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《股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第29卷第3期技术经济Vol129,No132010年3月TechnologyEconomicsMar.,2010股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究谢磊,王业成(桂林理工大学管理学院,广西桂林541004)摘要:本文选取1984年1月13日至2008年9月10日香港恒生股指期货的日收盘价作为原始数据,建立了GARCH模型与EGARCH模型就股指期货对股票现货市场波动性的影响进行实证研究,得出香港恒生股指期货的引入在一定程度上降低了香港股票现货市场的波动性等结论。关键词:股指期货;股票市场波动性;GARCH模型中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1002
2、-980X(2010)03-0073-06[3]票现货市场波动性的影响不大;李卓对我国台湾1研究背景地区引进股指期货对现货市场影响的实证分析表股指期货是金融期货的一种,是一种衍生金融明,股指期货的引入在一定程度上降低了我国台湾[4]工具,是以股票价格指数(股指)为商品的期货。它地区股票现货市场的波动性;等等。是买卖双方根据事先约定,同意在未来某一特定时2数据选取与统计描述间以约定价格进行股指期货交易的一种标准化协[1]议。我国已于2006年9月成立了中国金融期货由于目前我国本土没有股指期货交易,因此本交易所,编制并对外发布深沪300指数,推出股指期文借助研究香港恒生股指期货
3、对股票现货市场波动货的其余各项准备工作也在逐步完善。业界纷纷预性的影响来对这个问题作出实证研究。本文选择香期沪深300股指期货将在不久推出,届时我国将结港市场作为实证对象的另一原因在于,自1986年5束资本市场没有金融期货的历史,迎来新的发展机月6日恒生指数期货推出后,其成交量增长非常迅遇。速,1997年恒生指数期货的成交量世界排名第六一般而言,股指期货市场的建立会吸引额外交位。另外它是香港推出的第一种股指期货,也是香[5]易,以及吸引新资金进入证券市场交易,期货的避险港推出的第一种金融期货。简而言之,恒生指数功能提供了现货与期货价格间的稳定关系。指数期期货推出的市场环境与
4、我国即将推出的沪深300指货的套利及投资组合则使期货与现货之间的关系更数期货的市场环境有很多相似之处。因此,研究香为稳定。然而,股指期货的推出会对股票市场波动港恒生指数期货的推出对股票市场波动性的影响,性产生什么样的影响,这是一个我国监管机构和所对我国内地即将推出沪深300指数期货有很好的借[2]有投资者都希望了解的问题。在股指期货推出对鉴意义。股票现货市场波动性影响的问题上,国外学者们观2.1数据选取点不一。大多数实证研究表明,股指期货引入前后,本文实证部分选取了成熟市场我国香港市场恒股票现货市场波动性没有发生明显变化;部分研究生指数期货标的指数———恒生指数。本文选择了
5、表明期货市场的引入使现货市场的波动性减小;还1984年1月13日至2008年9月10日的恒生指数有部分研究认为期货市场导致了股票现货市场波动的日收盘价(Ct)作为原始数据,共计6110个。恒生性的增加。指数的日收益率采用每日恒生指数的收盘价的对数随着沪深300指数期货推出日期的临近,近几之差表示,计算公式为:年国内学者们关于股指期货推出对现货市场波动性Rt=lnCt-lnCt-1。(1)影响方面的研究成果也层出不穷,观点也是各不相故恒生指数的日收益率数据为6109个。同。李华、程婧分析了日本股票指数期货的产生对2.2描述性统计于日经225指数的影响,认为股指期货的推出对股数
6、据处理使用的软件是EViews5.1。图1反映收稿日期:2009-12-21作者简介:谢磊(1968—),男,湖南宁乡人,桂林理工大学管理学院国际经济系主任、教授,博士,研究方向:金融工程;王业成(1979—),男,湖北随州人,桂林理工大学管理学院,硕士,研究方向:金融工程。73技术经济第29卷第3期了序列在各区间的分布频率,其中横坐标是恒生指6109个样本值测算的描述统计量值。具体结果如数的日收益率Rt。图右边框里列出了根据当前表1所示。图1恒生指数日收益率序列的柱图与相关统计量表1恒生指数日收益率序列描述统计量值均值最大值最小值标准差偏度峰度JB统计量样本(Mean)(
7、Maximum)(Minimum)(Std.Dev.)(Skewness)(Kurtosis)Jarque2BeraRt0.0001940.17247-0.405420.017061-2.84043468.618281104210由表1知,序列Rt的偏度S=-2.840434<0,峰3.1.1收益率序列自回归滞后阶数的选择度K=68.61828>3,所以,与标准正态分布(S=0,设收益率序列的自回归方程为:nK=3)相比,恒生指数日收益率序列呈现左偏、尖Rt=C0+∑βiRt-i+εt。(2)峰的分布形态。在零假设
