货币传导机制与价格之谜

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1、2010中国金融国际年会*货币政策传导效应与“价格之谜”——来自中国1997—2008年的经验证据杨小军（上海财经大学金融学院，上海200439）Monetary TransmissionEffectandthe“PricePuzzle”: An EmpiricalEvidencefrom1997 to 2008 in ChinaYang Xiaojun (School of Finance, Shanghai Universityof Finance andEconomics, Shanghai 200433, China)Abstract:This paperexpla

2、insthedemandeffectandsupplyeffectofmonetarytransmission through asimplified theorymodelatfirst,and discusses howandthe posibilitythatthe "price puzzle"would happen when we take the supplyeffectintoaccount.Then,basedon VARmodel,thepaperanalyzesthe priceeffectofmonetarypolicy transmission th

3、rough aggregate and industrylevelduring 19972008 in China.The empiricalresults ofaggregate data showthatchangingoftheinterestpolicycan produce the "price puzzle"obviouslyandwilllastoutabouthalfa year.The empiricalresults ofindustrydata showthatthe "price puzzle"isevenmorepowerfulandwilllas

4、tlongerand canbe explained byrealdata,sothisresultsupportsthe phenomenon ofthe "pricepuzzle"further.Atlast,toreinforce theeffectofmonetarypolicyfarthest,thecentralbankshouldkeepon perfectingtheintermediate targetsystemofmonetarypolicyanddredgingthetransmissionchannelusingquantityandprice i

5、nstruments synthetically.Key words:MonetaryPolicy;Transmission Effect;Price Puzzle;VARJELclassification:C22;E31;E52 作者简介杨小军（1982-），男，安徽当涂人，上海财经大学金融学院博士研究生，研究方向为货币理论与政策。联系方式杨小军通讯地址：上海市杨浦区国权北路80弄19号楼302室邮编：200439 手机：13661578616 电话：02155041563 Email:yangxiaojun0555@163.com*本文得到上海财经大学第三批研究生科研创

6、新基金的资助（CXJJ-2008-317），并入选2009年全国博士生学术会议（金融论坛）和第六届中国金融学年会宣读论文，同时感谢上海财经大学金融学院施兵超教授对论文提供的修改意见。当然文责自负。货币政策传导效应与“价格之谜”——来自中国1997—2008年的经验证据摘要：本文首先通过一个简化的理论模型来说明货币政策传导的需求效应和供给效应，从而探讨了“价格之谜”产生的可能性，进而运用VAR模型分别从总量和行业层面分析了我国1997-2008年货币政策传导的价格效应。总量结果表明，利率政策的变化会产生明显的“价格之谜”现象，持续期大约在半年左右；行业层面结果显示，“价格之谜

7、”现象在行业层面的反应程度更强、持续期更长，并根据现实数据给予了合理的解释，从而进一步支持了“价格之谜”产生的可能性。为此，中央银行应继续完善货币政策中介目标框架体系，综合运用数量型工具和价格型工具，疏通货币政策传导渠道，以最大限度地增强货币政策的有效性。关键词：货币政策；传导效应；价格之谜；VARJEL分类号：C22;E31;E52 文献标识码：A一、引言作为国家宏观调控的一种重要手段，货币政策在面对宏观经济形势发生变化时，通过运用多种货币政策工具来实现宏观经济目标，以引导国家经济形势的良性发展。因此，货币当局必