第十一章 汇率决定理论

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1、第十一章汇率决定理论第一节铸币平价理论第二节购买力平价理论第三节利率平价论第四节货币模型第五节资产组合平衡模型1一、货币制度的演变金币本位制金块本位制金汇兑本位制纸币本位制黄金直接•纸币为主•纸币为法币•纸币为法币参与流通•黄金为辅•黄金不流通•纸币黄金无关联•纸币黄金关联•纸币黄金关联从货币制度的演变史可以看出：第一、货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。第二、货币有四大职能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段。其中，最主要的是价值尺度和流通手段（也可称交换媒介）。纸币取代黄金主要从流通手段职能

2、开始并逐步实现。第三、纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量的不足，同时也因为纸币（乃至以后出现的电子货币）具有有许多天然的优越性。2第一节铸币平价理论铸币平价论（theoryofmintpar）：是金币本位制（goldcoinstandardsystem）下的汇率决定理论。在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（goldcontent）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫铸币平价（mintpar或speciepar）。例如，在1925年---

3、1931年间，1英镑的含金量为7.3224克，1美元所含纯金则为1.504656克，两者相比等于4.8665（7.3224÷1.504656），即1英镑等于4.8665美元。铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平价上下波动，而且黄金输送点（goldtransportpoints）为波动的界限。3第一节铸币平价理论若英国和美国之间运送黄金的各项费用，以英镑计约为0.03美元。$4.8665±$0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点。美国对英国的黄金输出点：$4.8665+$0.03=$4.8965

4、；美国对英国的黄金输入点：$4.8665-$0.03=$4.8365。若美国对英国有国际收支逆差，汇率上涨。1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上（英镑太贵）时，则美国人不愿意用美元换取英镑，而宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑=4.8365美元（4.8665-0.03）的价格买卖美元。如果低于此点（美元太贵），英国宁愿购买黄金送往美国。4第一节铸币平价理论美国4.8965美元4.8365美元英国高于此点低于此点英镑太贵美元太

5、贵例如，美国欠英国债务10英镑。汇率为1英镑=5美元，高于4.8965美元（黄金输出点）。（英镑升值，美元贬值）方案1：购买10英镑。花了50美元。方案2：运送黄金。50美元购买黄金23.22×50格令。运到美国后在换取英镑。可以换取英镑为[(23.22×50)-0.3]/113.0016)=10.2715英镑。多了0.2715美元。英国宁愿运送黄金。运送黄金各项费用，1英镑为0.03美元，10英镑为0.3美元。5第一节铸币平价理论D美国：外汇为英镑R=＄/￡1直接标价法DSE1D24.8965黄金输出点4.8665

6、铸币平价4.8365E黄金输入点E20Q3Q4QEQ1Q2Q:英镑数量6第二节购买力平价理论购买力平价论（thetheoryofpurchasingpowerparity）：简称PPP理论，是卡塞尔（K．G．Cassel）在其1922年出版的《1914年以后的货币与外汇》（moneyandforeignexchangeafter1914）中第一次系统阐述的。购买力平价指两国货币购买力的比率，有两种基本形式：绝对购买力平价（absolutePPP）和相对购买力平价（relativePPP）。购买力平价的基本思想：货币的

7、价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。7一、一价定律在在交易成本为零和商品套利自由的情况下，不同国家或地区间进行商品活动时，将使国际间以相同货币表示同质贸易商品的价格一致。即在交易成本为零的情况下，某给定商品（i）的价格（Pi）如果按同一种货币计值，则在世界各国均相同。两国之间的商品套购活动能使同质同类商品具有等值的价格。*PSPii8二、购买力平价的类型（一）绝对购买力平价汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比，也就

8、是两国的物价水平之比。PP(P,P,P)12n*****PP(P,P,P)12nPS*P9（二）相对购买力平价指在一定时期内汇率的变化必须与同一时期内两国物价水平的相对变化成比例。指在一定时期内汇率变化的百分比等于同一时期内两国国内物价水平变化的百分比之差。P/Pt0SSt**0P/Pt0*SPPttt10两种类型购买