest.Itisalsoanimportantsupplementforthecontemporaryliteratureofanalysts’interestconflicts.Keyword

5、s：Analysts;Brokercredibility;Recommendationrating;Interestconflict作者简介：王宇熹，博士，上海工程技术大学管理学院金融系副教授，研究方向：证券分析师与资本市场。肖峻，博士，江西财经大学金融学院副教授。陈伟忠，同济大学经济与管理学院教授、博导。中图分类号：F830.9文献标识码：A票权。由于明星分析师往往由机构投资者投票选出，因此引言分析师必须讨好机构投资者，对于机构重仓持有的股票，近年来，证券分析师荐股评级的客观性和研究报告荐往往不愿意发布卖出评级。三是出于个人业绩的压力，分股评级背后可能存在的利益冲突是否会损害投资者利益已

6、析师必须维护上市公司管理层之间的信息渠道。证券分析[1]日益受到质疑。HamidMehran(2007)对近年大量有关金师的研究报告是公司选择投资银行时重点考虑的因素，公融机构利益冲突文献进行梳理后给出了利益冲突的经济学司管理层往往会封锁对那些曾发布过对公司不利分析师的定义：“利益冲突是一方可以采取对另一方不利的行动而信息沟通渠道，分析师发布较为乐观的报告有利于他们接获得潜在利益的交易。”一般认为，证券分析师利益冲突触所研究公司的管理层。四是个人利益。分析师个人持有的主要来源有四种：一是券商研发部门与经纪投行业务部或其利益共同体持有被研究公司股票，就有动机发布不公门之间缺乏防火墙，出现投行

7、业务关联(affiliated)。分析师正的报告(往往是过度乐观)误导投资者为其牟利。被禁止发布对投行客户(跟踪的上市公司)不利的报告或被迫分析师荐股业绩评价理论是研究证券分析师利益冲突发表一些并不客观的报告，以维系良好的客户关系，促进的重要手段，首先根据不同的利益冲突来源标准对分析师所在机构投行业务、经纪业务的开展。二是机构投资者投样本进行分组，分为有利益冲突和无利益冲突两组，再分证券市场导报2010年5月号31证券机