股指期货推出对现货市场波动性影响的实证研究

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1、安徽大学硕士学位论文股指期货推出对现货市场波动性影响的实证研究姓名：鲁宝琴申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈燕玲201105摘要市场波动性是市场价格对相关信息的反应而引起的波动程度，描述了市场的风险程度，对波动性的研究长期以来是现代金融领域研究一个热点，同时波动性也是各国监管当局最为关注的衡量市场的标准之一。一般来说，股指期货具有规避现货市场系统性风险的功能，引入后有利于降低现货市场的波动性，但在1987年股灾后，人们开始对股指期货的避险功能产生了怀疑，于是学术界就股指期货对股票现货市场波动性的影

2、响进行了广泛的研究。本文对国内外学者就股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究情况进行了整理归纳，以期从已有的研究文献中得出一个股指期货对现货市场波动性影响的主流的结论，并在此基础上对我国股指期货上市交易对现货市场波动性的影响情况进行实证研究。从归纳的情况来看，对波动问题研究的方法主要有：实验模拟法、纵向比较研究法、横向比较研究法和时间序列分析。对此问题研究的结论有三种：增加波动性、波动性不变和减小波动性。2010年4月16日沪深300股指期货终于在中国金融期货交易所正式上市交易，改变了我国股票市场单边

3、做多的格局。股指期货的推出对我国现货市场波动性的影响如何，近几年国内学者也做了较多的相关研究，但因缺少本土的股指期货合约，大多数学者选择成熟市场和新兴市场的股指期货作为研究样本，或选用沪深300股指期货仿真交易作为研究对象，再对研究结果进行分析推导出我国股指期货对股票现货市场波动性影响的情况。目前沪深300股指期货推出运行已近1年，研究沪深300股指期货对现货市场波动性的影响已具有一定的条件。本文以此为出发点，选用2009年4月13同至2011年4月16同沪深300股票价格指数同收盘价作为研究样本，为了对

4、股指期货推出前后的现货市场的波动性进行比较分析，将样本区间分为引入股指期货之前和之后两个子区间，并分别建立ARMA模型和GARCH模型，通过纵向比较分析法分析股指期货推出对股票现货市场信息传递效率的影响。再对GARCH模型进行修正，引入虚拟变量∞，通过对虚拟变量国的赋值界定样本数据的时间特征，虚拟变量彩的系数五则反映股指期货上市后现货市场价格波动的变化程度。根据系数我们得出：股指期货未增加现货市场的波动性而且在某些程度上减小了现货市场的波动幅度。在此基股指期货推出对现货市场波动住影响的实证研究础上，本文进

5、一步对原因进行简要总结。关键词：股指期货股票市场波动性GARCH模型IlAbstractThevolatilityofmarketisthefluctuationarisingfromthemarketpricerespondingtotherelationalinformation，w．hichdescribesthedegreeofmarketrisk．Theresearchofvolatilityhasbeenalwaysahottopicinthefieldofmodemfinance，andal

6、sobeenoneofthereferencepointswhichnationalregulatoryauthoritiesmostlyconcerned．Generallyspeaking，StockIndexFuture(SIF)hasthefunctionofavoidingthesystematicriskofspotmarket．TheintroductionofSIFCanhelptoreducethevolatilityofthespotmarket，butafterthestockmar

7、ketcrashin1987，peoplebegantodoubtthehedging．functionofSIF．ThentheacademiccommunitystartedextensiveresearchabouttheSIFinfluenceonstockspotmarket’Svolatility．Thisarticlecollectsandconcludestheseacademicresearches，andwantstOdrawthemainstreamconclusionaboutth

8、einfluenceofSIFonstockspotmarket’Svolatilityfromtheexistingliterature．Thenmakeallempiricalstudyonourcountryinfluence．Fromthesituationofinduction，theresearchmethodstothisproblemare：experimentalsimulationmethod，longit