中银国际-短期融资券和中期票据信用分析周刊-100104

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1、定息收益信用研究短期融资券和中期票据信用分析周刊羿锦峰信用研究分析师Jinfeng.yi@bocigroup.com(8610)6622-91982009.12.28–12.31本周新券信息：名称股权背景所属行业发行额（亿）期限发行日期上市日期主体债项评级评级机构中银国际评估10沈机床CP01地方国企装备制造5365天2010-01-052010-01-08AA-A-1中诚信国际10中航重CP01中央国企装备制造10365天2010-01-082010-01-12AAA-1中诚信国际10沪建工CP01地方国企工程承包12365天2010-01-062

2、010-01-08AA+A-1上海新世纪信用概况：¢沈阳机床规模优势明显，得到政府有力的支持，技术实力较强，但其数控机床技术与国际水平仍有较大差距，高端产品竞争力有所不足，机床行业的竞争日趋激烈，中短期内仍面临需求不振的风险，总体财务实力较弱，中银国际给予其“III-”的评级。¢中航重机在国内拥有领先的行业地位，军品业务较为稳定，抗风险能力较强，在技术、资产注入和资金等方面得到股东大力支持，近期流动性充足，债务负担不重，但其出口业务面临不利的外贸形势，技术水平和经营规模与国际装备企业仍有较大差距，风电设备面临产能过剩和核心竞争力不足的风险，将影响其投

3、资收益，中银国际给予其“III+”的评级。¢上海建工受益于容量较大的上海市建筑市场，为我国规模最大的地方性国有施工企业，区域竞争优势明显，有一定的产业链优势，总体财务实力较强，但建筑行业集中度低，技术含量低，竞争激烈，将面临“后世博会低谷效应”，存在海外项目风险，房地产波动较大，中银国际给予其“II-”的评级。此报告仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点。本报告中的信息均来源于公开资料，对于上述信息的准确性和完整性，本报告、相关研究员及我公司均不作任何保证。本报告中的信息或观点亦不构成所述证券的投资建议。沈阳机床（集团）有限责任公

4、司2009年第一期短券债券基本资料债券简称10沈机床CP01发行人为地方国有企业，由沈阳市国资委控股94.143%。发行人持发行人沈阳机床（集团）有限责任公司发行总额5亿有上市公司沈阳机床股份有限公司（000410SZ）42.6%的股权。发行发行期限365天人主营金融切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。2008年数控信用级别主体“AA-”，债项“A-1”机床和普通机床分别占其主营业务收入的51.63%和40.66%。主承销商上海浦东发展银行股份有限公司中银国际评估III-¢优势V规模优势明显。发行人为国内机床产业的龙头企业，其机床产品销售收入和产

5、销量均位居国内第一，数控机床产值和机床出口创发行人主要财务指标（合并报表）汇也位列国内第一名。根据美国卡德纳公司最新公布的世界机床2009年人民币百万元2008年2007年2006年制造企业排名，2008年发行人位居世界第七位。1-9月损益表V得到政府有力的支持。在税收方面，发行人作为政府认定的高新营业收入6262907183726639技术企业，享受沈阳铁西新区15%的企业所得税待遇；按照国家对机床行业的扶持政策，其数控机床产品享受增值税先征后返50%折旧和摊销12584169179的优惠待遇。此外，数控机床列入国务院确定的“十一五”期间EBITD

6、A532195476509*振兴装备制造业重点支持的16个重大技术装备领域之一，且汽车、净利润169280297173装备制造和船舶等机床下游产业属于国家调整振兴的重点行业，偿债能力指标对作为机床行业龙头的发行人相当有利。EBITDA利润率8.50%2.15%5.69%7.67%V技术实力较强。发行人目前的数控机床研发水平国内领先，被我EBITDA利息倍数2.410.674.233.95国商务部、科技部量和授予国家科技兴贸创新基地。拥有自主知*总债务/EBITDA9.0231.878.335.98识产权的机床产品涉及21大类290多种，部分达到国际水

7、平。2008资产负债表年其机床产量数控化率为24.25%，较上年增长一个百分点。货币资金154913321530867固定资产3832372432943165¢风险总资产16235159761352810572V其数控机床技术与国际水平仍有较大差距，高端产品竞争力有所短期债务4385537235112712不足。国内数控机床与国际水平相比仍落后10年左右，且高端数长期债务2014843457332控产品为欧美日等发达国家所垄断。发行人的五轴联动数控机床总债务6399621539683044和高速加工数控机床等高端产品尚未实现商业化量产，且产品性*股东

8、权益4108393137813309能与国外产品仍有较大差距。总资本105071014677496353V机