中小高新技术企业融资结构的特征及影响因素分析

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1、2011年第4期经济经纬ECONOMICSURVEYNo．42011中小高新技术企业融资结构的特征及影响因素分析1，2杨楠(1．中原工学院经济管理学院，河南郑州450007;2．河海大学商学院，江苏南京210098)櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐摘要:笔者通过中小高新技术企业显著性特征的5个指标变量研究，发现中小高新技术企业资产负债率普遍较低，其融资决策更多是由企业短期经营活动的需要和融资市场环境的条件所决定，而企业自身的财务结构没有成为重要的影响因素。关键词:中小高新技术

2、企业;融资结构;影响因素;特征基金项目:国家自然科学基金资助项目(70671111);河南省政府决策研究招标课题(2011B912)。作者简介:杨楠(1971－)，男，河南郑州人，中原工学院经济管理学院副教授，河海大学商学院博士研究生，主要从事技术经济及管理的研究。中图分类号:F224．12文献标识码:A文章编号:1006－1096(2011)04－0061－05收稿日期:2011－03－20櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐企业在概念上包括了从初创到成熟各个时期的企一、中小高

3、新技术企业与融资结构业，所以，中小高新技术企业融资结构又呈现出相当复杂的阶段性特征。中小高新技术企业由于自身的中小高新技术企业是中小企业和高新技术企业特点，比如资产规模小、经营风险大、信息不透明、承两者的结合，以中小企业的视角研究高新技术企业受环境冲击的能力弱等制约因素，其融资模式与大是本文的出发点。国家创新基金将其支持的高新技型企业相比存在较大差异。中小高新技术企业的融术企业定位为:企业应当主要从事高新技术产品的资结构具有以下主要特征:研制、开发、生产和服务业务，企业每年用于高新技在融资渠道选择上，中小高新技术企业更多地术产品研究开

4、发的经费不低于销售额的3%，直接依赖内源融资。在创业初期由于中小高新技术企业从事研究开发的科技人员应占职工总数的10%以建立的时间短，缺乏信用保证能力，难以得到外部投上。本文中认定的中小高新技术企业是指以高新技资者和银行的信任，因此只能依靠个人出资和企业术及高新技术产品的研制开发、生产转化和销售经内部积累来滚动发展。中小高新技术企业有限的外营为主要业务的中小企业;职工人数不超过500人，源融资主要来源于亲朋好友的借贷和天使融资等非大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于正规金融。30%;直接从事研究开发的科技人员占职工总数的中小高

5、新技术企业跨入成长期后融资能力大为10%以上，企业每年用于高新技术产品研究开发的增强，同时可供选择的融资渠道和方式也增加了，由经费不低于销售额的3%，企业资产在5000万元以于高新技术产品的独创性，企业的生产规模迅速扩下的高新技术企业。张，市场占用率快速提高，中小高新技术企业拥有了融资结构是指企业的不同资金来源渠道及通过一定数量的留存资金，这部分资金可以继续转入生不同来源渠道筹集的资金之间的相互联系和比例关产环节，成为新的资金来源。系。从融资结构的角度研究中小高新技术企业融资在外源融资方式选择上，中小高新技术企业更问题，是将国内外成熟

6、的融资结构理论应用到中小多依赖债务融资。中小高新技术企业的债务融资表高新技术企业融资实践中的一种尝试。现出融资规模小、融资频度高和依赖短期贷款的特征。基于经济灵活性对资产快速周转的要求，中小二、中小高新技术企业融资结构的特征高新技术企业在营运资金和流动资金的使用比率上中小高新技术企业的融资结构是指中小高新技要高于大企业。术企业资金来源的结构和比例。由于中小高新技术中小高新技术企业更多依赖于企业之间的商业·61·信用、设备租赁等非正规融资渠道。中小高新技术一个主要考虑因素，以降低风险。另外无形资产比企业从银行等正规金融机构获得融资面临着

7、较大的重过大会使得管理层支配企业资产的随意性增高，约束，这使其更多地依赖于手续简单的商业信用和债权人的监督变得非常困难。从而可能产生道德风民间借贷等非正规金融机构。虽然这些渠道的融资险问题，因此如果企业的抵押价值少，其利益相关者成本很高，但它们能更好地适应中小高新技术企业又会要求企业提高负债水平。国外学者通过实证研的融资需求。究证明了总负债水平与抵押价值之间呈正相关关系对于中小高新技术企业来说，无形资产在其总(Bradley，2009)。资产中所占的比例不断提高，以高新技术为核心的(三)成长性无形资产成为影响中小高新技术企业生存和发展

8、的根据代理成本理论，任何企业都应该根据其成重要因素。但由于企业的有形资产比无形资产更具长特点来选择融资方式。通过债务融资支持低风险有担保价值，因此中小高新技术企业无形资产所占低增长的业务，通过股权融资支持高风险高增长的比