紫金矿业601899.具有明显估值优势黄金龙头企业

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1、股票研究报告2010-11-15黄金紫金矿业601899.SH首次买入公司调研简报具有明显估值优势的黄金龙头企业当前价格9.52元目标价格13.80元目标期限6个月◇调研地点：福建厦门、上杭◇拜访对象：公司董秘、高管分析师:◆资源型龙头企业汪前明(执业证书编号：S0930210050001)公司自从2000年港股上市以来，通过大规模的海内外收购行为不断扩充自身资源储备。截止目前，公司拥有金储量714吨，铜1063万吨，铅锌523万吨，每年矿产金30吨，铜9万吨，在资源量以及产量上处于绝对的龙头地位。所属紫金山铜金矿是我国金保有储量、产量最大的矿山，该矿拥

2、有金储量154吨，铜储量187万吨；年产金18吨，铜1.3万吨，占公司金总产量一半以上。未来公司自产矿的增长点在于紫金山矿的铜精矿增产以及黑龙江多宝山铜矿的投产。◆影响股价的两个因素：环保事故以及“小非”减持今年公司连续两起涉及环保事件引起了社会的关注。环保事故的短期影响是罚款；还有就是紫金山金铜厂停产后如果再复产，还需层层严格审批，对2010年和2011年铜产量肯定会有影响，大约在1万吨。紫金山三号选矿厂以及湿法铜冶炼厂因为环保事件的影响停产，公司因此2010年减产金1吨，铜1万吨。长期看,公司市场数据未来通过收购获取资源的能力可能受到影响。总股本(百

3、万股)14,541另一个影响股价的因素是“小非”减持问题。公司第二大股东新华都实业集团总市值(百万元)138,433股份有限公司目前持有公司约16.75亿的股份，占总股本11.69%。自从2009年5流通比例(%)43.50%月解禁起，新华都共减持公司3.3亿股。对新华都减持的预期将对公司未来股价的上涨有一定影响。12个月最高/最低（元）11.50/4.97◆自产矿成本低近3月日均成交量（百万股）213.98公司在低品位矿石冶炼方面具有先进的技术优势，因此矿产金铜的成本较低。闽西兴杭国根据公司公告，公司2010年前三季度的矿产金锭单位销售成本为68.34

4、元/克，矿有资产投资产金精矿的单位销售成本为87.92元/克，铜精矿的单位销售成本为23000元/吨，锌主要股东经营有限公精矿的单位销售成本为3031元/吨。司◆看好金、铜价格走势上周美联储推出新一轮的6000亿美元量化宽松政策，很可能成为全球性的新一股价表现(12个月)轮流动性过剩的导火索。全球流动性过剩导致的货币贬值将继续推动金价上涨。我们假设2010-2012年黄金均价分别为280元/克（对应1300美元/盎司），330元/克20%（1500美元/盎司）以及350元/克（1600美元/盎司）3%对于金属的“带头大哥”铜而言，我们认为，全球经济复苏是

5、金属价格上涨的根本动力，量化宽松导致全球流动性过剩又会激发金属的金融属性，逐步使金属价-15%格“泡沫化”，目前铜价已经步入上行通道。假设2010年-2012年铜均价分别为60000-33%元/吨、66000元/吨以及72000元/吨。-50%◆业绩预测及成长性分析11-0902-1005-1008-10自产铜精矿增加是公司未来发展的主要业绩增长点。我们预计公司2010年紫金矿业沪深300-2012年EPS分别为为0.37元、0.46元和0.58元。从目前黄金上市公司的估值来看，无论从储量估值还是业绩估值，公司在估值方面拥有绝对的优势。鉴于目前金铜上涨的

6、趋势以及公司的估值优势，我们给予公%一个月三个月十二个月司2011年EPS30倍市盈率，目标价格13.8元，“买入”评级。相对收益-8.8234.576.45绝对收益-6.7249.850.00业绩预测和估值指标相关报告：指标200820092010E2011E2012E营业收入（百万元）16,98420,95628,74532,74437,674净利润（百万元）3,0663,5415,3926,6688,400EPS（元）0.210.240.370.460.58ROE（归属母公司)19.00%19.49%24.39%23.32%22.85%光大证券股份

7、有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。http://www.haogu114.com/zjlx/敬请参阅最后一页之重要声明。http://www.haogu114.com/2010-11-15紫金矿业资源型龙头企业公司自从2000年港股上市之后，通过大规模的海内外收购行为不断扩充自身资源储备。截止目前，公司拥有金储量714吨，铜1063万吨，铅锌523万吨，在资源量上处于绝对的龙头地位。紫金山铜

8、金矿、吉林珲春曙光金铜矿以及贵州贞丰水银洞金铜矿是公司最重要的三个黄金矿山。其中