资本运营作业

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1、摘要：本文拟站在一个普通散户投资者的视角上，试图观察创业板资金超募现象，思考这种现象产生的可能原因，尝试分析这种现象可能给经济发展带来的隐患。关键词：创业板、上市公司、资金超募、监管机构、圈钱、创新。引言：自从2009年10月中国推出创业板以来，市场运作中出现的种种现象都引起社会的关注，其中资金超募的现象引起的讨论最为激烈，本文浅谈对创业板上市公司资金超募现象的感想。一．资金超募的现象：创业板自2009年10月推出以来，到今天只有230多家上市公司，却普遍存在超募。其中超募规模两倍以上的公司87家，占全部创业板的28%。截至今年四月底，创

2、业板公司209家，融资金额达1618亿，其超募资金达到100亿元。目前已经上市的71家创业板公司，合计超募的资金高达277.2亿元，平均每家3.90亿元。其中，碧水源不仅以18.707亿元的超募金额高居创业板榜首，更在上市首日一举力压“老克勒”贵州茅台和“新贵”汉王科技，登顶两市第一高价股的巅峰。首批IPO的神州泰岳虽然也超募了12亿，在当时成为争议最大的个股，但与后来者相比也只能屈居第三；“名声”不大，股价奇牛的万邦达排名第四，超募金额为10.92亿元；股民认知度最高的东方财富以9.9567亿元的超募额排在第五。令人惊讶的是，对超募资金

3、处置竟然是买房或还贷。当然，管理层对超募资金的使用也已经做出诸多规定，例如不能投资非主业以外的项目，不能拿来打新、炒股等。而且，深交所原本规定必须在募集资金到账的6个月内提交超募资金使用的具体计划，但眼看着首批IPO的创业板公司6个月期满，但直到3月底都实在拿不出投资计划，无奈之下，深交所在4月初将这条规定修改为“如上市公司确实无法提交超募资金的使用计划，则应在募集资金到账后6个月期满前披露公司就超募资金使用的后续考虑或安排”。目前，绝大部分公司的超募资金还以定期存单的形式躺在银行睡大觉，汉威电子、网宿科技、宝德股份、天龙光电、宝通带业、

4、钢研高纳、中科电气、超图软件等一批公司还根本找不到方向。在已经给出方向的使用计划中，购买办公楼、买地建厂房、装修的为数不少；此外，还有不少使用超募资金来归还银行贷款；而补充流动资金则是最简单、最中庸也最保险的一招，也被创业板公司广泛采用。二．造成超募的原因：拔苗助长、行政管制、利益链条违背国际上通行的做法，人为设置创业板上市门槛，使上市难度增大，而能上市的公司极少。一方面，物以稀为贵，导致询价询到天花板，另一方面，因为价高，上市可圈更多的钱。制造为上市而产生的利益链，变成腐败的沃土，使监管者有从中渔利的机会。不放开规模，只搞市场化询价。监

5、管者的理由是：与其让利于二级市场投资者，不如让利给上市公司发展。而广大中小投资者，恰恰是二级市场投资人的大多数。在这样的指导思想推动下，创业板成了贵族学校，创业板成了牺牲大多数人利益，使少数人暴富的造富机器。我们看到的是，创业板推出第一年，就造就了300位亿万富豪，40多个十亿级的富豪家族，同事我们也看到，创业板的推出并灭有改变我国长期以来，中小企业，尤其是有创新能力的小企业的融资困难，却使大量而稀缺的社会资源，掌握在少数人手里，闲着得不到合理利用。完成上市的创业板公司的高管们企望一夜暴富，原有的创新精神不复存在，他们现在想得最多的是怎样

6、变现，拿走到手的财富。因而引发了创业板高管的辞职潮。三．超募的危险：不进则退目前创业板上市的企业“三高”现象严重：发行市盈率高，发行价高，资金超募比高。这样的疾病给经济发展的躯体带来了诸多隐患：第一，导致创业板发展效率的下降。中国创业板到底要走什么样的发展之路？是为贵族服务还是为平民服务？这是决定创业板发展方向的大问题。　　第二，导致创业者创业效率的下降。“三高”现象泯灭了创业板上市公司创业者的激情。钱募得这么多，钱生利又比创业来得如此之容易，创业板公司守着这么多钱不用干活，他们还会去艰苦创业么？只要去努力跑上市，一切问题都会解决。创业板

7、成了不创即富板，从不到一年的时间即有33位高管非正常离职来看，本来是要点燃创业激情的IPO融资和上市，结果却可能泯灭了创业激情。　　第三，导致监管机构监管效率的下降。我国证券市场监管体制应朝着投资者选择，公司管理经营风险自负与中介机构与保荐人法律责任承担的监管体制改革方向发展，结果现在是背道而驰。其实质是用一个体制上的错误去纠正一个技术环节的错误。其不仅在管理体制上倒退，在管理实践中也不可能有效。第四，社会稳定的隐患。中小股民，普通老百姓对股票的投资主要目的是想通过股市得到投资收益，也是温总理所承诺的“让老百姓分享到改革开放的红利”想适应

8、的。当然小散户也想通过股市把自己微小的资金集中起来，为国家的经济发展做出些许贡献。但中国的股市管理者，根本就没有把小散户的良好愿望和利益放在眼里。他们所制定的政策，和出台的的管理措施，都是向着