资本结构和股利政策

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1、第九章资本结构和股利政策第一节资本结构决策一、资金结构的含义资金结构：企业各种资金的构成及其比例关系。广义的资金结构：企业全部资金的构成及其比例关系，又称财务结构，反映了企业全部融资部分（负债与股东权益）组成的比例关系狭义的资本结构：企业长期资金（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系二、影响资本结构的因素企业财务状况企业资产结构企业产品销售情况所有者和管理者的态度贷款人与信用评级机构的影响行业因素税收因素利率水平的变动趋势几个行业上市公司资本结构行业流动负债比重长期负债比重股东权益比重商业43.80%5.67%49.10%医药36.13%6

2、.52%56.14%纺织32.50%5.29%60.03%电信44.51%2.65%52.03%金融69.79%21.99%13.70%钢铁26.74%11.31%58.98%旅游26.94%5.23%65.94%资料依据：2005年年报三、资本结构优化决策最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。（一）每股收益（利润）无差别点法（EBIT-EPS分析法）每股利润无差别点：两个筹资方案每股收益相等时的息税前利润点。步骤计算无差别点根据预计息税前利润选择方案预计息税前利润>无差别点，选择高负

3、债方案预计息税前利润<无差别点，选择低负债方案在EBIT达到无差别点时，两种方案无差异每股收益无差别点分析示意图EPS负债融资权益融资0无差别点EBIT优点：易于理解，测算简单缺点：只考虑了资本结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格最高，忽略了资本结构对风险的影响适用范围：资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司（二）比较资金成本法——计算并比较各方案的加权平均资金成本，选择加权平均资金成本最小的资本结构优点：通俗易懂，比较简单缺点：方案有限，有可能遗漏最优方案；没有具体测算财务风险因素适用范围：资本规模较小，资本结构较为简单的非股

4、份制企业思考练习题某公司目前的资金结构为：资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率7％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.5。该公司年息税前利润240万元，所得税率30％。要求根据以上资料：（1）计算现有条件下该公司的市场总价值和加权平均资金成本（以市场价值为权数）；（2）该公司计划追加筹资500万元，有两种方式可供选择：发行债券500万元，年利率12％；发行普通股500万元，每股面值10元。计算两种筹资方案的每股利润无差别点。